作者 | 程靚
編輯 | 楊潔
高瓴系投資機(jī)構(gòu)，準(zhǔn)備對(duì)良品鋪?zhàn)印扒鍌}”了。
(資料圖片僅供參考)
11月20日下午，良品鋪?zhàn)影l(fā)布公告稱，珠海高瓴天達(dá)投資中心（有限合伙）、HHLPPZ（HK）Holdings Limited、寧波高瓴智遠(yuǎn)企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）作為公司一致行動(dòng)人股東，因自身資金需求，計(jì)劃減持2229萬股，占公司總股本的5.56%。以當(dāng)時(shí)的收盤價(jià)估算，高瓴這輪減持?jǐn)M套現(xiàn)超7億元。
據(jù)悉，高瓴系預(yù)計(jì)在2022年11月25日至2023年5月21日，通過集中競(jìng)價(jià)、大宗交易或協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式完成減持。減持完成后，高瓴系不再持有良品鋪?zhàn)尤魏喂煞荨?/p>
消息傳出后，11月21日良品鋪?zhàn)釉绫P大幅低開，一度觸及跌停價(jià)31.85元，后在資金拉升下又開始走高，最終當(dāng)日以36.60元/股報(bào)收，漲幅3.42%。
但從整體來看，自2020年7月31日良品鋪?zhàn)觿?chuàng)下最高86.77元/股的峰值，市值一度高達(dá)350億元。但之后，其股價(jià)就開始一路震蕩下行。截至11月24日收盤，良品鋪?zhàn)邮請(qǐng)?bào)35.93元/股，總市值為144.08億元，較高點(diǎn)已蒸發(fā)超過200億元。
但也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，高瓴此次減持，算是“良性”的離開。新零售專家鮑躍忠對(duì)市界表示，對(duì)于高瓴的減持，短期內(nèi)良品鋪?zhàn)涌隙〞?huì)面臨一定的壓力。“市場(chǎng)上會(huì)出現(xiàn)良品鋪?zhàn)踊蛟S‘不再被看好’的解讀，從目前的經(jīng)營(yíng)情況來看，良品鋪?zhàn)右裁媾R很多問題。但是減持的原因可能是多方面的，我覺得更大可能是高瓴基于對(duì)整個(gè)休閑零食行業(yè)的判斷，相比之前有了更大的盈利壓力。”
高瓴陪跑5年，減持4次
在最新減持公告發(fā)布后，外界將高瓴的此次行為視為“清倉式減持”，相當(dāng)于出掉了高瓴系在良品鋪?zhàn)邮Ｏ碌娜抗煞荨?/p>
實(shí)際上，在此之前，高瓴系已經(jīng)陸續(xù)進(jìn)行了三次減持。最早從2021年2月24日良品鋪?zhàn)邮着奘酃山饨_始，到2021年8月28日完成第一次減持總股本的2.69%，合計(jì)套現(xiàn)4.56億元。在2022年4月9日及11月19日，公司發(fā)布公告顯示，高瓴又在第二輪和第三輪減持中分別減持總股本的1.47%和1.95%，分別合計(jì)套現(xiàn)2.39億元和2.19億元。
截至11月19日，高瓴的前三次減持已累計(jì)套現(xiàn)9.14億元，而最新的第四輪減持規(guī)模最大。
據(jù)公開資料顯示，早在2017年高瓴就入局良品鋪?zhàn)樱诋?dāng)年的9月和12月分別完成了B輪5.05億元融資和C輪3.16億元融資，合計(jì)8.21億元。和投資成本相比，高瓴對(duì)良品鋪?zhàn)拥耐顿Y回報(bào)率將近111%。
對(duì)于良品鋪?zhàn)觼碚f，與高瓴牽手的5年里，除了得到最初的資金支持外，其在戰(zhàn)略、商業(yè)模式及運(yùn)營(yíng)管理等方面也有一定收獲。
有良品鋪?zhàn)觾?nèi)部人員就曾在媒體采訪中表示，公司在引入高瓴資本后，借助高瓴資本的科技賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，建立起了一套門店選址系統(tǒng)，不僅能夠?qū)崿F(xiàn)智能選址，還能減少供應(yīng)鏈物流能耗，降低環(huán)境影響。同時(shí)，按照消費(fèi)者生活路徑布局，打造了多功能門店，搭建與消費(fèi)者互動(dòng)的嶄新場(chǎng)景。另外，還透露高瓴在戰(zhàn)略制定上肯定有參與。
“資本是追求短平快的，當(dāng)一個(gè)企業(yè)增長(zhǎng)進(jìn)入穩(wěn)定期時(shí)，就會(huì)有投資方抽身離開。” 不過，中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬也表示，高瓴清倉減持良品鋪?zhàn)铀闶恰傲夹浴钡碾x開，對(duì)于良品鋪?zhàn)咏酉聛淼陌l(fā)展并沒有太大影響。
連鎖產(chǎn)業(yè)專家、和弘咨詢總經(jīng)理文志宏也曾指出，高瓴減持并不代表企業(yè)市值或者發(fā)展到頂，認(rèn)定企業(yè)沒有發(fā)展空間。“對(duì)一個(gè)投資機(jī)構(gòu)來講，資產(chǎn)如何配置，肯定是考慮長(zhǎng)期價(jià)值的最大回報(bào)。高瓴可能是看到了成長(zhǎng)性更好的投資標(biāo)的，所以良品鋪?zhàn)右膊⒉灰馕吨鴽]有成長(zhǎng)空間。”
“高端零食第一股”，還香嗎？
在遭遇高瓴陸續(xù)減持時(shí)，良品鋪?zhàn)幼陨淼慕?jīng)營(yíng)情況也備受關(guān)注。但從其最近的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，還是承受著不小的壓力。
財(cái)報(bào)顯示，良品鋪?zhàn)釉诮衲昵叭径葘?shí)現(xiàn)營(yíng)收70.03億元，同比增長(zhǎng)6.61%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.87億元，同比減少8.84%。而第三季度更是出現(xiàn)營(yíng)收凈利雙降的局面，分別同比減少1.8%和23.6%。
對(duì)此，良品鋪?zhàn)釉谕顿Y者交流會(huì)上解釋稱，公司第三季度歸母凈利潤(rùn)同比下降主要是非經(jīng)常性損益減少所致，扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤(rùn)同比上漲0.57%。此外，公司10月18日披露，累計(jì)收到政府補(bǔ)助7600余萬元，其中10月收到的近7000萬元政府補(bǔ)助被計(jì)入了四季度損益。
但值得注意的是，良品鋪?zhàn)釉谏鲜泻缶烷_始出現(xiàn)“增收不增利”的現(xiàn)象。在2020年，其營(yíng)收同比增長(zhǎng)2.32%，而歸母凈利潤(rùn)僅同比增長(zhǎng)0.95%；到2021年，歸母凈利潤(rùn)則同比下降18.06%，凈利潤(rùn)增速更是為負(fù)數(shù)。
有業(yè)內(nèi)人士分析稱，良品鋪?zhàn)釉鍪詹辉隼闹饕蚴墙鼛啄晔芤咔橛绊懀€下消費(fèi)遭到抑制，公司加大了線上營(yíng)銷費(fèi)用的投放，導(dǎo)致銷售費(fèi)用的成本不斷增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2017年至2021年，良品鋪?zhàn)愉N售費(fèi)用分別支出10.55億元、12.4億元、15.81億元、12.88億元、16.72億元，占營(yíng)收比例均超過15%。
但另一方面，將“高端零食”作為戰(zhàn)略發(fā)展方向的良品鋪?zhàn)樱谘邪l(fā)上的投入仍然有限。截至2022年三季度末，公司研發(fā)投入僅為3411萬元，占營(yíng)收比例不足1%，但今年前三季度其銷售費(fèi)用已高達(dá)12.88億元。
“其實(shí)良品鋪?zhàn)拥母叨嘶嗤Ａ粼趦r(jià)格和形象包裝上，產(chǎn)品并沒有高端化。”鮑躍忠表示。而這樣的“高端化”也讓良品鋪?zhàn)酉萑氲搅薙KU的內(nèi)卷里。
在面對(duì)投資者提問“公司是否有縮減SKU的安排”時(shí)，良品鋪?zhàn)颖硎灸壳敖?jīng)營(yíng)全品類零食、全渠道SKU數(shù)量約有1500個(gè)，每年都會(huì)在現(xiàn)有產(chǎn)品基礎(chǔ)上進(jìn)行迭代上新。但以去年為例，良品鋪?zhàn)?555個(gè)SKU中，有565個(gè)當(dāng)年上新產(chǎn)品，全年3966萬元研發(fā)投入平攤到每款產(chǎn)品僅約2.55萬元。
走“代工+貼牌”的良品鋪?zhàn)釉诙郤KU、低研發(fā)的模式下，品控也出現(xiàn)過“翻車”。據(jù)市界觀察，截至目前，黑貓投訴上與“良品鋪?zhàn)印毕嚓P(guān)的詞條共計(jì)1759條，大多和食品質(zhì)量問題有關(guān)，也出現(xiàn)過相關(guān)新聞如“2021年出現(xiàn)雞肉腸蛆蟲”“2022年出現(xiàn)月餅吃出塑料”等。
良品鋪?zhàn)拥母叨嘶罚壳翱磥碜叩貌⒉凰闾樌?duì)此，朱丹蓬認(rèn)為，企業(yè)高端化轉(zhuǎn)型并非一蹴而就的，因?yàn)樾蓍e零食并非剛需，其高端化也應(yīng)該是逐步推進(jìn)的；其次，他認(rèn)為，公司對(duì)于休閑零食行業(yè)發(fā)展還需要投入更多的研究。“另外，未來線上線下一體化經(jīng)營(yíng)是必然的趨勢(shì)，能不能互融共通是企業(yè)乃至整個(gè)行業(yè)構(gòu)建護(hù)城河的重要一環(huán)。”
在不久前接受投資者調(diào)研時(shí)，良品鋪?zhàn)颖硎荆T店渠道是公司具有核心競(jìng)爭(zhēng)力和傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的渠道，作為服務(wù)中心、交付中心和體驗(yàn)中心，門店經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不僅限于店內(nèi)，而是主動(dòng)輻射周邊，延展至單客離店經(jīng)營(yíng)，公司圍繞門店建設(shè)了私域流量運(yùn)營(yíng)平臺(tái)沉淀私域會(huì)員用戶，依托門店鏈接平臺(tái)的資源和工具，提供到家、團(tuán)購、在線互動(dòng)等差異化經(jīng)營(yíng)服務(wù)。從門店布局規(guī)模來看，公司未來門店拓展的空間很大，公司將緊貼用戶需求，整合公司在產(chǎn)品研發(fā)和供應(yīng)的資源，繼續(xù)推動(dòng)線上線下全渠道布局發(fā)展。
