《投資者網(wǎng)》謝瑩潔 近期，部分中藥行業(yè)個(gè)股逆勢(shì)波動(dòng)，中藥臨床服務(wù)CRO龍頭博濟(jì)醫(yī)藥科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“博濟(jì)醫(yī)藥”,300404.SZ)就是其中之一，就在股價(jià)有所表現(xiàn)之時(shí)，博濟(jì)醫(yī)藥高管因“誤操作”而違規(guī)減持，廣東證監(jiān)局決定對(duì)其采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。
(相關(guān)資料圖)
重要股東減持
公開資料顯示，博濟(jì)醫(yī)藥是CRO(合同研究組織)服務(wù)提供商，主要為國(guó)內(nèi)外制藥企業(yè)及其他研究機(jī)構(gòu)就新藥品、醫(yī)療器械的研發(fā)與生產(chǎn)提供全流程“一站式”CRO服務(wù)。2022年，博濟(jì)醫(yī)藥有65.41%的收入來(lái)自臨床研究服務(wù)。
CRO是指通過合同形式為藥企在研發(fā)過程中，提供專業(yè)化服務(wù)的學(xué)術(shù)性或商業(yè)性科學(xué)機(jī)構(gòu)，為提高研發(fā)效率、降低研發(fā)成本、縮短藥物臨床周期，創(chuàng)新藥研發(fā)企業(yè)往往選擇與CRO合作。
2019年至2021年，博濟(jì)醫(yī)藥營(yíng)收分別為2.24億元、2.6億元與3.24億元，歸母凈利潤(rùn)分別為659萬(wàn)元、1699萬(wàn)元、3888萬(wàn)元，增長(zhǎng)較為穩(wěn)定。
凈利潤(rùn)拐點(diǎn)出現(xiàn)在2022年，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)了30.68%至4.2億元，歸母凈利潤(rùn)同比下降28.84%至2767萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)同比下滑47.56%至1322萬(wàn)元。
(數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind)
方正證券表示，凈利潤(rùn)下滑主要是由資產(chǎn)減值和人員增加所致。2022年由于存貨跌價(jià)損失和合同資產(chǎn)減值損失，公司資產(chǎn)減值金額為1052萬(wàn)元，占利潤(rùn)總額的42.82%。
今年一季度，博濟(jì)醫(yī)藥同樣增收不增利，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)39.25至1.03億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)6.03%至1174萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)同比下降97.55%至713萬(wàn)元。
上述財(cái)報(bào)發(fā)布前，公司遭遇重要股東減持。5月22日公司公告，公司副總經(jīng)理馬仁強(qiáng)于近日收到廣東證監(jiān)局出具的《關(guān)于對(duì)馬仁強(qiáng)采取出具警示函措施的決定》。
警示函顯示，馬仁強(qiáng)自2014年6月起擔(dān)任副總經(jīng)理，其在未預(yù)先披露減持計(jì)劃的情況下，今年2月通過集中競(jìng)價(jià)的交易方式減10000股，成交金額11.56萬(wàn)元。上述減持行為違反了相關(guān)規(guī)定，廣東證監(jiān)局決定對(duì)馬仁強(qiáng)采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。
數(shù)據(jù)顯示，博濟(jì)醫(yī)藥今年2月股價(jià)上漲41%，馬仁強(qiáng)減持的時(shí)機(jī)，看上去找的挺準(zhǔn)。
這并非馬仁強(qiáng)第一次減持。公開數(shù)據(jù)顯示，2022年7月13日、2020年12月15日、2018年3月22日、2017年11月8日其通過大宗交易分別減持67萬(wàn)股、32.85萬(wàn)股、25.90萬(wàn)股、34.53萬(wàn)股。
研發(fā)投入不及同行
在全球醫(yī)藥研發(fā)格局分散的當(dāng)下，中小企業(yè)本身資金等方面受限制，對(duì)研發(fā)外包需求更甚，全球CRO行業(yè)景氣度有望上升。共研網(wǎng)預(yù)測(cè)報(bào)告顯示，2022年全球CRO市場(chǎng)規(guī)模達(dá)731億美元，同比增長(zhǎng)8.78%，預(yù)計(jì)2024年全球CRO市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到960億美元。
與此同時(shí)，備受行業(yè)矚目的全國(guó)中成藥集采正在推進(jìn)中。5月19日，《全國(guó)中成藥采購(gòu)聯(lián)盟集中采購(gòu)文件》(下稱《文件》)正式發(fā)布，本次采購(gòu)是全國(guó)范圍的首次中成藥集采。
中信證券表示，從2023年開始，中藥板塊的政策利好落地，成為醫(yī)藥新熱點(diǎn)賽道。受益于此，博濟(jì)醫(yī)藥今年以來(lái)(截至6月5日收盤)股價(jià)累計(jì)上漲逾40%至10.95億元，市值29.59億元，市盈率150倍。
博濟(jì)醫(yī)藥順勢(shì)推出定增計(jì)劃。5月26日公司公告，擬向特定對(duì)象發(fā)行股票募集資金不超過8400萬(wàn)元(含本數(shù))，將全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
“此次募資有利于公司及時(shí)把握行業(yè)機(jī)遇，補(bǔ)充公司營(yíng)運(yùn)資金以滿足其經(jīng)營(yíng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)的需求，鞏固公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，加強(qiáng)公司在臨床研究、臨床前研究等方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)公司長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展?！辈?jì)醫(yī)藥表示。
從資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，博濟(jì)醫(yī)藥并不缺錢補(bǔ)流。今年一季度，公司資產(chǎn)負(fù)債率為30.4%，流動(dòng)比率與速動(dòng)比率為2.35與1.74，位于正常區(qū)間。
另外，此次定增與上次僅差一年多時(shí)間。2021年7月，博濟(jì)醫(yī)藥通過定增募資3.43億元，每股發(fā)行價(jià)格為10.26元/股，發(fā)行數(shù)量為3345.06萬(wàn)股。
值得注意的是，CRO行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)逐漸激烈。從2015年藥審改革拉開大幕，國(guó)內(nèi)新藥上市提速，到賽道升溫、資本擁擠進(jìn)入，行業(yè)不僅催生一批在熱門領(lǐng)域同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的項(xiàng)目，也推動(dòng)估值不斷抬高。
這樣的大環(huán)境，以及CRO嚴(yán)重依賴外部融資的模式，讓投資人態(tài)度審慎。內(nèi)外部因素共振，在集采和醫(yī)保談判的壓力之下，行業(yè)持續(xù)加碼研發(fā)投入在所必然。
但據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，CRO板塊19家上市公司中，有10家2022年研發(fā)費(fèi)用超過1.22億元，博濟(jì)醫(yī)藥排名倒數(shù)第三位。
2020年至2022年，博濟(jì)醫(yī)藥的研發(fā)投入金額分別為2644萬(wàn)元、2765萬(wàn)元和4348萬(wàn)元，同期研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為10.15%、8.53%和10.31%。
有券商持樂觀態(tài)度
一些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，顯現(xiàn)出博濟(jì)醫(yī)藥有些后勁不足的跡象，不過有券商對(duì)公司發(fā)展持樂觀態(tài)度。
2022年，公司凈資產(chǎn)收益率(加權(quán))從前一年的6.26%降至3.32%，毛利率從43.22%降至38%，凈利率從13.42%降至7%。
公司對(duì)此公開回應(yīng)稱，2022年臨床前研究服務(wù)毛利率下降主要由于該業(yè)務(wù)板塊員工數(shù)量增加。
新增訂單可以反映過去一定時(shí)間內(nèi)的臨床前CRO的成果，以及未來(lái)一定時(shí)間內(nèi)的臨床CRO需求，而博濟(jì)醫(yī)藥今年一季度新增訂單同比有所下降，同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-2.9萬(wàn)元。
“2023年一季度新增訂單1.69億元，較上年同期有所減少，主要是部分在談項(xiàng)目的進(jìn)度有所放緩，合同簽署過程比預(yù)期要長(zhǎng)，但公司對(duì)完成年度訂單目標(biāo)還是很有信心?！惫颈硎?。
為了顯示對(duì)未來(lái)前景的信心，博濟(jì)醫(yī)藥最近通過了《2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃》，本次激勵(lì)計(jì)劃擬向激勵(lì)對(duì)象授予限制性350萬(wàn)股，約占公司總股本的0.95%，其中首次授予的激勵(lì)對(duì)象涉及50名核心技術(shù)人員及核心骨干人員，授予權(quán)益總計(jì)300萬(wàn)股限制性股票，預(yù)留50萬(wàn)股。
股權(quán)激勵(lì)設(shè)置了2023年至2026年的業(yè)績(jī)目標(biāo)，分別為以2022年?duì)I業(yè)收入基礎(chǔ)，各年度營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)分別不低于30%、70%、125%及200%。
部分研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為隨著股權(quán)激勵(lì)落地，公司有望逐季實(shí)現(xiàn)加速?gòu)?fù)蘇。
國(guó)聯(lián)證券指出，國(guó)家藥監(jiān)局出臺(tái)《中藥注冊(cè)管理專門規(guī)定》明確中藥創(chuàng)新藥、中藥改良型新藥、古代經(jīng)典名方與同名同方藥等臨床路徑，其中指出人用經(jīng)驗(yàn)充分中藥創(chuàng)新藥可豁免Ⅱ期臨床試驗(yàn)，同時(shí)多場(chǎng)景豁免或減免相關(guān)臨床前研究，激發(fā)中藥企業(yè)創(chuàng)新熱情。公司作為提供中藥臨床服務(wù)的獨(dú)家上市公司，公司的先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，包括資深中醫(yī)臨床專家與團(tuán)隊(duì)、豐富的中藥臨床經(jīng)驗(yàn)、客戶認(rèn)可等，公司有望借助政策紅利快速發(fā)展。(思維財(cái)經(jīng)出品)■
