智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券(601688)發(fā)布研究報告稱，當(dāng)前財務(wù)數(shù)據(jù)顯示全A景氣回升，考慮當(dāng)前庫存周期位置，分子端或支撐A、H股行情。資金面來看，當(dāng)前A股外資持續(xù)涌入，后續(xù)行情仍有資金支撐。統(tǒng)計當(dāng)前的年報和盈利預(yù)期調(diào)整情況，年報視角，結(jié)構(gòu)上地產(chǎn)、復(fù)蘇鏈和計算機、傳媒業(yè)績增速拐點或初步顯現(xiàn)，電子業(yè)績增速拐點或已臨近;Q1前瞻：食品飲料和煤炭Q1業(yè)績或超預(yù)期，其中煤炭或因供需結(jié)構(gòu)帶來的煤價韌性超預(yù)期。行業(yè)配置上，關(guān)注風(fēng)格β+景氣α+性價比共振的電子、醫(yī)藥、建材、機械，Q1業(yè)績或超預(yù)期的食品飲料，以及受益于分母壓力拐點&分子有支撐的港股。
華泰證券主要觀點如下：
分子邏輯支持A、H股行情，A股外資繼續(xù)涌入
【資料圖】
當(dāng)前財務(wù)數(shù)據(jù)顯示全A景氣回升，考慮當(dāng)前庫存周期位置，分子端或支撐A、H股行情。風(fēng)格和板塊，全球半導(dǎo)體周期Q2見底、AIGC帶來的算力需求驅(qū)動下，電子超額收益底部或已確立;全球醫(yī)藥投融資周期拐點初現(xiàn)、地產(chǎn)開發(fā)投資vs固定資產(chǎn)投資者的剪刀差回升驅(qū)動下，大消費板塊超額收益邏輯強化，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)端邊際變化更大。資金面來看，上周逆勢資金(產(chǎn)業(yè)資本)凈減持額收斂，兩融資金交易活躍度4wma略有下降，新成立偏股型基金份額約87億、環(huán)比增加約9億。外資方面，北向資金上周凈買入連續(xù)第三周超100億，顯示外資風(fēng)險偏好仍較高。
年報追蹤：關(guān)注三類“特殊”品種
截止4月2日，全A年報披露率為48.8%(以市值占比計，后同)， 基于已披露的情況，4Q22全 A 歸母凈利潤季累增速(整體法，下同)為5.88%，相較于3Q22的0.97%有所改善。關(guān)注其中三類特殊品種：第一，業(yè)績增速仍在周期上行的，電力設(shè)備(4Q22全 A 歸母凈利潤季累增速92.43%);第二，業(yè)績增速拐點或初步顯現(xiàn)的，農(nóng)林牧漁、鋼鐵、汽車、紡織服飾、公用事業(yè)、地產(chǎn)、社會服務(wù)、建筑裝飾、機械設(shè)備、軍工、計算機、傳媒，其中廣義地產(chǎn)和復(fù)蘇鏈業(yè)績拐點與中觀高頻數(shù)據(jù)可相互印證;第三，業(yè)績增速拐點或已鄰近的電子、醫(yī)藥。
一季報追蹤：食品飲料和煤炭Q1超預(yù)期概率較大
截止4月1日，全A一季報披露率仍較低，該行以22.12.31-23.4.1各行業(yè)全年業(yè)績預(yù)期調(diào)整情況來側(cè)面觀察財報超預(yù)期的可能性(考慮到3月以來各行業(yè)龍頭已陸續(xù)披露1-2月經(jīng)營數(shù)據(jù) & 行業(yè)高頻景氣數(shù)據(jù)，業(yè)績調(diào)整對Q1財報超預(yù)期情況具有一定代表性)。去年年末至今，業(yè)績上修個數(shù)占比較多的板塊包括煤炭、美容護(hù)理、社會服務(wù)、國防軍工、食品飲料，業(yè)績上修幅度較多(或下修幅度較低，考慮市場對復(fù)蘇斜率重定價)的板塊包括建筑裝飾、食品飲料、家用電器、煤炭、通信，綜合上述兩個視角，食品飲料、煤炭Q1 業(yè)績超預(yù)期的概率或較大。
配置：邏輯共振或Q1業(yè)績超預(yù)期的A股行業(yè)和受益于分子支撐的港股
自上而下，大盤成長或承接主題成長，上游超額收益仍需等待，①剩余流動性頂部拐點已現(xiàn)，全年大概率脫虛入實，②海外處于緊縮周期頂部，外資重返中國權(quán)益的大趨勢處于前半段，③CPI-PPI剪刀差繼續(xù)擴(kuò)張且PPIRM不高。自下而上，篩選景氣底部拐點或爬坡斜率擴(kuò)大的品種中，超額分位數(shù)vs景氣度匹配度、漲跌幅vs景氣度變化處于“低配區(qū)”或“匹配區(qū)”，且順大盤、順成長、順中下游的行業(yè)，落腳點為電子(半導(dǎo)體+光學(xué)光電)、醫(yī)藥(醫(yī)療服務(wù)+器械)、醫(yī)美、建材(水泥+裝修建材)、機械(工程機械)。此外，關(guān)注財務(wù)表現(xiàn)或超預(yù)期的食品飲料&受益于分子支撐的港股。
風(fēng)險提示：1)復(fù)蘇不及預(yù)期;2)美聯(lián)儲貨幣政策緊縮超預(yù)期。
