智通財經APP獲悉，華西證券(002926)發布研究報告稱，美國加息弊端顯性化，制造業疲弱，就業表現有隱憂，加息或面臨尾聲、衰退漸近的大方向較為明晰，“去美元化”關注度提升，黃金價值凸顯。其他金屬方面，海內外供應增加緩慢，鋁供應面臨電力問題，云南漸有復產預期但用電負荷亦是呈現增長，下游建筑及光伏拉動暫有限，汽車促銷費政策出臺或帶動消費表現。銅供應面臨增長壓力，消費端海外衰退擔憂升溫，空調消費較好或帶動銅管消費表現，國內消費有支撐，銅價有望企穩。
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▍華西證券主要觀點如下：
(一)貴金屬：美周初請失業金人數大增，就業表現有隱憂，關注下周CPI數據及議息會議
就業方面，上周美國初請失業金人數超預期暴增2.8萬人，錄得26.1萬人，創2021年10月以來的最高水平，令市場擔憂勞動力市場疲弱的問題。近日公布的就業數據整體仍有一定韌性，但背后仍有隱憂，其中制造業就業崗位數減少及制造業PMI的走弱是一大因素。經濟數據方面，由于進口增加，美國4月貿易逆差大幅擴大，來到六個多月來的最大水平，商品和服務貿易逆差為746億美元，增長23.0%，若趨勢持續，將拖累二季度的經濟增長。
目前市場預期美聯儲6月維持利率不變的概率為75.4%。而上周非農公布之后，被視為“美聯儲喉舌”、有“新美聯儲通訊社”之稱的記者Nick Timiraos撰文稱5月非農增加了將6月加息暫停與今年晚些時候更傾向于加息相結合的可能，也令市場對后續加息預期搖擺。
展望未來，根據美聯儲會議紀要，目前美聯儲的決策將更多取決于數據，上周喜憂參半的非農就業以及美聯儲官員表態關注數據的背景下，下周即將公布的美國CPI數據將對6月議息會議提供更多指引。
整體上，對于美國經濟的擔憂及加息預期漸近尾聲仍令黃金具有上行基礎。高利率維持的負面效應具有滯后性，銀行業風險帶來的信貸緊縮、薪資增速的放緩也令加息可以暫緩，而失業率飆升正給美聯儲后續政策帶來更多限制，經濟數據也令美聯儲面臨挑戰。
而從更長期角度看，“去美元化”的關注度提升，我國已連續7個月增加黃金儲備，央行增持亦是有望帶動金價，在此過程中黃金價值也愈發凸顯。美國加息弊端顯性化，通脹繼續降溫但仍有韌性，加息或面臨尾聲、衰退漸近的大方向較為明晰，關注黃金配置機會。
(二)基本金屬：云南降雨開始增長關注復產問題，空調銅管消費或得到提振
鋁：運行產能繼續抬升，云南降雨開始增長關注復產問題
礦端方面，印尼方面表示鋁土礦出口禁令將于6月10日生效，但目前我國鋁土礦進口來源已轉移至幾內亞及澳大利亞，4月自印尼進口礦已降至0;同時4月我國進口鋁土礦1199.75萬噸，同比增長7.70%，環比略降0.41%，延續今年以來的同比增長勢頭。加之我國企業在印尼氧化鋁廠布局持續推進，因而在此時間點印尼禁鋁土礦出口對我國并無太大影響。
電解鋁方面，5月在貴州、四川企業部分復產的影響下，運行產能繼續小幅增長。進入6月，四川、廣西復產基本完成，而貴州仍有25萬噸待復產;同時云南豐水期臨近，本周降雨開始增加，市場對后續云南復產有預期，目前企業在做復產前工作，但厄爾尼諾及經濟復蘇之下，用電需求同樣增長，對于云南復產情況仍需持續關注;除此之外，內蒙古創源金屬有限公司42.21萬噸電解鋁產能置換方案公示，目前產能已建成，預計在產能轉移過程中有所波動。在運行產能環比持續增長之下供應端有一定壓力，價格表現需關注需求帶動。
而從需求端看，國內鋁水轉化成鋁制品比例增加，鋁庫存低位對價格有支撐。而下游鋁加工行業進入淡季，建筑型材仍是受到地產表現拖累，光伏有所走弱，電池鋁箔需求穩定，汽車消費有待關注各地促汽車消費政策成效。
(三)投資建議
美國加息弊端顯性化，制造業疲弱，就業表現有隱憂，加息或面臨尾聲、衰退漸近的大方向較為明晰，“去美元化”關注度提升，黃金價值凸顯。受益標的：【中金黃金(600489)】(600489.SH)、【山東黃金(600547)】(600547.SH)、【銀泰黃金】(000975.SZ)。
海內外供應增加緩慢，鋁供應面臨電力問題，云南漸有復產預期但用電負荷亦是呈現增長，下游建筑及光伏拉動暫有限，汽車促銷費政策出臺或帶動消費表現。受益標的：【天山鋁業】(002532.SZ)、【云鋁股份(000807)】(000807.SZ)、【中國鋁業】(601600.SH)。
銅供應面臨增長壓力，消費端海外衰退擔憂升溫，空調消費較好或帶動銅管消費表現，國內消費有支撐，銅價有望企穩。受益標的：【紫金礦業】(601899.SH)、【江西銅業】(600362.SH)、【洛陽鉬業】(603993.SH)。
風險提示：
1、美聯儲政策收緊超預期，經濟衰退風險;2、俄烏沖突繼續惡化;3、國內疫情影響消費超預期;4、海外能源問題再度嚴峻。
