北京時間3月22日凌晨，美聯(lián)儲貨幣政策會議決定，加息25個基點，將聯(lián)邦基金目標利率區(qū)間上調至1.50%-1.75%，與市場預期一致。
美聯(lián)儲決議聲明，預計會在2019-20年更加陡峭地加息，去年第四季度以來支出和投資溫和，最近數(shù)月經濟前景有所增強，未來幾個月通脹將會上升，將持穩(wěn)于2%。勞動力市場得到強化，經濟溫和增長，重申經濟允許未來美聯(lián)儲漸進加息。
華泰證券(17.440,0.03,0.17%)分析表示，我們維持18年加息三次的中性預測，可能制約加息節(jié)奏的不是就業(yè)/通脹基本面，而是美聯(lián)儲不得不考慮的金融市場波動風險，過快加息預期或會加大美股的調整。
以下為研報原文：
鮑威爾議息首秀延續(xù)加息策略-華泰宏觀李超團隊3月議息會議點評
【鮑威爾議息會議首秀延續(xù)加息策略，貿易政策是后續(xù)加息進程關注焦點】
北京時間3月22日凌晨，美聯(lián)儲發(fā)布FOMC會議公告，宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間升至1.5%-1.75%，本次加息符合市場預期。此次是鮑威爾上任后的第一次議息會議，鮑威爾延續(xù)了此前的加息策略，保持了貨幣政策的連續(xù)性，我們維持2018年加息三次的判斷。鮑威爾在記者會上表示關稅政策不會影響目前的貨幣政策前景，但越來越多美聯(lián)儲官員聽到商界對貿易政策的擔憂。鮑威爾表示大家所談論的貿易戰(zhàn)風險將是更為廣泛的報復行動及舉措。我們認為，貿易政策是后續(xù)加息進程關注焦點，征收關稅將一定程度上提升通脹，若一旦引發(fā)貿易戰(zhàn)，或會進一步推升通脹。
【經濟前景進一步強化，通脹預期逐步升溫，美聯(lián)儲上調經濟預測】
會議聲明有以下兩大變化： 1)強調了“最近幾個月的經濟前景得到強化”，認為經濟活動將“在中期”溫和擴張，通脹會在“未來幾個月”上升，而1月聲明中稱“今年會上行”，表明了美聯(lián)儲對通脹和經濟前景的樂觀。2)經濟增長由“穩(wěn)健”改為“溫和”。聯(lián)儲提到家庭支出和企業(yè)固定投資較去年四季度的強勁增速略顯溫和。議息會議調高了18年及19年的實際GDP預測，18年由2.5%上調至2.7%，19年由2.1%升至2.4%，但未調整20年預測值，我們認為，聯(lián)儲或對減稅對經濟的長期拉動作用仍存在疑慮。聯(lián)儲維持2018年核心PCE在1.9%不變，但上調19年和20年至2.1%。
【強勁的勞動力市場以及強硬的對外貿易政策或將推動通脹持續(xù)抬升】
我們認為，通脹或將持續(xù)抬升： 1)在勞動力市場強勁的大背景下，持續(xù)高于潛力的經濟增速將會抬升通脹。2)征收關稅將一定程度上推升通脹并致使經濟增速放緩，增加的生產成本會轉嫁給消費者。關稅措施將于3月23日生效。雖然美國企業(yè)可以提出豁免申請，但是商務部提到“很少”公司能獲得豁免，因為商務部更傾向于增加美國鋼鋁工業(yè)的產能來滿足國內需求。3)強硬的貿易政策或會觸發(fā)局部貿易沖突，引發(fā)其他國家的報復行動，從而傷及美國的就業(yè)和出口。美國正在醞釀針對中國進口品征收關稅并限制中企投資。我們認為，倘若一旦引發(fā)貿易戰(zhàn)，或將進一步助推通脹上升。
【點陣圖顯示2018年加息三次未發(fā)生改變，但較多美聯(lián)儲官員上修了預測】
點陣圖顯示，聯(lián)儲官員預計18~20年加息次數(shù)分別為三次、三次、兩次。較12月預測，18年聯(lián)邦基金利率中值維持在2.1%不變，19年，20年利率及長期利率分別上調至2.9%、3.4%、2.9%。雖然今年加息三次的判斷未發(fā)生改變，但較多美聯(lián)儲官員上修了對于利率中值預測。此次15名官員之中有7人預計今年至少加息四次，而去年12月16名官員中僅有4人。3月21日利率期貨隱含加息概率顯示，18 年底前加息四次的概率為26.6%，加息三次的概率為36.8%，9月底前加息三次的概率為41.1%。6月加息的概率在79.9%的高位，由此可見，下一次加息大概率發(fā)生在6月。
【2018年維持加息三次中性預測，股市波動或將反向制約過快加息】
聯(lián)儲對未來加息節(jié)奏的預期引導仍可能影響資產價格波動。雖然短期美股階段性企穩(wěn)，但是后續(xù)存在繼續(xù)調整的可能。美股目前仍是由樂觀情緒主導，18年長端利率或會進一步上行。通脹預期升溫，債券拋售，地緣政治風險均有可能成為觸發(fā)因素。鮑威爾此前表示市場波動不會阻止加息步伐。但從近年聯(lián)儲的政策操作來看，15年8月、16年1-2月、16年6月的全球股市波動，都或多或少地反向制約了聯(lián)儲的加息進程。我們維持18年加息三次的中性預測，可能制約加息節(jié)奏的不是就業(yè)/通脹基本面，而是美聯(lián)儲不得不考慮的金融市場波動風險，過快加息預期或會加大美股的調整。
