大盤并未抓住外部擾動暫時減弱的機會，選擇向上突破節后形成的3223-3310箱體，反而選擇繼續回調，同時市場情緒明顯走低、資金觀望氣氛濃烈。短線來看，周末消息面因素不太有利，市場有進一步走弱并進入短期休整的可能。
《投資者網》特約國金證券財富領航員 毛銳
上周五早盤三大指數漲跌不一。開盤之后，指數持續震蕩走低，創業板指領跌并一度跌超1%。午后，指數有所企穩但仍回升乏力，維持弱勢震蕩直至收市。最終，上證指數、深成指、創業板指分別以跌0.62%、跌0.81%、跌1.16%報收。盤面上，漲停股(剔除ST和未開板次新股)14家，顯示市場情緒極度低迷；個股漲跌比1719：2981，個股平均漲幅-0.25%，賺錢效應較弱，兩市成交額7258億，較前一交易日縮量10.09%。北上資金凈流出近51億。
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經過兩天整理之后，大盤并未抓住外部擾動暫時減弱的機會，選擇向上突破節后形成的3223-3310箱體，反而選擇繼續回調，漲停股(剔除ST和未開板次新股)甚至只有14家，這個數量應該是創了很長時間以來的新低，反映市場情緒明顯走低，兩市成交額合計則再次創出節后新低，反映資金觀望氣氛濃烈。這些并不是太好的跡象，加上周末外部擾動又有再次加大的趨勢，A股短線上似乎變得不太樂觀起來。
美國商務部于上周五公布的最新數據顯示，美國1月PCE物價指數同比上漲5.4%，預期5%，前值5%。剔除波動較大的食品和能源價格后，美聯儲更看重的通脹指標核心PCE物價指數1月同比上漲4.7%，預期4.3%，前值4.6%，其中消費者支出創2021年以來最大增幅。該數據公布后，掉期價格顯示，市場完全定價美聯儲將在3月、5月和6月各加息25個基點。而隨著美國通脹數據回升、市場增大美聯儲延長加息周期的預期，隔夜美股三大指數全部跌超1%并再次創出近期新低，美國2年期國債收益率創出2007年6月以來收盤新高，美元指數續創今年1月6日以來新高，離岸美元兌人民幣匯率則創年內新低。在利差和匯率變化的影響下，北上資金很可能延續近日的流出態勢，從而在短線上繼續給A股帶來一定的壓力。
另外，上周五盤后央行發布了四季度貨幣政策執行報告，從中可一定程度上觀察未來國內貨幣政策動向。相比三季度，本次新增表述：“隨著疫情防控進入新的階段，消費環境、消費秩序逐步改善，市場預期和信心平穩，加之政策支持效果持續顯現，2023年經濟運行有望總體回升”，這意味著經濟復蘇是今年的大背景，但同時也意味著央行對今年的經濟形勢判斷較為樂觀。此外，本次報告“推動成本穩中有降”的表述，相比三季度的“推動降低成本”邊際力度趨緩。當然，央行也預計通脹水平總體保持溫和，也要警惕未來通脹反彈壓力。相對于三季度對通脹的重視程度降低，通脹對貨幣政策目前還形不成制約。總體來看，不要期望下一階段貨幣政策能有多大增量，短期也沒有收緊的必要，維持現狀的可能性更大。由于市場此前對即將召開的兩會中“穩增長”政策的加碼有一定的期待，但央行四季度貨幣政策執行報告相對溫和的表述，或許或讓市場稍感失望。
俗話說“事不過三”，當前已經三次沖頂3310失敗，疊加周末消息面因素不太有利，以及兩會后短期跌多漲少的規律(2010-2022兩會后一周上證指數2漲11跌)，當前不得不承認，大盤恐怕已在短期內失去了向上突破3223-3310箱體的機會了。不過拉長時間來看，今年經濟回升即保持宏觀流動性寬松的確定性很大，這方面有點類似于2020年控制住首輪疫情后的形勢，而當年在5月下旬兩會之前兩天及會議期間，也曾出現過一段短期休整，但之后還是在6月重拾升勢，并在7月加速大漲。而且從外部擾動來看，也不會持續太長時間，就算美聯儲延長加息周期，最多也不過到6月。因此，銳叔相信，向上突破3310并打開上方空間只是“遲到”而不會“缺席”。
總體來看，基于當前市場有短期轉弱跡象，操作上需暫時偏于謹慎，建議輕倉者暫時觀望為主，重倉者若遇反抽可適當控制一下倉位，但若遇繼續回調則不必理會、可繼續持股待漲，市場中期前景仍然看好。
板塊和熱點方面，上周五盤面上，行業方面，按不加權方式排序，船舶、電信運營、航空等逆勢收漲，酒店餐飲、證券、釀酒等跌幅居前。題材方面，結合漲停個股數量和板塊指數漲幅，僅國防軍工稍顯活躍。
軍工板塊幾乎成為上周五市場中的唯一亮點，驅動上除了上周四點評過的歐盟決定自建寬帶衛星互聯網事件性驅動因素外，當前國際安全背景下的兩會軍費增速也成為市場關注焦點。英智庫(IISS)于近日發布的《軍事力量對比》(The military Balance 2023)報告顯示，受俄烏沖突的影響，2022年全球軍費開支達到19786億美元，同比增長2.6%。其中美國2022年軍費支出達7666億美元，同比+0.9%，占全球總軍費的39%。報告同時指出臨近烏克蘭的歐洲多國地面兵裝擴充勢頭明顯，德國波蘭等國開始增加坦克、火炮數量。而展望2023年，去年12月美國兩院通過總額達8579億美元的23年國防預算，較22年國防預算增長13.93%。去年12月日本內閣批準了創紀錄的23年國防預算，總額高達6.8萬億日元(折合510億美元)，較22年大幅增長26.3%，并且計劃在五年內將國防開支增加一倍。德國2023年計劃設立總額達1000億歐元的基金用來提升武器裝備水平。此外，歐盟國防部長會議還表示在3年內增加700億歐元的國防支出，彌補并超越2008年金融危機后到2018年的10年缺口。上述數據顯示，2022年以來全球軍工開支進入上升通道。而我國當前軍費支出占GDP比重與美俄等軍事大國存在差距，我國2021年軍費支出占GDP的比重僅為1.19%，顯著低于美國(3.5%)和俄羅斯(4.1%)，亦低于全球整體水平(2.2%),與全球主要國家存在較大的差距。我國軍事支出占GDP的比重較低反映了我國國防實力與經濟實力尚且不匹配。隨著我國陸續推出《軍隊裝備訂購規定》、《軍隊裝備試驗鑒定規定》等制度，預計我國軍費支出將逐步從規模和效率兩方面不斷改善，推動“十四五”期間國防建設節奏不斷加快。從軍工板塊基本面來看，估值方面，截至 2023年2月24日，軍工中景氣度持續性較強行業處于 近十年 31.26%分位，估值處于相對低位；業績預期方面，2022年受疫情、限電以及部分軍工細分板塊供應鏈問題影響，部分軍工上市公司業績出現暫時性的調整。但需求側依然飽滿，軍工行業整體在前期擾動因素出清后訂單有望加速回補，且部分細分行業如導彈領域有望出現跨周期確認，疊加行業提速補量2023 年有望迎來產業大年。基于重要會議預期，短線上仍可繼續適當關注以下軍工板塊。
周末消息面上，值得注意的是央行和銀保監會再次聯手出臺了一份“穩地產”的文件，這次是《關于金融支持住房租賃市場發展的意見(征求意見稿)》。《意見》主要包括三方面：1)加強住房租賃信貸產品和服務模式創新。2)拓寬住房租賃市場多元化投融資渠道。3)加強和完善住房租賃金融管理。《意見》圍繞住房租賃供給側結構性改革方向，重點支持自持物業的專業化、規模化住房租賃企業發展，為租賃住房的投資、開發、運營和管理提供多元化、多層次、全周期的金融產品和金融服務體系。在2月21日的早評中，銳叔曾提到，房地產是當前“穩增長”總的“短板” 和“拖油瓶”，但根據中國統計年鑒，2021年房地產業占全國GDP比重為6.8%，建筑業占比7%，廣義的房地產占GDP比重就接近14%，如果再加上與其興衰關聯度較大的銀行、建材、鋼鐵、有色、化工、煤炭、家居、家電等，比重還要高很多，可見房地產業對我國國民經濟中的影響有多重。因此，這個“短板”必須得補，否則會影響“穩增長”的大局，銳叔也因此預計房地產有可能成為后續政策發力的重點方向之一，而最近有關房地產的政策確實又開始多了起來。在這些政策中，銳叔認為中國證券投資基金業協會于2月20日發布的《不動產私募投資基金試點備案指引(試行)》意義較大。該《指引》的要點包括：不動產私募投資基金的投資范圍包括特定居住用房(包括存量商品住宅、保障性住房、市場化租賃住房)、商業經營用房、基礎設施項目等。試點基金產品的投資者首輪實繳出資不低于1000萬元人民幣，且以機構投資者為主。有自然人投資者的，自然人投資者合計出資金額不得超過基金實繳金額的20%。不動產私募投資基金首輪實繳募集資金規模不得低于3000萬元人民幣，在符合一定要求前提下可以擴募。鼓勵境外投資者以QFLP(合格境外有限合伙人)方式投資不動產私募投資基金。那么，如何來理解上述要點呢？簡單點來講吧，房地產市場的低迷并不是因為中國老百姓沒有錢來買房。事實上，截至2023年1月末，中國的居民存款達到了創紀錄的128萬億，僅在1月份，就新增了6.2萬億的居民存款。但是，這些錢的分布并不均衡，2021年個人凈財富前10%的人群所占財富份額為68%，個人凈財富后50%的人群財富份額占比僅為6.3%。那么，怎么讓有錢人把錢拿出來發揮作用，帶動經濟的發展，是一個大課題。就房地產而言，原來因為限購政策，即使你有多的錢，也不能多買房。但現在有了這個基金之后，按照基金的投資范圍包括包括存量商品住宅、保障性住房、市場化租賃住房，意味著只要你有足夠多的錢，就可以通過基金來參與購房，未來可能間接形成“資金雄厚的人可以多買房”的局面。至于《指引》中自然人投資者合計出資金額不得超過基金實繳金額的20%的要求，也不是問題，因為很多富人都有自己的公司，而且只要他們愿意投資，也可以新注冊一家企業，然后通過自己的企業來參與“不動產私募投資基金”。而截至2022年末，中國的私募基金基金規模是20萬億。也就是說，未來“不動產私募投資基金”就算只占到私募基金規模的十分之一，都能給房地產行業帶來2萬億的增量資金。通過以上的解讀，大家應該基本明白了這次中國證券投資基金業協會發布的《不動產私募投資基金試點備案指引(試行)》意義了吧，總結下來就是：有望為行業提供新的增量資金來源，盤活優質存量資產。除了穩地產政策動向之外，最近房地產行業的景氣度似乎也有初步回暖的跡象。根據周末央視財經報道，2月至今的北京樓市，二手房成交量同比大漲96%，環比大漲74%！其中有近7成的購房者，都是首套剛需群體。另外，根據海通證券周末研報的數據，2023年第8周30大中城市新房成交面積為311萬平方米，環比上周21%，同比2022年6%；18城2023年第8周二手房成交量為208萬平方米，環比上周19%，同比101%。前面提到了去年我國居民超額儲蓄創了歷史記錄，未來這部分超額儲蓄一旦釋放出來，不外乎流往兩大方向，一是投資二是消費，但從后者來看彈性相對有限，你不可能因為經濟復蘇了就多吃一倍的肉、多喝一倍的酒吧，所以更多的還是流往投資，而投資中，股市和房地產又是主要目標。從這個角度看，不排除未來房地產行業的修復彈性可能會超出很多人的預期，因此站在中期角度上，房地產板塊是值得去博弈的一個方向。
操作策略：
經過兩天整理之后，大盤并未抓住外部擾動暫時減弱的機會，選擇向上突破節后形成的3223-3310箱體，反而選擇繼續回調，同時市場情緒明顯走低、資金觀望氣氛濃烈。短線來看，周末消息面因素不太有利，市場有進一步走弱并進入短期休整的可能。拉長時間來看，此前上證指數對應的市盈率已低于多次歷史大底時的水平，對應的市凈率則創歷史最低，即已具備極高的中長期安全邊際及投資性價比；目前估值雖有所抬升，但仍處于歷史較低水平。而國內地產政策的邊際放寬與疫情防控政策的優化，帶給市場對經濟回升的較強預期，加之穩增長需求下國內流動性寬松態勢有望延續，以及隨著5、6月份美聯儲最后加息的結束，外部因素擾動逐漸減弱，中期市場依然看好。操作上，建議輕倉者暫時以觀望為主；重倉者若遇反抽可適當控制一下倉位，但若遇繼續回調則不必理會、可繼續持股待漲。
(國金證券毛銳 SAC執業編號：S1130622080021)
