2021牛年A股市場，正在上演“洛陽紙貴”。
Wind數據統計，造紙指數年初以來(20210101-20210329)逆市上漲20.01%，高居67只Wind主題行業指數漲幅第1位置!同期滬深300指數微跌3.15%。
華商基金研究員崔志鵬對此表示，受益于國內外疫苗推廣后的全球經濟復蘇與流動性寬松，全球紙漿補庫預期強烈，2021年以來國際大型紙漿廠紛紛提高售價。基于紙漿等上游原材料成本上漲及下游需求回暖，文化紙、白卡紙等產品價格普遍上漲，造紙行業進入景氣上升通道。
展望后市，紙品消費持續回暖，造紙行業需求快速提升，考慮到塑料制品管控不斷升級、紙漿提價意愿或不會減弱，文化紙和白卡紙需求、行業盈利趨勢有望年內持續向上，市場份額或進一步向頭部集中，建議關注原材料自供比例較高的龍頭企業。
高壁壘背景下 行業集中度持續提升
我國是全球紙品產銷大國，造紙總產量和消費量居世界首位，我國造紙行業歷經數十年發展至今，行業整體生產和運行基本保持穩定，部分優秀造紙企業已步入世界先進造紙企業行列。
中國造紙協會2019年度數據顯示，我國共有紙及紙板生產企業約 2700 家，紙及紙板生產量 10765 萬噸，企業間主營業務收入7650億元、利潤總額359億元，市場總體消費量 10704 萬噸、人均年消費量為75千克。
在華商基金研究員崔志鵬看來，造紙屬于高壁壘行業，包括重資產投入、高環保要求、原材料配額稀缺等，近年來行業參與者不斷減少，2019年我國造紙企業數據較2014年減少超過400家，造紙行業集中度持續提升。我國造紙行業CR4(行業前四名份額集中度指標)2019年達到28.88%，但與國外發達市場57.32%(美國造紙行業2016年數據)相比，仍有進一步提升的空間。
上下游供需日益旺盛
造紙行業是典型的中游制造業，其上游原材料以廢紙和木漿為主，下游涉及包裝、文教印刷、個人生活、工業制造等眾多行業，紙品按照用途不同可細分為箱板、白板紙、瓦楞紙、新聞紙、包裝紙、文化紙、生活用紙等多個品種。
從供給端觀察，2021年以來，美洲、歐洲、東南亞等國際大型紙漿廠紛紛提高售價，再加上集裝箱緊張、海運成本上升等因素，國內紙漿現貨價格持續走高。數據顯示，國內針葉漿2021年2月現貨價格相對2020年12月初累計上漲約55%，闊葉漿現貨價格同期累計上漲約70%。
紙漿價格及造紙原輔料、能源等價格的不斷上漲，導致造紙企業生產成本不斷攀升，造成紙價普遍上漲。2021年3月3日，主流品牌白卡紙含稅參考價上調至約10010元/噸，同比上漲約65.81%，這是白卡紙首次突破每噸萬元的價格，此價格較2020年低谷時(5176.79元/噸)已增長近一倍。
從需求端觀察，受益于國內外疫苗推廣后的全球經濟復蘇與流動性寬松，紙品消費持續回暖，造紙行業需求快速提升;同時，新版“限塑令”的落地實施，促使塑料制品管控不斷升級，紙杯、紙吸管、紙包裝盒等替代需求不斷提升。
建議關注自有漿產能充足的龍頭
綜合宏觀經濟與供需情況，華商基金研究員崔志鵬相對看好文化紙、白卡紙，預計文化紙和白卡紙需求、行業盈利趨勢有望年內持續向上。
選股方面建議重視原材料自供比例指標，部分龍頭紙廠自有漿產能較為充足，成本優勢相對明顯，具備較強溢價能力，建議持續關注。
