《投資者網》葛凡梅 4月28日，深圳市優優綠能股份有限公司(下稱“優優綠能”)更新了招股書。該公司是專業從事新能源汽車直流充電設備核心部件研發、生產和銷售，主要產品為15KW、20KW、30KW和40KW充電模塊，主要應用于直流充電樁、充電柜等新能源汽車直流充電設備。
本次IPO，優優綠能申請在深交所創業板上市，擬公開發行不超過1050萬股，占公司發行后總股本比例不低于25%。公司預計使用募集資金約7億元，其中充電模塊生產基地建設項目、總部及研發中心建設項目分別使用2.7億元，剩余1.6億元用于補充流動資金。而截至2022年末，公司賬面貨幣資金仍有3.73億元，募資補流是否具有必要性？
在優優綠能上市前夕，小米智造等投資方突擊入股，推高了公司估值；股東兼任大客戶，關聯交易占比高，也導致了公司應收賬款高企。與此同時，作為一家處于技術密集型行業中的企業，優優綠能的研發投入也弱于可比行業公司。
(資料圖片僅供參考)
優優綠能的募資情況
(來源：優優綠能招股書)
小米突擊入股，估值一年翻倍
招股書顯示，優優綠能成立于2015年8月，最初由鄧禮寬、柏建國各出資250萬元設立。2022年12月，優優綠能遞交了創業板上市申請招股書。迄今為止，優優綠能成立8年，便計劃叩響資本市場的大門，進程不可謂不快。
IPO前，柏建國、鄧禮寬分別直接或間接合計持有優優綠能33.8%的股權，兩人直接和間接控制的股權比例合計為67.60%。兩人于2022年6月15日簽署了《一致行動協議書》，柏建國、鄧禮寬為一致行動人，也是優優綠能的共同控股股東、實際控制人。
除了柏建國、鄧禮寬兩位自然人股東，優優綠能的前十大股東還有優電實業、ABB E-mobility AG、深圳阿斯特、小米智造、萬幫新能源、共青城追遠、上海中電投、中金浦成，前十大股東持有公司91.75%。
優優綠能股權結構
(來源：優優綠能招股書)
值得一提的是，小米智造、ABB E-mobility AG還屬于突擊入股優優綠能。2022年6月，ABB E-mobility AG在原有持股基礎上增持11.7萬股，而小米智造則選擇突擊入股。按照投前25億元估值，小米智造以1.15億元認購優優綠能新增138.30萬元注冊資本，交易價格為83.33元/股，持股比例達到4.39%，投后估值約26.2億元。
小米智造等股東突擊入股，也拉高了優優綠能的估值。此前的2021年11月，優優綠能的股東萬幫新能源、鄭雋一、柏建國、鄧禮寬將所持股權轉讓給上海中電投、嘉興融和，其中上海中電投受讓50.2萬元出資金額，轉讓價款為2400萬元，持股比例為2.00%。由此推算，優優綠能當時的估值僅為12億元。不足一年時間，優優綠能的估值翻倍。
而根據優優綠能本次IPO擬募資7億元，發行股份占發行后總股本的比例不低于25%，由此推算，優優綠能上市估值約28億元。以2022年1.96億元凈利潤、28億元估值計算，優優綠能市盈率為14.28倍。
從可比上市公司來看，截止5月4日，特銳德(300001.SZ)、盛弘股份(300693.SZ)、通合科技(300491.SZ)、英可瑞(300713.SZ)的PE(TTM)分別為76.62倍、45.92倍、69.49倍、 -42.69倍。
事實上，目前國內 A 股上市公司中，暫無僅從事充電模塊業務的上市公司，與優優綠能業務相近或相似的同行業上市公司，主要為自身組織生產充電模塊并集成充電設備，銷售給終端用戶或用作自身充電站運營業務的公司。選取同行業可比公司，主要為新能源汽車充電設備領域收入占比較高的公司，其中特銳德、盛弘股份、通合科技、英可瑞，在2021年上述4家企業的相關產品或服務收入的營收占比分別為32.9%、19.22%、32.16%、65.91%。
關聯交易占比高，應收賬款高企
招股書顯示，優優綠能是行業內最早推出30KW充電模塊的廠商之一。2022年，優優綠能產品30KW充電模塊貢獻了公司78.8%的主營業務毛利。根據測算，2022年中國大陸充電模塊市場增量為452.76億瓦，優優綠能充電模塊內銷瓦數為41.25億瓦，市場占有率為9.11%。
事實上，充電模塊的市場空間與新能源汽車行業發展密切相關。隨著新能源汽車充換電領域
的快速發展，優優綠能的業績也大幅增長。招股書顯示，2020年至2022年，優優綠能的營業收入分別為2.1億元、4.31億元和9.88億元，增速分別為111.97%、105.22%、129.44%；歸母凈利潤0.26億元、0.45億元、1.96億元，增速分別為185.91%、77.83%、325.68%。
優優綠能核心財務指標
(來源：優優綠能招股書)
相較于公司業績較快的增速，優優綠能給予員工股權激勵時的業績考核目標時的增速就顯得較為容易完成了。招股書顯示，公司的股權激勵計劃的行權價格為85元/股，股權激勵分為三個行權期，每一個行權期的業績考核目標均為，各行權期可行權日前一會計年度營業收入較2021年復合增長率不低于30%或歸母凈利潤較2021年度復合增長率不低于30%。
值得注意的是，優優綠能業績增長的背后，高度依賴大客戶、關聯交易占比極高。優優綠能采用“直接銷售為主、渠道銷售為輔”的銷售模式，兩種銷售模式均為買斷式銷售。2020年至2022年，公司前五大客戶包括萬幫數字、ABB、玖行能源、BTC POWER、Daeyoung、中芯供應鏈、欣恩科技、BUCOMEC，公司向前五大客戶銷售收入在總營收中占比分別為74.08%、69.63%和62.08%，集中度較高。
其中，優優綠能的大客戶萬幫數字、ABB，也是其關聯方。萬幫數字為優優綠能股東萬幫新能源的控股子公司，萬幫新能源持有優優綠能的股權從2019年5月的8%，下降至2020年8月的3.52%，后繼續降至IPO前的2.67%。ABB為優優綠能的股東，持有7.80%的股權。
招股書顯示，2020年至2022年，優優綠能對萬幫數字的銷售金額分別為1.06億元、1.62億元、1.93億元，在營收中占比50.90%、37.59%和19.54%；向ABB的關聯銷售金額分別為0.17億元、0.46億元、2.75億元，營收占比分別為8.27%、10.64%和27.84%，關聯交易占比較高。2022年，萬幫數字、ABB便已經貢獻了優優綠能營收的“半壁江山”。
依賴大客戶及關聯方，這也導致優優綠能應收賬款高企，回款困難。招股書披露，2020年至2022年，優優綠能的應收賬款分別為0.61億元、1.67億元、2.96億元，連年攀升；在當期營業收入中占比分別為29%、39%、30%。在應收賬款前五名中，萬幫數字和ABB位居前列，合計占比超過50%。
2022年，優優綠能51.65%的營業收入來源于外銷，而公司外銷毛利率為44.94%，內銷毛利率為23.79%，近三年外銷毛利率均高于內銷毛利率。從公司整體毛利率來看，2020年至2022年，優優綠能的毛利率分別為29.16%、26.28%和34.62%，而同期可比公司毛利率均值為26.36%、23.63%、35.29%。
作為一家以研發為核心動力的科技創新型企業，優優綠能的研發費用率卻遠遠低于同行。2020年至2022年，優優綠能的研發投入分別為0.11億元、0.21億元、0.4億元，在總營收中占比分別為5.34%、4.99%和4.07%。而在2021年，同行可比公司盛弘股份、通合科技、英可瑞的研發費用率分別為11.11%、11.33%、17.47%，遠高于優優綠能同期的4.99%。(思維財經出品)■
