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華西證券股份有限公司崔琰近期對廣汽集團進行研究并發布了研究報告《系列點評三十七：23H1表現穩健 新能源持續發力》，本報告對廣汽集團給出買入評級，當前股價為11.03元。
廣汽集團(601238)
事件概述
公司發布 2023 年 6 月產銷快報， 6 月公司汽車批發銷售 23.6 萬輛，同比+0.8%，環比+12.7%。 1-6 月累計批發 116.3 萬輛，同比+1.1%；
廣汽本田 6 月批發 6.1 萬輛，同比-18.1%， 環比+11.4%。 1-6 月累計批發 29.0 萬輛，同比-18.9%；
廣汽豐田 6 月批發 8.7 萬輛，同比-13.5%， 環比+18.5%。 1-6 月累計批發 45.3 萬輛，同比-9.5%；
廣汽乘用車 6 月批發 4.1 萬輛，同比+25.9%， 環比+20.6%。 1-6月累計批發 18.8 萬輛，同比+9.0%；
廣汽埃安 6 月批發 4.5 萬輛，同比+86.7%， 環比+0.3%。 1-6 月累計批發 20.9 萬輛，同比+108.8%。
分析判斷:
6 月行業環比向上 廣汽自主亮眼
6 月行業環比向上， 廣汽自主表現優異。 根據乘聯會初步統計， 6月全國乘用車批發 223.0 萬輛，同比增長 2%，環比增長 11%；目前車市促銷總體處于高位，對客戶有較大吸引力， 市場需求恢復良好。 政策層面， 商務部辦公廳發布了《關于組織開展汽車促消費活動的通知》，將統籌開展“百城聯動”汽車節和“千縣萬鎮”新能源汽車消費季活動， 有利于下半年車市旺季的表現。 廣汽自主亮眼， 整體自主批發銷售 8.6 萬輛，同比+51.7%，環比+9.1%。
自主持續向上 埃安再創新高
傳祺 6 月銷量持續增長，持續智能電動產品布局。 廣汽乘用車 6月批發 4.1 萬輛，同比+25.9%，環比+20.6%； 23H1 合計批發18.8 萬輛，同比+9.0%。 據汽車頭條， 傳祺 6 月 MPV 家族銷量超 1.5 萬輛， 其中，傳祺 M6 月銷 5,384 輛，同比+125.2%；傳祺 M8 月銷 6,530 輛，同比+18.7%。轎車方面， 影豹 R 6 月銷量超 5,000 輛，環比+21.4%。新車型方面， 下半年，傳祺將推出第二代 GS8 和全新 B 級 MPV 的 PHEV 產品。 我們看好傳祺品牌持續完善智能電動產品矩陣， 覆蓋更多用戶需求，維持銷量上升趨勢。
埃安再創新高，連續 4 月銷量破 4 萬。 廣汽埃安 6 月批發 4.5 萬輛，同比+86.7%，環比+0.3%， 銷量再創新高。 23H1 累計批發20.9 萬輛，同比+108.8%。新產品方面， 轎跑 Hyper GT 7 月 3日正式上市， 新車共推出 5 款車型，售價為 21.99-33.99 萬元。我們認為， Hyper GT 有望實現品牌向上， 為品牌的高端化打開全新市場。
合資環比上升 靜待智電轉型
合資銷量環比上升， 基本盤銷量穩健。 廣汽豐田 6月批發 8.7 萬輛，同比-13.5%，環比+18.5%。 23H1 合計批發 45.3 萬輛，同比-9.5%。 據廣汽集團公眾號， 6 月鋒蘭達、威蘭達兩款 SUV 產品銷量均超過萬輛，表現優異。 據廣汽豐田公眾號， 在新能源方面，廣汽豐田 23H1 電動化車型銷量達到 13.8 萬輛，占比超30%。 看好廣汽豐田積極布局純電、混動等新車型，追求從燃油車向新能源車的穩步過渡。 廣汽本田 6 月批發批發 6.1 萬輛，同比-18.1%，環比+11.4%。 23H1 累計批發 29.0 萬輛，同比-18.9%。 新車型方面， 廣汽本田全新皓影 PHEV、 HEV 于本月上市， 共推出 8 款車型，官方指導價 19.99-26.39 萬元，帶動品牌向電動智能轉型。
投資建議
公司作為一線日系合資品牌龍頭，有望持續受益于換購、增購需求增長；自主競爭力不斷提升，在混動及智能雙核驅動下加速對燃油車的替代。埃安產品力持續驗證， 混改激發國企活力，有望借助資本市場迎來騰飛。 我們看好公司自主及合資品牌中長期成長，維持公司 2023-2025 年盈利預測，預計公司2023-2025 年營收為 1,291.5/1,523.2/1,698.3 億元， 2023-2025 年歸母凈利潤為 104.5/125.3/135.3 億元，對應 EPS 為0.99/1.18/1.28 元， 對應 2023 年 7 日 6 日 A 股 11.11 元/股的收盤價， PE 為 11/9/9 倍， 維持公司 A 股“買入”評級。
風險提示
合資車型銷量不及預期；自主品牌盈利不及預期
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，財通證券李渤研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達83.6%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利60.79億，根據現價換算的預測PE為19.02。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級18家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為16.51。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，廣汽集團（601238）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標3.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
