智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券(600030)發(fā)布研究報(bào)告稱，2022年隨著煤企業(yè)績(jī)的大幅改善及主流公司的分紅率維持高位，煤炭板塊股息率亮眼。2023年Q1，板塊凈利潤(rùn)同比基本持平，但Q2業(yè)績(jī)或有進(jìn)一步下滑的預(yù)期。Q2煤價(jià)雖然面臨壓力，但板塊已較為充分地反映了短期煤價(jià)下跌的預(yù)期。目前板塊到有安全邊際，估值和股息率具備吸引力，后續(xù)待催化劑共振，板塊依然有明確的反彈空間。
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中信證券主要觀點(diǎn)如下：
2022年板塊整體凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)52%。
2022年板塊上市公司煤炭產(chǎn)量合計(jì)11.45億噸，同比增長(zhǎng)2.20%，低于全國(guó)原煤產(chǎn)量增速。合計(jì)營(yíng)業(yè)收入/成本分別同比變動(dòng)+6.80%/-2.78%，毛利率36.14%(同比+6.13pcts)。合計(jì)凈利潤(rùn)為2421.93億元(同比+52.49%)，盈利改善主要受益于2022年煤價(jià)大漲。
2022年上市煤企現(xiàn)金分紅率為57.09%。
2022年該行跟蹤的主要上市公司累計(jì)現(xiàn)金分紅1380.58億元，同比增長(zhǎng)35.19%,整體法計(jì)算的現(xiàn)金分紅率為57.09%。在盈利持續(xù)提升的情況下，上市公司現(xiàn)金流更為充裕，分紅積極性也在提高。該行跟蹤的27家公司中，股息率超過10%的有7家，占比26%;股息率在5%～10%的有17家，板塊整體股息率具備吸引力。樣本公司投資現(xiàn)金流增加1036億元(同比+125.86%)，表明上市煤企具有一定擴(kuò)張動(dòng)作。
2023年Q1扣非后凈利潤(rùn)同比基本持平，期間費(fèi)用率環(huán)比下降。
2023年一季度，上市公司營(yíng)業(yè)收入/營(yíng)業(yè)成本同比增速分別為+1.20%/+2.16%，收入增長(zhǎng)主要原因是產(chǎn)量的增長(zhǎng)和長(zhǎng)協(xié)價(jià)格的穩(wěn)定。加總計(jì)算，上市公司合計(jì)凈利潤(rùn)約為623.89億元，同比增長(zhǎng)約5.06%，扣非后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0.17%，基本持平。2023Q1銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.69%/5.38%/1.77%，同比分別增加0.10/0.40/ 0.09pcts，環(huán)比下降0.03/2.73/0.04pcts，管理費(fèi)用下降較為明顯。
2023年Q2預(yù)期：5月煤價(jià)仍有壓力，樣本上市公司Q2業(yè)績(jī)環(huán)比或下滑14~15%。
目前電廠日耗等動(dòng)力煤需求擴(kuò)張情況好于4月中上旬，但5月中上旬仍屬動(dòng)力煤淡季，預(yù)計(jì)短期煤價(jià)還將以震蕩為主，待5月下旬有望重新進(jìn)入上漲通道。焦煤受制于鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)收縮的拖累，預(yù)計(jì)5月焦煤價(jià)格還將以下跌為主，待6月動(dòng)力煤價(jià)企穩(wěn)及鋼鐵需求改善，價(jià)格或有止跌反彈。預(yù)計(jì)Q2動(dòng)力煤、焦煤均價(jià)環(huán)比或分別下跌9%/25%，上市公司業(yè)績(jī)環(huán)比或繼續(xù)下滑。
投資策略：反彈空間仍可期，等待催化劑共振。
短期煤價(jià)低迷壓制了市場(chǎng)情緒，但從P/E估值角度及股息率角度看，板塊仍具備價(jià)值吸引力。該行認(rèn)為板塊估值已經(jīng)反映了短期的煤價(jià)壓力，目前有安全邊際，后續(xù)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇的預(yù)期、全球大宗商品價(jià)格預(yù)期的改善、“中特估”估值體系等因素都有望成為Q2后期板塊反彈的催化劑。短期從Q1業(yè)績(jī)及估值提升潛力考慮，該行建議關(guān)注動(dòng)力煤標(biāo)的。
風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)波動(dòng)，影響煤炭需求和煤價(jià);進(jìn)口、環(huán)保監(jiān)管因素放松，產(chǎn)能轉(zhuǎn)為寬松壓制煤價(jià)。
