作者 | 張可心
編輯 | 陳芳
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臨近元旦，茅臺毫不留情地給其他酒企釋放了一波“壓力”。
12月29日晚間，貴州茅臺發(fā)布2022年度生產(chǎn)經(jīng)營情況公告，預計實現(xiàn)營業(yè)總收入1272億元左右，同比增長16.20%；預計實現(xiàn)凈利潤626億元左右，同比增長19.33%，相當于日賺1.7億元。營收和凈利潤增速雙雙達到近四年之最。
“茅臺今年的業(yè)績確實很驚艷”，酒業(yè)分析師蔡學飛表示，此前貴州茅臺的業(yè)績增速已連續(xù)三年呈下滑趨勢，“今年因疫情和經(jīng)濟的多重負面影響，茅臺在千億規(guī)模上仍然能夠保持營收和利潤的高雙位數(shù)增長，說明茅臺的盈利能力依然非常強悍?！?/p>
不過與業(yè)績主動提速不太一樣的是，貴州茅臺在資本市場的表現(xiàn)依舊冷靜。12月30日早間貴州茅臺股價開盤上漲1個百分點，盤中最高漲幅達到2%后慢慢回落，最終收盤價為1727元，僅微長0.47%，總市值2.17萬億元。
“A股龍頭似乎有些‘炒’不動了”，有投資人士感慨，“今年以來，貴州茅臺的股價表現(xiàn)遠不如去年。尤其是下半年，股價從2000元一路下滑，探底1300元左右，較2021年2500多元的股價峰值跌去近50%?！?/p>
同時，“飛天茅臺的價格在年內(nèi)幾個節(jié)前旺季，也都不如去年堅挺”，如12月30日，“22年飛天茅臺單瓶價格在2850元左右，較去年同期21年飛天茅臺價格有20-30元左右跌幅”，有門店銷售人士表示。
為提振市場信心，董事長丁雄軍執(zhí)掌下的貴州茅臺今年以來動作頻頻，大手筆分紅、擴產(chǎn)齊上陣，但目前來看，市場依舊謹慎。
直銷是利潤增長利器
今年6月貴州茅臺2021年度股東大會上，茅臺集團董事長、貴州茅臺酒股份有限公司董事長丁雄軍曾明確提出，2022年貴州茅臺的營收目標是1259億元，增速15%。由此看來，貴州茅臺已超額完成年度目標。
拆分來看，1272億元預計總營收規(guī)模中，茅臺酒貢獻營業(yè)收入1077億元左右，突破千億大關；系列酒營業(yè)收入157億元左右，較2021年系列酒126億元的營收增長25%，延續(xù)2021年的高增速。
（圖 視覺中國）
在蔡學飛看來，“茅臺的營收增長，一方面得益于以‘i茅臺’為代表的直營化和年輕化，擴大了茅臺的整個消費基礎；其次在于茅臺不斷完善產(chǎn)品結構，開發(fā)推出珍品、茅臺1935、虎年生肖茅臺等一系列細分產(chǎn)品在細分市場占位。”
今年3月茅臺上線新電商平臺“i茅臺”，銷售產(chǎn)品主要有虎年茅臺、茅臺1935、珍品以及100ml飛天茅臺等產(chǎn)品。據(jù)貴州茅臺2022年三季報數(shù)據(jù)顯示，3-9月公司通過“i茅臺”數(shù)字營銷平臺實現(xiàn)酒類不含稅收入84.62億元。
有賴于“i茅臺”的亮眼表現(xiàn)，公司前三季度直銷總收入達到318.8億元，同比增長117%，占公司總營收占比已近40%，較過往有明顯提升。同期直銷毛利率也由最初的95.01%提升至96.12%，助力茅臺全年凈利潤實現(xiàn)19%的高增長。
即使在總營收仍保持雙位數(shù)的增長情況下，茅臺同期批發(fā)代理收入550.6億元，同比下滑8%。毛利率也逐年降低，從最開始的91.03%降至90.3%。
直銷與批發(fā)代理收入之間“此消彼長”而非“共同繁榮”的趨勢，引發(fā)市場關注。如果未來茅臺持續(xù)提高直銷收入，恐怕將進一步以擠壓經(jīng)銷商利益為代價，此舉無疑會引發(fā)后者劇烈反彈。而貴州茅臺主力產(chǎn)品飛天茅臺目前的市場價格和銷量，仍高度仰仗經(jīng)銷商的力量。
同時，據(jù)線下經(jīng)銷人士表示，“i茅臺”目前來看業(yè)績增長明顯，但“成也i茅臺，敗也i茅臺”，“茅臺今年新出的茅臺1935和珍品，由于在‘i茅臺’上大量放貨，目前市場價格已破發(fā)，行情倒掛。”
資本市場信心不足
2022年茅臺酒產(chǎn)品突破千億營收，市場早有心理準備。因為自11月下旬，茅臺便突發(fā)公告公布全年茅臺酒含稅收入。彼時便有專家分析，茅臺此舉主要是為了提振市場信心。
今年下半年，“白酒尤其是醬香型白酒庫存過高”、“很多白酒企業(yè)通過壓貨給經(jīng)銷商粉飾業(yè)績”等聲音不斷在市場傳出。業(yè)內(nèi)人士也指出，最近幾年很多企業(yè)靠著不斷漲價壓貨給經(jīng)銷商完成快速增長的發(fā)展模式并不健康，一旦行業(yè)增速放緩，庫存過高、價格倒掛、渠道混亂等隱憂可能集中爆發(fā)。
再疊加疫情影響，占據(jù)白酒消費市場大頭的宴席、商務聚餐等大眾消費場景被迫中斷，資本市場對白酒行業(yè)的信心稍顯不足。貴州茅臺股價自今年7月初跌破2000元大關后，數(shù)次探底1300元左右，至今仍在1700元上下徘徊。
作為A股龍頭，貴州茅臺可謂使盡渾身解數(shù)。除首次披露含稅收入外，還首次安排大手筆特別分紅。
11月28日，貴州茅臺發(fā)布公告稱，公司董事會通過一次性特別現(xiàn)金分紅計劃，面向全體股東每股派發(fā)21.91元特別現(xiàn)金紅利，分紅現(xiàn)金總額預計在275.23億元左右。
此次特別分紅為貴州茅臺上市21年來首次，屬于2022年度二次分紅。若加上2022年6月派發(fā)的272.28億元，茅臺今年累計分紅547.51億元，再度刷新了分紅紀錄，比茅臺2021年全年凈利潤還要高出22.91億元，相當于將上一年度凈利潤全部回饋給股東。
受此消息影響，貴州茅臺股價兩周內(nèi)由之前不足1500元/股拉升至目前1700元上下。
（圖 視覺中國）
此外，茅臺近日還趁熱打鐵釋放擴產(chǎn)消息，稱預計將投資超155億元投資茅臺酒“十四五”技改建設項目，項目建設周期為48個月，建成后可新增茅臺酒產(chǎn)能1.98萬噸/年，儲酒能力8.47萬噸。疊加2021年茅臺酒實際產(chǎn)能達5.65萬噸，該技改建設項目完成后，茅臺酒年產(chǎn)能將達7.58萬噸。
有相關人士測算，若以一噸基酒大約能生產(chǎn)2000瓶茅臺計算，那么待完全投產(chǎn)后，貴州茅臺一年將新增4000萬瓶茅臺酒。同時按照某證券公司測算的2021年茅臺酒噸價257.75萬元算，此次技改建設項目將對應未來年收入增量約383億元。
產(chǎn)能是今年所有醬香型白酒關注的重點之一，也成為企業(yè)參與競爭的一道重要門檻，在蔡學飛看來，“茅臺擴產(chǎn)也是為了提高企業(yè)本身對于核心產(chǎn)區(qū)，以及整個醬香型白酒產(chǎn)業(yè)鏈的話語權”。但目前來看，此消息對于股價的提振并不明顯。
12月30日，本指望著茅臺2022生產(chǎn)經(jīng)營報告拉升一波股價的投資人頗有些失望，貴州茅臺何時能重回2500元巔峰，如今成為他們最大的期待。
