日前，華廈眼科(301267 SZ)接受20家機構(gòu)調(diào)研，表示將成立多家基金，未來將布局120-150家眼科醫(yī)院及200家視光連鎖中心。作為眼科全科診療先行者的華廈眼科，在安上并購的翅膀之后，未來增速如何？據(jù)權(quán)威專業(yè)人士預(yù)測，從2023年起3-5年華廈眼科每年利潤增速有望達(dá)到30%。
華廈眼科成立于2004年，是一家專注于眼科專科醫(yī)療服務(wù)的大型連鎖集團。公司面向國內(nèi)外廣大眼科疾病患者提供眼科全科診療服務(wù)，覆蓋眼科八大亞專科及眼視光專科。截至目前，公司已在國內(nèi)開設(shè)57家眼科專科醫(yī)院，覆蓋17個省及46個城市，輻射國內(nèi)華東、華中、華南、西南、華北等廣大地區(qū)，已通過連鎖運營的模式建立了全國范圍內(nèi)的診療服務(wù)網(wǎng)點體系，已在國內(nèi)開設(shè)23家視光中心。
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華廈眼科在接受調(diào)研時表示，公司自成立以來，始終以眼病診療為發(fā)展基礎(chǔ)，建立了覆蓋眼科八大亞專科及眼視光專科的眼科全科診療服務(wù)體系，并在復(fù)雜眼科疾病診療領(lǐng)域具備堅實的診療能力。公司未來也將始終專注做眼科專科醫(yī)院，初步實現(xiàn)全面盈利；同時，積極發(fā)展視光中心、屈光中心、干眼治療等業(yè)務(wù)，計劃依托現(xiàn)有專科醫(yī)院輻射周邊，結(jié)合專科醫(yī)院的診療資源與視光中心的渠道優(yōu)勢，互相補充，形成渠道規(guī)模效應(yīng)，進(jìn)一步深挖各省市視光需求。
全科發(fā)展是華廈眼科獨特于行業(yè)之處，綜合眼病和疑難眼病的處理能力是華廈的特色，有著很高的護(hù)城河。這得益于公司十?dāng)?shù)年來對醫(yī)生這一核心競爭力的重視。
在問到“對比同行，在招募醫(yī)生方面有哪些優(yōu)勢？”時，華廈眼科表示：公司的企業(yè)文化就是尊重知識，尊重醫(yī)生，目前已擁有以國際眼科科學(xué)院院士黎曉新教授、趙堪興教授為代表的一批領(lǐng)軍人物，并已建設(shè)了成熟的人才培養(yǎng)體系，配合醫(yī)生的個人職業(yè)規(guī)劃，每年都會為處于不同職業(yè)發(fā)展階段的醫(yī)生量身提供多種多樣的培訓(xùn)，從住院醫(yī)規(guī)范化培訓(xùn)，到眼科醫(yī)師明日之星計劃、未來精英人才計劃，再到手術(shù)主刀醫(yī)生培養(yǎng)，已形成了完整的學(xué)術(shù)研究和職業(yè)生涯培養(yǎng)體系。
同時，公司充分重視員工利益，倡導(dǎo)員工與企業(yè)共發(fā)展，充分激發(fā)員工積極性。上市前公司給予核心醫(yī)療人員、管理人員的員工持股比例較高，達(dá)到20%以上。
內(nèi)生的優(yōu)勢使得華廈眼科厚積薄發(fā)，運營質(zhì)量領(lǐng)先于行業(yè)。華廈眼科2020年、2021年和2022年前三季度的營收分別為25.15億元、30.64億元和25.23億元；凈利潤分別為3.21億元、4.54億元和3.976億元。另據(jù)公司11月4日業(yè)績預(yù)告，2022年凈利潤為5.2億元-5.6億元之間，同比上升14.31%至23.10%，扣非凈利潤約5.55億元至5.95億元，同比上升16.60%至25%。從業(yè)績增長幅度來看，2022年前三季度，華廈眼科利潤同比增長18.13%，增幅領(lǐng)先同行。
國聯(lián)證券11月7日的研報認(rèn)為，華廈屈光&視光等消費類業(yè)務(wù)有提升空間，公司擁有黎曉新、趙堪興、葛堅、劉祖國等國際知名專家，眼病治療實力不遜于行業(yè)頭部愛爾眼科。但公司屈光和視光收入合計占比(2021年為43%)低于同行其他公司，公司正在大力發(fā)展屈光和視光等消費類業(yè)務(wù)，基數(shù)低，增速快。國聯(lián)證券在研報中寫道：“我們認(rèn)為公司從治療難度較高的眼病領(lǐng)域向消費屬性更強的屈光和視光領(lǐng)域發(fā)展，具有品牌優(yōu)勢，更易發(fā)展。”
11月21日，方正證券關(guān)于華廈眼科的研報中指出：華廈利潤率爬升顯著，投資回報率領(lǐng)先業(yè)內(nèi)。在凈利率方面，華廈眼科和愛爾眼科遙遙領(lǐng)先，華廈眼科的凈利率從2017年的 3.23%增長至 2021年的14.80%，呈現(xiàn)出高于其他同行可比上市公司的快速提升趨勢。在毛利率方面，華廈眼科和愛爾眼科處于領(lǐng)先梯隊，毛利率均處于 45%以上，并且華廈眼科近3年毛利率加速提升，由2019年的40.22%增長至2021年的46.04%，有加速甩開其余眼科的勢頭。在凈資產(chǎn)收益率方面，近5年華廈眼科的ROE迅速提高，已從2017年的8.03提升至2021年的24.83，成為同行可比上市公司中ROE最高的公司。
國聯(lián)證券預(yù)計公司2022-24年收入分別為35/42/51億元，對應(yīng)增速分別為15%/20%/21%，凈利潤分別為5.8/7.0/8.8億元，對應(yīng)增速分別為27%/22%/25%，EPS分別為1.15/1.40/1.75元，3年CAGR為23.40%。
國聯(lián)證券認(rèn)為：“我們預(yù)計公司將會加快公司醫(yī)院網(wǎng)點的布局，加速公司消費類業(yè)務(wù)的發(fā)展，公司各項目仍將享受量價齊升的增長，能夠享受些許的溢價。我們給予公司2023年60倍PE，對應(yīng)股價為75.24元。”
也有權(quán)威眼科投資人士表示，華廈的內(nèi)生性蘊含強大的擴張性，隨著全國連鎖化布局不斷推進(jìn)，老院業(yè)績穩(wěn)步增長，新院整體實現(xiàn)扭虧為盈，加上并購工具的運用，驅(qū)動公司業(yè)績快速增長，2021年公司歸母凈利潤為4.5億元，同比增長36.01%，2017-2021年復(fù)合增長率55.48%。為此他大膽預(yù)測，從2023年起3-5年華廈眼科有望保持每年30%的利潤增長。
