12月14日，瑞浦蘭鈞能源股份有限公司(簡(jiǎn)稱“瑞浦蘭鈞”)向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，聯(lián)席保薦人為摩根士丹利亞洲有限公司及中信里昂證券資本市場(chǎng)有限公司。
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招股書顯示，瑞浦蘭鈞是中國增長(zhǎng)最快的鋰離子電池制造商之一。公司專注于鋰離子動(dòng)力電池產(chǎn)品及儲(chǔ)能電池產(chǎn)品的研發(fā)、制造及銷售。公司的動(dòng)力電池產(chǎn)品包括用于各類乘用車、商用車及特種車輛的磷酸鐵鋰電池產(chǎn)品及三元鋰電池產(chǎn)品。公司擁有多元化及均衡的動(dòng)力電池客戶群，涵蓋成熟的汽車公司以及新興電動(dòng)汽車制造商。公司的儲(chǔ)能電池產(chǎn)品是廣泛適用于各種家用、商業(yè)及工業(yè)儲(chǔ)能的磷酸鐵鋰電池產(chǎn)品。公司的儲(chǔ)能電池客戶主要包括家用儲(chǔ)能集成商、光伏逆變器制造商、系統(tǒng)集成商及EPC公司。
于最后實(shí)際可行日期，永青科技于全部已發(fā)行股份中擁有約62.6%權(quán)益，其中包括約50.4%直接權(quán)益及透過溫州景鋰(其普通合伙人為永青科技的全資附屬公司瑞途能源)持有的約12.2%間接權(quán)益。永青科技由青山集團(tuán)擁有其51%股權(quán)，而青山集團(tuán)由項(xiàng)光達(dá)最終控制其57.5%股權(quán)。項(xiàng)光達(dá)、青山集團(tuán)及永青科技仍為控股股東。
瑞浦蘭鈞擬將募集資金分別用于下列用途：擴(kuò)大公司的產(chǎn)能，特別是溫州、柳州及嘉善的生產(chǎn)工廠建設(shè)；先進(jìn)鋰離子電池、先進(jìn)材料及先進(jìn)生產(chǎn)工藝的核心技術(shù)研發(fā)，以保持公司在電池行業(yè)的技術(shù)領(lǐng)先地位；償還銀行貸款；營(yíng)運(yùn)資金及一般公司用途。
2019年至2022年6月累計(jì)虧損16.75億元
2019年、2020年、2021年及2022年前6個(gè)月，瑞浦蘭鈞的收入分別約為2.33億元、9.07億元、21.09億元和40.17億元；期內(nèi)虧損分別為1.12億元、5327.9萬元、8.04億元和7.05億元，累計(jì)虧損16.75億元。
2019年至2022年1-6月，瑞浦蘭鈞的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)(所用)/產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-1.03億元、1.77億元、-19.57億元、-17.51億元。
按產(chǎn)品用途劃分，報(bào)告期內(nèi)，動(dòng)力電池產(chǎn)品的收入分別為8271.6萬元、6.73億元、9.82億元、16.63億元，占比分別為35.5%、74.2%、46.5%及41.4%；儲(chǔ)能電池產(chǎn)品的收入分別為1.39億元、1.82億元、8.59億元、18.81億元，占比分別為59.4%、20.1%、40.7%及46.8%；其他業(yè)務(wù)-廢棄物銷售的收入分別為1146.7萬元、4539.0萬元、2.61億元、4.61億元，占比分別為4.9%、5.0%、12.4%及11.5%。
時(shí)代周報(bào)：“青山系”輸血超80億元
據(jù)時(shí)代周報(bào)，目前，動(dòng)力電池產(chǎn)能緊張，擴(kuò)產(chǎn)是行業(yè)普遍現(xiàn)象。而在青山集團(tuán)的大力支持下，瑞浦蘭鈞產(chǎn)量及產(chǎn)能增速迅猛。
招股書顯示，瑞浦蘭鈞電池產(chǎn)品銷售量由2019年的0.22GWh大幅增加至2021年的3.3GWh，復(fù)合年增長(zhǎng)率為287.3%，并進(jìn)一步增至截至2022年上半年的4.70GWh。
從成長(zhǎng)速度上看，瑞浦蘭鈞堪稱行業(yè)黑馬，但仍與龍頭企業(yè)寧德時(shí)代相差甚遠(yuǎn)。市場(chǎng)調(diào)查機(jī)構(gòu)SNE近日發(fā)布的報(bào)告顯示，在2022年1-10月銷售的全球電動(dòng)汽車電池裝機(jī)量排名中，寧德時(shí)代以電池裝機(jī)量137.7GWh位列第一。
而此次瑞浦蘭鈞IPO募資將主要用于擴(kuò)大國內(nèi)產(chǎn)能。瑞浦蘭鈞計(jì)劃在2025年底前實(shí)現(xiàn)設(shè)計(jì)產(chǎn)能超過150GWh。生產(chǎn)基地分設(shè)在浙江溫州、廣東佛山和廣西柳州。
與此同時(shí)，瑞浦蘭鈞還計(jì)劃借力青山集團(tuán)在東南亞、南美洲、歐洲等地建廠。瑞浦蘭鈞在招股書中直言，“青山集團(tuán)業(yè)務(wù)的廣泛覆蓋未來將為我們提供廣泛的合作機(jī)會(huì)。”
不過，目前瑞浦蘭鈞的產(chǎn)能仍在爬坡。截至今年三季度，瑞浦蘭鈞設(shè)計(jì)產(chǎn)能已達(dá)到32.7GWh，而其今年上半年的電池產(chǎn)品出貨量?jī)H為4.70GWh。
不僅是瑞浦蘭鈞，同為腰部廠商的中創(chuàng)新航和蜂巢能源至2025年的擴(kuò)產(chǎn)目標(biāo)分別為500GWh、600GWh。而寧德時(shí)代規(guī)劃2025年的產(chǎn)能為670GWh。
北方工業(yè)大學(xué)教授紀(jì)雪洪告訴時(shí)代周報(bào)記者，電池行業(yè)是規(guī)模化產(chǎn)業(yè)，只有做大規(guī)模才能夠降低成本，才能提高企業(yè)在上游采購的議價(jià)能力，“所有動(dòng)力電池企業(yè)必須得有相當(dāng)大的體量，才能夠在市場(chǎng)當(dāng)中保持自己的競(jìng)爭(zhēng)能力。”
黃河科技學(xué)院客座教授張翔則認(rèn)為，新能源車市場(chǎng)今年前十個(gè)月增長(zhǎng)率超過110%，明年的增長(zhǎng)率雖然會(huì)放緩，但是仍將保持高速增長(zhǎng)，“因而動(dòng)力電池企業(yè)融資擴(kuò)產(chǎn)是正確的，戰(zhàn)略上是可行的。”
而動(dòng)力電池行業(yè)一個(gè)接一個(gè)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目也引發(fā)了業(yè)界對(duì)于未來電池產(chǎn)能過剩的擔(dān)憂。對(duì)此，張翔表示，任何一個(gè)產(chǎn)業(yè)熱起來，產(chǎn)能過剩都是不可避免的。頭部動(dòng)力電池企業(yè)將占據(jù)絕大部分市場(chǎng)份額，將對(duì)產(chǎn)能落后的中小型企業(yè)形成擠壓，部分中小型企業(yè)會(huì)被淘汰。
紀(jì)雪洪也向時(shí)代周報(bào)記者表達(dá)了類似觀點(diǎn)，未來動(dòng)力電池市場(chǎng)不會(huì)允許同時(shí)存在幾百家動(dòng)力電池企業(yè)，可能還是會(huì)走向前十企業(yè)占據(jù)90%的市場(chǎng)份額，前邊的兩三家企業(yè)又占了整個(gè)市場(chǎng)份額50%的市場(chǎng)格局。他認(rèn)為，未來動(dòng)力電池行業(yè)會(huì)有一些并購重組，動(dòng)力電池企業(yè)數(shù)量將減少。
事實(shí)上，青山集團(tuán)不僅在產(chǎn)業(yè)鏈上為瑞浦蘭鈞提供支持，還長(zhǎng)期為其提供無抵押借款。
據(jù)招股書披露，2019年至2022年前六個(gè)月，瑞浦蘭鈞及其附屬公司從關(guān)聯(lián)方收到的借款分別約為3.81億元、4.64億元、52.7億元、21.26億元。
2019年至2021年，瑞普蘭鈞從關(guān)聯(lián)方收到的借款 圖源：瑞浦蘭鈞招股書
而為瑞浦蘭鈞提供巨額借款的關(guān)聯(lián)方主要有控股股東永青科技、青山集團(tuán)、青拓鎳業(yè)(永青科技控制的公司)三家公司。換言之，過去三年半，瑞浦蘭鈞的“母公司”、“爺公司”以及“兄弟公司”都在為其輸血。招股書還提到，青山集團(tuán)、永青科技提供的所有貸款均為無抵押。
一位熟悉國內(nèi)新能源投資業(yè)務(wù)的人士向時(shí)代周報(bào)記者分析，近幾年新能源汽車數(shù)量的增長(zhǎng)明顯帶動(dòng)了動(dòng)力電池的需求，同時(shí)也助推了動(dòng)力電池企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)競(jìng)賽，“在自身造血能力不足的情況下，尚未上市的中腰部動(dòng)力電池企業(yè)想要擴(kuò)大產(chǎn)能，要么尋求外部融資，要么母公司持續(xù)輸血，要么沖刺IPO。”
藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)：關(guān)聯(lián)交易將大幅增加超百億
據(jù)藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)，瑞浦蘭鈞控股股東為“中國鎳王”青山集團(tuán)，其實(shí)控人項(xiàng)光達(dá)還有世界“鎳王”之稱。青山集團(tuán)曾因今年3月的倫敦交易所(LME)鎳期貨金融戰(zhàn)被市場(chǎng)所高度關(guān)注。
招股書顯示，青山集團(tuán)持有永青科技51%權(quán)益，其提供永青科技持有瑞浦蘭鈞的股本中約62.6%權(quán)益，包括約50.4%直接權(quán)益和通過溫州景鋰持有的約12.2%間接權(quán)益，溫州景鋰的普通合伙人為瑞途能源(永青科技的全資附屬公司)，公司實(shí)控人為青山集團(tuán)創(chuàng)始人項(xiàng)光達(dá)。
公司也坦言，控股股東青山集團(tuán)分別用20年及10年時(shí)間從零開始建立起了全球最大的不銹鋼及鎳業(yè)務(wù)，因此公司享有其賦予的獨(dú)特資源整合能力及全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢(shì)。
但這樣的優(yōu)勢(shì)似乎在2022年之前并沒有利用，瑞浦蘭鈞來自青山集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易一直占比較低。2020年至2022年上半年，瑞浦蘭鈞自青山集團(tuán)處采購原材料的金額分別僅為0.16億元、2.12億元、0.44億元，但未來三年瑞浦蘭鈞對(duì)青山集團(tuán)的原材料采購額或?qū)⑦M(jìn)一步攀升。
不過根據(jù)二者的框架協(xié)議，2023年至2025年瑞浦蘭鈞對(duì)青山集團(tuán)的原材料采購額最高可分別達(dá)到38.25億元、111.25億元和166.42億元。
此外，由于瑞浦蘭鈞部分客戶需要青山集團(tuán)的對(duì)接，因此在銷售端也與之存在大規(guī)模關(guān)聯(lián)交易。在2022年及2023年臨時(shí)向青山集團(tuán)或其聯(lián)系人提供若干電池組件，以使其供應(yīng)予電動(dòng)汽車制造商，預(yù)計(jì)截至2022年的交易金額將大幅增加，為5.424億元，預(yù)計(jì)截至2023年電池組件的交易總額將約為41.04億元。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道：難逃低價(jià)換市場(chǎng)
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，在動(dòng)力電池規(guī)劃產(chǎn)能已然明確過剩的階段，并沒有阻止雄心勃勃的后來者激進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)的腳步，而背后則難掩瑞浦蘭鈞當(dāng)下實(shí)際利用率并不高的現(xiàn)狀。
截至今年三季度，瑞浦蘭鈞設(shè)計(jì)產(chǎn)能已達(dá)到32.7GWh，而其今年上半年的電池產(chǎn)品出貨量?jī)H為4.70GWh，產(chǎn)能尚在爬坡。
與此同時(shí)，近三年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也揭開了瑞浦蘭鈞“超速”突圍的后遺癥——雖然收益增長(zhǎng)，但尚未獲利。
2019年到2021年，瑞浦蘭鈞收入激增，三年翻了近10倍，分別至2.33億元、9.07億元、21.09億元。到今年上半年，收入更是倍增至40.17億元。
但同期，產(chǎn)生的毛損及虧損凈額也在擴(kuò)大。2019年、2020年、2021年以及2022年上半年，瑞浦蘭鈞的毛損分別為0.133億元、1.111億元、3.249億元、1.413億元，同期分別錄得虧損凈額1.119億元、0.533億元、8.042億元、7.055億元。
在具備量產(chǎn)能力后的三年，瑞浦蘭鈞還在盈利生死線掙扎，而這塊蹺蹺板的另一端是市場(chǎng)份額。瑞浦蘭鈞方面表示，“雖然事實(shí)上于往績(jī)記錄期間，我們不能自銷售儲(chǔ)能電池產(chǎn)品獲利，但我們繼續(xù)投放資源于儲(chǔ)能電池市場(chǎng)，這是由于我們實(shí)施動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池的雙重點(diǎn)戰(zhàn)略。我們認(rèn)為，儲(chǔ)能電池市場(chǎng)為新興市場(chǎng)，具有龐大增長(zhǎng)潛力。”
誠然，儲(chǔ)能電池在總營(yíng)收中占有更大的份額確實(shí)將其與中創(chuàng)新航、蜂巢能源更重動(dòng)力電池出貨的企業(yè)有所區(qū)分。但迅速拉升儲(chǔ)能出貨量的同時(shí)，新興市場(chǎng)也成為瑞浦蘭鈞不斷流血的傷口。
2019年到2021年，儲(chǔ)能電池產(chǎn)品的毛利率從負(fù)10.1%上升至負(fù)24.5%。截至今年上半年，儲(chǔ)能電池產(chǎn)品的毛利率才有所好轉(zhuǎn)，但仍未扭虧回血，為負(fù)12%。同時(shí)，儲(chǔ)能電池產(chǎn)品的平均售價(jià)仍略低于動(dòng)力電池產(chǎn)品的平均售價(jià)。
瑞浦蘭鈞表示，這是由于2021年訂立合約時(shí)，依據(jù)行業(yè)趨勢(shì)，其儲(chǔ)能電池產(chǎn)品售價(jià)維持相對(duì)較低水平，所以無法在2022年上半年原材料購買價(jià)快速上漲而調(diào)整售價(jià)。
2022年6月30日后，經(jīng)與儲(chǔ)能客戶訂立補(bǔ)充協(xié)議以調(diào)整該等合約項(xiàng)下其余產(chǎn)品售價(jià)，上述大額訂單的負(fù)面影響已予緩解。
來源：瑞浦蘭鈞招股書
不過，從瑞浦蘭鈞的儲(chǔ)能電池平均售價(jià)中，也能管窺到過去兩年儲(chǔ)能電池市場(chǎng)的打法。
值得一提的是，瑞浦蘭鈞當(dāng)前在儲(chǔ)能板塊主要為戶用儲(chǔ)能及集裝箱儲(chǔ)能供貨，尤其在家用儲(chǔ)能領(lǐng)域一直占領(lǐng)市場(chǎng)高位，今年上半年儲(chǔ)能電池累計(jì)出貨量超3GWh，預(yù)計(jì)今年全年出貨量達(dá)8至10GWh。
而選擇小容量?jī)?chǔ)能電池以供家用儲(chǔ)能場(chǎng)景——這一第三方機(jī)構(gòu)判斷為儲(chǔ)能電池市場(chǎng)中增速最高的板塊上，對(duì)應(yīng)產(chǎn)品的每瓦時(shí)制造成本通常較高，因?yàn)槊侩姵貑挝怀袚?dān)的各類固定成本將會(huì)相似，而不論實(shí)際容量。“由于此項(xiàng)，加上我們制定具競(jìng)爭(zhēng)力價(jià)格的戰(zhàn)略，我們錄得儲(chǔ)能電池產(chǎn)品毛損。”瑞浦蘭鈞直言。
奔赴萬億儲(chǔ)能賽道的鋰電新貴正穿越重重迷霧走向大江大河。而事實(shí)上，儲(chǔ)能行業(yè)也期待著龍頭選擇讓渡部分利潤(rùn)換取市場(chǎng)之時(shí)，能做出避免“劣幣驅(qū)逐良幣”的示范動(dòng)作。
