封閉期最長達15年
記者了解到，不少私募管理人推出封閉期基金，百億私募漢和資本表示，自2020年7月開始，發(fā)行鎖定期為6年的產品，堅定踐行超長期價值投資理念，以長周期產業(yè)投資的眼光來看待上市公司。
格雷資產稱，繼2018年發(fā)行首只5年封閉期產品后，2019年12月開始設立主打長封閉期的格雷財富傳承系列基金，陸續(xù)發(fā)行了5只長封閉期產品，既有3年份額鎖定期的，也有5年的，還有最近剛剛成立的1只份額鎖定15年的基金，“我們用股權投資的視角投資股票，長期投資中國最頂尖的卓越企業(yè)”。
景林資產目前全線產品均為3年以上封閉期，策略是景林一貫的深度價值股票投資策略。上海某大型私募總經(jīng)理透露，準備發(fā)封閉期產品，現(xiàn)在正在跟渠道談，由他們來選兩年還是三年。
美港資本客戶部總監(jiān)鄔斌捷表示，今年關聯(lián)公司優(yōu)波投資發(fā)了一個三年期產品，是價值投資策略。澤添基金稱，有24個月封閉期的產品，主要為股票多頭策略，價值選股，趨勢選時，基于公司基本面。
除了股票多頭，還有量化私募也推出封閉期產品。如百億量化私募九坤投資今年發(fā)行了3年期多空策略產品，在不到4個月時間內募集規(guī)模超50億元。鳳翔投資今年發(fā)行了2只鎖定期為5年的基金，募集期也得到投資者追捧。
金斧子創(chuàng)始人兼CEO張開興認為，近幾年以核心資產為代表的龍頭行情演繹，價值投資理念已比較盛行。公開數(shù)據(jù)顯示，投資者持有時間周期越長，私募基金給客戶帶來正收益的勝率越高、收益也相應提高。
據(jù)了解，一些封閉期產品的費率有特別設置。格雷資產表示，長封閉期基金費用會更低一些。景林資產在封閉期內不計提業(yè)績費，最大程度保護并讓利于投資者，并在業(yè)績費計提時設置一定年化收益起點，將管理人與投資者的利益深度綁定。
張開興表示，這類產品在具體費率設計上，各家都不太一樣，漢和資本最具特色，一直堅守0管理費，25%業(yè)績報酬。近期也金斧子旗下水星資管發(fā)行封閉期3年的水星旗艦FOF和水星50定制FOF，0申購費，0管理費，年化10%以上基準收益后提取業(yè)績報酬。
倡導理性投資
對于發(fā)長封閉期產品的原因，格雷資產稱，雖然格雷的基金收益很高，但很多投資者沒賺到這么多，因為總有人擔心風險或為兌現(xiàn)微小收益“中途下車”，有些贖回時點還是在2018年年底和今年一季度的市場低點。從行業(yè)統(tǒng)計看，投資收益與投資時間成正比，代表全體基金整體收益水平的中證基金指數(shù)，2003年~2019年總回報超過5倍，對應年化收益率12%，但大部分持有人并沒有“收益感”，甚至覺得買基金是虧的，“我們設立長封閉期產品是為了幫助投資者培養(yǎng)長線投資習慣，解決其因為拿不住好基金無法實現(xiàn)收益最大化的問題”。
澤添基金表示，發(fā)封閉期產品可以給客戶帶來長期穩(wěn)定的收益，因為企業(yè)的成長和業(yè)績的確定性都需要時間。另外，注冊制下，良幣會逐漸驅逐劣幣，海外資金不斷流入國內核心資產，優(yōu)質公司被大幅低估的可能性越來越小，這兩者決定A股土壤由博弈慢慢切換到價值主導，發(fā)行長期封閉產品有助于伴隨優(yōu)秀企業(yè)成長。
景林資產認為，從歷史經(jīng)驗和數(shù)據(jù)看，個人投資者往往不具備市場擇時能力，在基金凈值屢創(chuàng)新高情況下，投資者收益不一定與之匹配。通過延長封閉期，被動增加投資者的持有時間，讓投資者真正享受到中國經(jīng)濟上漲及優(yōu)質企業(yè)帶來的資產增值回報。另外，景林堅持深度價值投資風格，也需要一定投資期限來摒棄市場噪音的干擾，通過延長封閉期，也是為了找到認可并匹配其投資理念的客戶，一同成長。
除了希望實現(xiàn)好的客戶收益，長線投資也是考慮。漢和資本表示，權益類投資是一個長周期的投資品類，其投資風險跟投資周期是成反比的，因此，希望客戶用于投資權益類資產的資金屬性能夠與權益類投資的長周期屬性相匹配;足夠長的鎖定期，有助于我們看得足夠長遠，忽略短期非理性波動，帶來結構性優(yōu)勢。“我們相信只有基于超長期的維度深入思考價值，以實業(yè)投資的角度去審視上市公司，長期伴隨企業(yè)發(fā)展，從而獲益于企業(yè)長期內在價值的提升，才是最行之有效且可持續(xù)的投資之道。”
上海某大型私募總經(jīng)理坦言，以前管過社保的錢，考核周期是3年，后來發(fā)現(xiàn)社保的長期業(yè)績比公募好，因為以3年為周期，基金經(jīng)理更傾向于買好企業(yè)，他會以更長的視角去投資，3年后好企業(yè)會創(chuàng)新高，反而業(yè)績好、換手率低。
張開興說，大部分投資者有擇時偏好，如果通過合同制度約定長封閉期，可規(guī)避短時的不理性拋售，通過長期持有，優(yōu)異的基金管理人大概率會給投資者帶來不錯收益。封閉期越長，對于基金管理人的組合操作，會更加便捷和從容，引導其從更長時間維度去思考企業(yè)的價值，發(fā)揮機構投資者的研究優(yōu)勢，引導市場交易結構良性發(fā)展。
長期投資過濾非理性短期波動
在私募機構看來，發(fā)行封閉期較長的產品優(yōu)勢明顯。
漢和資本表示，對于基金管理人而言，封閉基金產品的優(yōu)勢是長周期的資金有利于管理人從長期的維度思考問題、看待市場，忽略非理性的短期波動。同時，拉長鎖定周期也有利于私募基金投資者從一個更長期的維度來審視自身。
格雷資產認為，長封閉期基金能更好的貫徹管理人的投資體系，不用因為客戶頻繁申贖，影響投資節(jié)奏。
美港資本客戶部總監(jiān)鄔斌捷表示，封閉基金產品的優(yōu)勢對于價投策略來說，有足夠長的時間來買入低估值的公司，同時避免投資人由于市場的短期波動，在虧損時贖回。
對投資者而言，格雷資產認為，能夠讓投資者真正做到長期持有，長期分享到資本市場紅利和優(yōu)秀基金管理人的投資成果。澤添基金指出，優(yōu)勢是減少擇時帶來的收益波動、培養(yǎng)客戶中長期價值投資理念做時間的朋友、市場波動率下降等。
不過，長封閉期產品的流動性是其一大劣勢。鄔斌捷認為，投資人投資較長鎖定期對產品，勢必放棄了很大一部分的短期資金。對于關注短期收益的投資人來說，在申購后基金長期跑輸市場且不能贖回，這會非常煎熬。
格雷資產表示，投資人買入這類基金要用能做長期理財?shù)腻X，長封閉期產品產品設計之初就為了匹配認可長期投資的投資者和能夠長期投資的長期資金。
澤添基金認為，短期流動性受損、選錯基金的機會成本變大、渠道利潤受侵蝕，會導致募集困難。格雷資產告訴記者，代銷機構對長封閉期產品認可度還不夠高，尤其是超長期的，格雷6只長封閉期產品中也僅有一只3年封閉期的是代銷機構代銷的。漢和資本表示，對于那些歷史業(yè)績時間不夠長、品牌美譽度建設還有待提升的管理人而言，在早期階段發(fā)行長鎖定期的產品將會面臨一定程度的困難。
投資人接受度在提高
不過，隨著市場逐漸成熟，投資者對長期封閉的基金產品的認可度也不斷提升。金斧子創(chuàng)始人兼CEO張開興表示，隨著市場波動加大，結構性牛市趨勢漸趨明朗，相關產品表現(xiàn)出色，市場對于長封閉期的基金的接受程度其實在逐步提高。
另外，銷售及募資也更加順暢。在第五屆中國FOF&MOM基金管理人年會上私募排排網(wǎng)創(chuàng)始人李春瑜指出，長期的封閉私募基金產品不斷增加是行業(yè)發(fā)展的進步。“鑒于優(yōu)秀私募敢嘗試三、五年封閉期的產品，而不是一味滿足投資者的偏好，這就是一種進步。我們代銷過這類產品，一般而言，封閉時間越長，客戶接受度就越低，因為流動性不好。由于現(xiàn)在發(fā)行較長封閉期產品的都是比較優(yōu)秀且對自己未來業(yè)績有信心的私募管理人，所以，募資目前來說都是比較順暢的。”
漢和資本介紹，漢和當前超百億的管理規(guī)模中，有95%以上都是長鎖定期以及超長鎖定期的產品。其中今年7月，漢和推出鎖定期為6年的基金產品，在投資者和銷售合作渠道中受到普遍歡迎。
格雷資產也指出，現(xiàn)在越來越多的投資者接受了長封閉期的產品。從格雷這幾只長封閉期產品的客戶結構看，更多的是超高凈值客戶和認可價值投資的客戶，包括一些了解理解格雷投資理念的老客戶。在業(yè)績方面與公司其他產品基本一致，不過在銷售上確實比同期的無封閉期或短封閉期的產品會低一些。
北京某百億私募市場人士指出，一些客戶教育比較好或者客戶資源比較好的渠道，長周期資產配置的產品客戶的接受度高。長期性產品對于投資者、管理人和渠道而言，其實是三贏。因為傳統(tǒng)的開放式產品，股票多頭策略比其他策略波動相對較大。而在私募基金產品大額申贖的情況下，管理人很難做投資，投資者體驗也不好，渠道在為客戶做財富增值的過程中，沒有創(chuàng)造價值。
鄔斌捷說，直銷客戶接受度較高，因為日常的溝通比較多。機構的長期歷史年化收益是募資的關鍵。
