京東方今年將面臨更多的挑戰(zhàn)，公司的市場占有率不斷提升，擴(kuò)張版圖，持續(xù)保持研發(fā)強(qiáng)度力度的同時，如何進(jìn)一步細(xì)化管理，優(yōu)化供應(yīng)鏈，減少成本端將是接下來的重要挑戰(zhàn)之一。未來的供給側(cè)出清和需求的回暖是行業(yè)迎來周期性回暖的最大影響因素，行業(yè)格局有望再一次重塑]
劉姝威繼續(xù)力挺的京東方A(4.510,-0.11,-2.38%)(000725.SZ)到底是怎樣一家公司?
曾經(jīng)質(zhì)疑樂視網(wǎng)(4.760,-0.18,-3.64%)(300104.SZ)等公司而成名的萬科(000002.SZ)獨(dú)立董事、學(xué)者劉姝威，繼續(xù)發(fā)布力挺京東方的文章，4月24日最新一篇是《用新的供給創(chuàng)造新的剛性需求》，闡述了2017年京東方業(yè)績快速增長，并且展望了公司的美好前景;而4月18日的一篇文章論述了京東方雖然可能是貿(mào)易戰(zhàn)制裁名單，但影響很有限。
然而，京東方23日晚間公布的第一季度業(yè)績并不理想，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤甚至大跌近六成。在第一財經(jīng)記者采訪多位業(yè)內(nèi)人士看來，面板價格戰(zhàn)是整個行業(yè)無法回避的陰霾，近日面板價格還沒有站穩(wěn)的跡象，這對京東方及其競爭對手來說都是極大的困擾，而京東方依然依賴大量政府補(bǔ)貼;對京東方來說比較理想的是不少產(chǎn)品已經(jīng)是行業(yè)第一，價格戰(zhàn)之后能否“剩者為王”就有待觀察了。
扣非后凈利潤暴跌近六成
4月18日劉姝威在文章中表示：“4月20日京東方將公布2017年度報告，京東方不僅2017年業(yè)績會讓投資者滿意，而且2018年也不會讓投資者失望。”
4月23日晚間京東方公布的年報顯示，2017年，京東方實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入938億元，同比增長約36.15%，實(shí)現(xiàn)凈利潤75.68億元，同比增長約301.99%，創(chuàng)造了歷史最好成績。然而，京東方2018年第一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入215.66億元，凈利潤20.18億元，分別同比下滑1.32%和16.34%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤甚至大跌58%到9.66億元。這明顯讓投資者失望了。
到底京東方第一季度為什么利潤出現(xiàn)這么大幅度的下滑?在京東方第一季度報表當(dāng)中并未明確說明。繼續(xù)力挺京東方的劉姝威則在4月24日稱：“京東方2018年第一季度凈利潤下滑主要由于面板價格周期性下跌。”在第一財經(jīng)記者采訪多位市場人士看來，“價格戰(zhàn)”和成本上升，明顯導(dǎo)致了京東方在第一季度經(jīng)營業(yè)績不佳。
深圳一位已經(jīng)在2017年11月拋售京東方A的基金經(jīng)理向第一財經(jīng)記者表示，面板行業(yè)目前來看依然有很強(qiáng)的周期性，在京東方、華星光電等中國企業(yè)，搶占市場份額過程中，“價格戰(zhàn)”肯定不可避免，加上這些企業(yè)產(chǎn)能不斷擴(kuò)大，供大于求的局面未來一段時間很難改變。
廣發(fā)證券(15.970,-0.14,-0.87%)分析師許興軍認(rèn)為，長期以來，LCD面板市場由韓國、中國臺灣地區(qū)以及日本廠商占據(jù)主導(dǎo)地位，中國大陸LCD面板廠商話語權(quán)微弱。而從2010年起，伴隨著國產(chǎn)終端品牌的逐漸崛起，中國大陸廠商開始發(fā)力提速，全球液晶面板產(chǎn)能持續(xù)從日本、韓國和臺灣地區(qū)向中國大陸轉(zhuǎn)移，中國大陸廠商產(chǎn)能占比持續(xù)上升。
然而在這個搶占市場過程中，“價格戰(zhàn)”似乎不可避免，在專注研究顯示及泛半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的群智咨詢看來，一季度末“世界杯”備貨進(jìn)入尾聲，加上品牌及渠道庫存持續(xù)高企，整機(jī)出貨乏力;品牌采購策略保守，面板需求疲軟。供應(yīng)端依然維持較高，同時新增產(chǎn)線產(chǎn)能加速釋放，帶動電視面板的供應(yīng)能力持續(xù)增長。而全球政治經(jīng)濟(jì)震蕩加劇，對電視面板市場形成一定的負(fù)面影響，二季度全球液晶電視面板市場嚴(yán)重供過于求，4月面板價格呈現(xiàn)加速下跌趨勢。
許興軍認(rèn)為，京東方其實(shí)有“產(chǎn)品價格大幅下跌的風(fēng)險”。申萬宏源(4.690,-0.04,-0.85%)分析師周海晨表示，從面板價格走勢來看，2018年第一季度43英寸、49英寸和55英寸分別同比回落32.37%、24.72%和18.60%到102美元、136美元和175美元，低于2016年全年面板價格均值。
而WitsView睿智顯示調(diào)研在4月20日發(fā)布的《4月下旬面板價格快報》顯示，43英寸和55英寸平均價格分別為每片93美元和169美元。“面板價格相比第一季度進(jìn)一步加速下滑，讓人對京東方上半年的業(yè)績也產(chǎn)生了擔(dān)憂。”上述基金經(jīng)理如此評價。
政府補(bǔ)貼依賴揮之不去
盡管面臨著產(chǎn)品價格下跌，但京東方多個產(chǎn)品的市場份額已經(jīng)達(dá)到市場領(lǐng)先，不過這一切，其實(shí)有賴于過去多年的巨額融資和政府補(bǔ)貼。
京東方年報稱，根據(jù)IHSMarkit(全球性信息咨詢公司，英文全稱為InformationHandlingServices，Inc.&MarkitLtd.)數(shù)據(jù)，2017年京東方顯示屏出貨近4億片，連續(xù)位居全球第一。其中，顯示和傳感器件事業(yè)智能手機(jī)LCD顯示屏、平板電腦顯示屏市占率繼續(xù)保持全球第一，筆記本電腦顯示屏市占率升至全球第一，電視顯示屏升至全球第二，顯示器顯示屏保持全球第二。智慧系統(tǒng)事業(yè)智造服務(wù)整機(jī)出貨量超1500萬，電視、顯示器市占率排名第四。
據(jù)IHS提供的數(shù)據(jù)，目前全球排名前五的面板供應(yīng)公司分別是中國京東方(占22.3%)、韓國LG(占21.6%)、中國臺灣友達(dá)光電(AUO，占16.4%)和中國臺灣群創(chuàng)光電(Innolux，占15.7%)、韓國三星面板(9.9%)
“將與合作伙伴攜手推動信息交互端口的用戶體驗和全面升級。深耕電視、顯示器、筆記本電腦、平板電腦、手機(jī)五大傳統(tǒng)應(yīng)用細(xì)分市場，繼續(xù)提高市場占有率。”京東方在年報中如是說。然而到底如何提高市場占有率?京東方過去多年其實(shí)一直資金緊缺，一方面極其依賴融資，另一方面也極其依賴政府補(bǔ)貼。
“自1997年上市至2016年，京東方累計現(xiàn)金分紅19.68億元，其中2016年現(xiàn)金分紅總額10.47億元。2017年京東方現(xiàn)金分紅總額17.4億元。”劉姝威在4月24日發(fā)布的文章中如是說，也就是上市多年總分紅額大約為37億元。然而京東方上市以來累計增發(fā)6次，累計實(shí)際募資凈額超過706億元。
由此可見，京東方多年分紅略多于多年融資額的5%。就在2014年的定向增發(fā)當(dāng)中，京東方實(shí)際募集資金接近450億元;2010年則募集了近90億元。政府補(bǔ)貼方面，2016年年報顯示，政府補(bǔ)助達(dá)到了19.15億元，主要都計入了營業(yè)外收入;2017年政府補(bǔ)助有所下降，只有1.09億元。然而2018年的政府補(bǔ)貼又卷土重來了。
京東方在第一季度財務(wù)報告中表示，“遞延收益較期初增加264%，主要是報告期內(nèi)獲得債務(wù)豁免，屬于與資產(chǎn)相關(guān)的政府補(bǔ)助，確認(rèn)為遞延收益”。合并非流動負(fù)債當(dāng)中的遞延收益，從2017年底的22.6億元大幅增加到82.4億元。到底這多出來近60億元是怎么造成的?
2018年1月17日，京東方公告稱63億元的債務(wù)可以豁免，債權(quán)人為福州城投京東方投資有限公司，是福州市人民政府指定投資平臺，此前以無息銀行委托貸款方式向京東方提供資金用于項目建設(shè)。由此可見這一項債務(wù)豁免就幾乎相當(dāng)于京東方2017年的凈利潤，也已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于上市以來37億元的現(xiàn)金分紅額。
國信證券(10.790,0.13,1.22%)分析師歐陽仕華表示，京東方今年將面臨更多的挑戰(zhàn)，公司的市場占有率不斷提升，擴(kuò)張版圖，持續(xù)保持研發(fā)強(qiáng)度力度的同時，如何進(jìn)一步細(xì)化管理，優(yōu)化供應(yīng)鏈，減少成本端將是接下來的重要挑戰(zhàn)之一。未來的供給側(cè)出清和需求的回暖是行業(yè)迎來周期性回暖的最大影響因素，行業(yè)格局有望再一次重塑。
上述深圳基金經(jīng)理認(rèn)為，預(yù)計價格戰(zhàn)將最少持續(xù)一兩年，要繼續(xù)把競爭對手更多的市場份額搶過來之后，京東方、華星光電等中國面板生產(chǎn)商，才可以逐步有產(chǎn)品的定價話語權(quán)，但這個過程并不簡單。
“在顯示產(chǎn)業(yè)方面，隨著半導(dǎo)體顯示新產(chǎn)能陸續(xù)釋放，行業(yè)競爭將越發(fā)激烈，但在電視大尺寸化、手機(jī)全面屏普及、新應(yīng)用市場快速發(fā)展以及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇高預(yù)期等因素的推動下，顯示市場需求有望強(qiáng)勁增長。”京東方如是說。
劉姝威稱：“在2018年3月22日美國白宮總統(tǒng)辦公室發(fā)布關(guān)于中國在技術(shù)轉(zhuǎn)讓、知識產(chǎn)權(quán)和創(chuàng)新等方面的政策和行為調(diào)查結(jié)果(簡稱《301條款》)提到了京東方。”不過京東方在4月23日的公告中表示，“截至本公告披露日，本公司未獲悉，也未收到任何有關(guān)受到美國制裁的官方信息。”
