技術(shù)上滬指3230-3270籌碼密集區(qū)壓力較大，且相比短期大盤漲速，增量資金進(jìn)場(chǎng)步伐相對(duì)較緩，也不足以支撐大盤連續(xù)強(qiáng)攻，因此預(yù)計(jì)上升空間較為有限。
《投資者網(wǎng)》特約國(guó)金證券分析師毛銳
在周末密集利好提振下，周一早盤三大指數(shù)集體大幅高開。開盤之后，指數(shù)呈現(xiàn)分化格局，滬指在金融、中字頭等權(quán)重帶動(dòng)下繼續(xù)震蕩上行，創(chuàng)業(yè)板指則震蕩走低。午后，主板和創(chuàng)業(yè)板分別呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)和弱市盤整，尾盤階段指數(shù)集體小幅上升，滬指創(chuàng)日內(nèi)新高。最終，上證指數(shù)、深成指、創(chuàng)業(yè)板指分別以漲1.76%、漲0.92%、跌0.26%報(bào)收。盤面上，漲停股(剔除ST和未開板次新股)52家，顯示市場(chǎng)情緒一般；個(gè)股漲跌比3316：1460，個(gè)股平均漲幅0.76%，賺錢效應(yīng)較強(qiáng)，兩市成交額10551億，較前一交易日增量22.04%。北上資金凈流入近59億。
最近行情的最大驅(qū)動(dòng)力就是“強(qiáng)預(yù)期”，昨天大盤創(chuàng)新高是預(yù)料之中的事，就是因?yàn)橹苣┫⒚嫔显诜揽卣邇?yōu)化、穩(wěn)地產(chǎn)、推動(dòng)央企估值回歸、外部因素等方面，又給“強(qiáng)預(yù)期”加了分。而接下來即將召開的重磅會(huì)議，有望繼續(xù)維持市場(chǎng)“強(qiáng)預(yù)期”的強(qiáng)度。
(資料圖)
這個(gè)重磅會(huì)議就是按慣例將于本月中上旬舉行的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，歷年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的定調(diào)和未來經(jīng)濟(jì)工作部署的邊際變化，往往是最值得關(guān)注的重點(diǎn)。回顧近十年來中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開前后的市場(chǎng)表現(xiàn)，除了短期提振市場(chǎng)情緒外，大盤價(jià)值風(fēng)格有望階段性占優(yōu)。根據(jù)招商證券相關(guān)研報(bào)的統(tǒng)計(jì)， 近十年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開前30天和前10天，滬深300指數(shù)取得超額收益的概率均為70%(近期市場(chǎng)盤面也是大盤價(jià)值風(fēng)格占優(yōu))；會(huì)議召開后10天和后30天，滬深300指數(shù)取得超額收益的概率則分別為50%和80%。而展望本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景下，預(yù)計(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)仍將是核心議題，有望迎來更多明確的穩(wěn)增長(zhǎng)措施，市場(chǎng)也對(duì)此抱有期待。因此，從這個(gè)角度看，短線市場(chǎng)仍有望保持偏強(qiáng)運(yùn)行格局。
不過從技術(shù)上來看，之前銳叔曾提到滬指3230-3270區(qū)域?yàn)榛I碼密集區(qū)，對(duì)應(yīng)7月中旬至9月中旬區(qū)間震蕩時(shí)積累的大量套牢盤，指數(shù)若上行至這里，將遇到行情轉(zhuǎn)入上升趨勢(shì)后最大的阻力。另外，11月20日以來的這波上漲速度較快，但在資金面上，最近除了北上資金之外，其它增量資金并不明顯，有點(diǎn)跟不上趟的感覺。因此綜合來看，大盤很有可能在到達(dá)3230-3270區(qū)域后，進(jìn)入“中場(chǎng)休息”階段。
總體上看，市場(chǎng)中期前景依然看好，但短期而言，雖然仍有望保持偏強(qiáng)運(yùn)行格局，但上行空間已較為有限。具體到操作層面，重倉(cāng)者依然可繼續(xù)看多、持股待漲為主，但輕倉(cāng)者追漲需要謹(jǐn)慎一些了。此外，結(jié)合前述市場(chǎng)風(fēng)格方面的統(tǒng)計(jì)，短期市場(chǎng)大概率會(huì)呈現(xiàn)大盤藍(lán)籌占優(yōu)的格局，并可能出現(xiàn)指數(shù)偏強(qiáng)、個(gè)股總體偏弱的格局，這也是需要注意的。
板塊和熱點(diǎn)方面，昨天盤面上，行業(yè)方面，按不加權(quán)方式排序，保險(xiǎn)、多元金融、電信運(yùn)營(yíng)等漲幅居前，酒店餐飲、醫(yī)療保健、電氣設(shè)備等逆勢(shì)下挫。題材方面，結(jié)合漲停個(gè)股數(shù)量和板塊指數(shù)漲幅，中字頭、央企改革、國(guó)資云等最為活躍。
中字頭、央企改革再掀高潮，板塊指數(shù)分別漲近4%和漲超3%，板塊內(nèi)漲停及漲超10%個(gè)股數(shù)量分別達(dá)到14只和18只(兩個(gè)板塊大多數(shù)個(gè)股有重疊)。驅(qū)動(dòng)上，12月2日，上交所制定《中央企業(yè)綜合服務(wù)三年行動(dòng)計(jì)劃》，以更大力度改善市場(chǎng)生態(tài)，推動(dòng)央企估值回歸合理水平。對(duì)于央企改革板塊，銳叔在之前的早評(píng)中已多次提示，今天就不多講了，只是想提醒大家注意，雖然板塊行情很可能還將持續(xù)，但短線上已不宜追漲了。今天重點(diǎn)講一下與央企特點(diǎn)類似的銀行。銀行板塊指數(shù)從去年3月開始進(jìn)入下跌趨勢(shì)，并且在10月底、11月初創(chuàng)下了兩年半的新低。銀行板塊前期走勢(shì)低迷，主要是與房地產(chǎn)行業(yè)景氣度持續(xù)下行有關(guān)。而隨著穩(wěn)地產(chǎn)政策加碼、房地產(chǎn)行業(yè)回暖預(yù)期增強(qiáng)，銀行板塊也開始步入反彈。但當(dāng)前市場(chǎng)仍存在兩大顧慮：一是擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)下行要金融讓利，二是擔(dān)憂金融支持地產(chǎn)=銀行“買單”。其實(shí)這兩個(gè)擔(dān)憂有點(diǎn)多余。前者來看，金融讓利已經(jīng)從2020年之前的單邊讓利切換到如今的多方讓利，央行引導(dǎo)降低負(fù)債成本、下調(diào)存款利率等，都是多方讓利的舉措；后者來看，前期銀行股價(jià)已經(jīng)按照買大單而下跌，但事實(shí)上并非如此，銀行業(yè)不良率已經(jīng)連續(xù)下降了八個(gè)季度。從估值來看，銀行指數(shù)的平均估值在2022年四季度創(chuàng)了歷史新低。PE(TTM)已經(jīng)向下突破了之前2014年三季度的歷史低點(diǎn)，但從基本面對(duì)比來看，2022年四季度的行業(yè)基本面，顯然是優(yōu)于2014年三季度的；銀行指數(shù)在2022年11月初到了歷史最低PB(LF)為0.485倍，而根據(jù)海通證券研報(bào)測(cè)算，即便是在極端負(fù)面假設(shè)下，按照DDM模型仍然得到了0.533的PB(2022E)。未來銀行股還有以下幾個(gè)看點(diǎn)：1、從季節(jié)性來看，一月是銀行業(yè)表現(xiàn)最好的月份，2011年以來一月銀行指數(shù)跑贏wind全A指數(shù)概率為75%；平均跑贏幅度為3.49個(gè)百分點(diǎn)，也是各月份之首。這背后大概是因?yàn)殂y行股的股息率高(2022年10月底，銀行指數(shù)的平均股息率最高達(dá)6.38%，比同期的十年國(guó)債收益率高3.74個(gè)百分點(diǎn))，而關(guān)注銀行的長(zhǎng)線投資人在年初也有增量資金(保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開門紅、居民拿到年終獎(jiǎng))。2、銀行指數(shù)與匯率強(qiáng)相關(guān)，這是因?yàn)椋恒y行個(gè)股漲跌幅的年化波動(dòng)率最小。2017年以來，年內(nèi)上漲個(gè)股的平均漲幅的均值為18.5%，年內(nèi)下跌個(gè)股的平均跌幅的均值為14.3%對(duì)于以外幣考核的資金，如果人民幣有15%左右的下跌預(yù)期，那就抵消了持有銀行股的大部分收益；反之，如果有15%升值空間，那么銀行股的大部分下行風(fēng)險(xiǎn)就能被抵消。而現(xiàn)在人民幣匯率趨勢(shì)已經(jīng)逆轉(zhuǎn)，昨晚離岸美元兌人民幣匯率已經(jīng)反向破7，而這一趨勢(shì)變化有望讓外資增加對(duì)銀行股的配置。3、對(duì)比房地產(chǎn)板塊，銀行板塊也不應(yīng)該更弱，因?yàn)楸据喎€(wěn)地產(chǎn)政策聚焦于保交樓，意味著是保穩(wěn)定，而非促發(fā)展，是風(fēng)險(xiǎn)出清，而非重啟繁榮，反而跟銀行基本面改善更匹配。綜合來看，銳叔認(rèn)為階段性銀行板塊跑贏市場(chǎng)的概率很大，也比較適合穩(wěn)健型投資者逢低參與。
年底將至，農(nóng)業(yè)板塊的政策預(yù)期開始增強(qiáng)。一是即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，農(nóng)業(yè)是繞不開的領(lǐng)域，接下來還有12月的中央農(nóng)村工作會(huì)議、明年1-2月的一號(hào)文件等預(yù)期。在農(nóng)業(yè)板塊中，轉(zhuǎn)基因的商業(yè)化發(fā)展最值得關(guān)注。我國(guó)發(fā)展轉(zhuǎn)基因有以下驅(qū)動(dòng)：1990年至今為種業(yè)全球化時(shí)期，大型種企積極擴(kuò)張，形成寡頭壟斷格局；2011年至今我國(guó)種業(yè)處于深化改革階段。全球種子品種分布集中，轉(zhuǎn)基因種子占比超一半，玉米、水稻、小麥占據(jù)主要地位，合計(jì)占比近70%。國(guó)際形勢(shì)不確定下，農(nóng)作物進(jìn)出口政策收緊，糧食安全風(fēng)險(xiǎn)加劇。而在轉(zhuǎn)基因格局方面，國(guó)外轉(zhuǎn)基因育種技術(shù)應(yīng)用成熟，全球轉(zhuǎn)基因作物種植結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，種植面積和種植國(guó)不斷增加，美國(guó)、巴西、阿根廷等前五大種植國(guó)轉(zhuǎn)基因應(yīng)用率均達(dá)到90%，占全球轉(zhuǎn)基因種植面積90%。我國(guó)要保證糧食安全就必須把種子牢牢攥在自己手中，國(guó)外經(jīng)驗(yàn)表明轉(zhuǎn)基因可增產(chǎn)增效，目前我國(guó)轉(zhuǎn)基因作物未涉及主要糧食，但相關(guān)政策陸續(xù)出臺(tái)，今年6月發(fā)布轉(zhuǎn)基因品種審定標(biāo)準(zhǔn)，轉(zhuǎn)基因商業(yè)化預(yù)期逐漸增強(qiáng)。基于未來一段時(shí)間，有關(guān)轉(zhuǎn)基因的政策預(yù)期較強(qiáng)，喜歡題材的朋友不妨適當(dāng)關(guān)注一下相關(guān)上市公司。
操作策略：
在周末密集利好提振下，周一大盤再度上攻并創(chuàng)下階段性新高。短線來看，由于即將召開的重磅會(huì)議，有望繼續(xù)維持市場(chǎng)“強(qiáng)預(yù)期”的強(qiáng)度，市場(chǎng)有望延續(xù)偏強(qiáng)格局。但技術(shù)上滬指3230-3270籌碼密集區(qū)壓力較大，且相比短期大盤漲速，增量資金進(jìn)場(chǎng)步伐相對(duì)較緩，也不足以支撐大盤連續(xù)強(qiáng)攻，因此預(yù)計(jì)上升空間較為有限。拉長(zhǎng)時(shí)間來看，此前上證指數(shù)對(duì)應(yīng)的市盈率已低于多次歷史大底時(shí)的水平，對(duì)應(yīng)的市凈率則創(chuàng)歷史最低，即已具備極高的中長(zhǎng)期安全邊際及投資性價(jià)比；目前估值雖有所抬升，但仍處于歷史較低水平。而國(guó)內(nèi)地產(chǎn)政策的邊際放寬與疫情防控政策的優(yōu)化，帶給市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)回升的預(yù)期，加之穩(wěn)增長(zhǎng)需求下國(guó)內(nèi)流動(dòng)性寬松態(tài)勢(shì)有望維持，以及外部因素?cái)_動(dòng)減弱，“暖冬行情”甚至“跨年行情”有望繼續(xù)演繹。操作上，建議輕倉(cāng)者暫時(shí)觀望為主，等待回調(diào)低吸機(jī)會(huì)；重倉(cāng)者則可在滬指到達(dá)3230-3270籌碼密集區(qū)前，暫時(shí)繼續(xù)持股為主。
(國(guó)金證券毛銳 SAC執(zhí)業(yè)編號(hào)：S1130622080021)
