智通財經APP獲悉，方正證券(601901)發布研究報告稱，預計2023-2025年國內電解鋁供應短缺 9.7/88.94/178.94 萬噸，整體處于緊平衡狀態，對鋁價形成支撐。2023年國內外供給方面新投產能較少，海外復產緩慢，社會庫存量相較往年維持較低水平運行。需求方面，地產端竣工修復以及政策拉動，新能源尤其是光伏領域或是下游需求最大亮點，總體來看2023年需求同比有明顯提升。建議關注產能規模大、成本優勢突出以及業績彈性佳的中國鋁業(601600.SH)、云鋁股份(000807)(000807.SZ)、神火股份(000933)(000933.SZ)等。
▍方正證券主要觀點如下：
(資料圖片僅供參考)
國內電解鋁產能天花板逼近，西南地區電解鋁生產長期受電力供應擾動影響。
自2017年電解鋁供給側結構性改革以來，我國電解鋁進入低速發展時代。2022年底建成產能4445萬噸，逼近4550萬噸的天花板;產能利用率達91%，創歷史新高。
西南地區電解鋁對水電依賴較大，氣候帶來的水位問題將長期干擾當地電解鋁的發展，2023年國內復產產能主要集中在云貴川地區，但云南地區復產潛力仍要繼續觀望電力水平，不確定性較大。
海外整體復產節奏慢、新增產能少。
2023年歐洲復產產能規模仍受能源限制，海外整體復產節奏慢，海外新增產能主要集中在印尼、馬來西亞等東南亞國家。2023年，南美洲地區部分電解鋁企業復產進展緩慢。SMM預計2023年海外新增產能主要集中在東南亞地區，其中印尼華青鋁業將在2023年投產25萬噸。
成本中樞下降疊加供需基本面改善擴大電解鋁盈利空間。
電解鋁三大主要成本中，動力煤價格回落，火電成本下降，截止2023年5月31日，SMM平均電價降低至0.432元/kwh。此外，氧化鋁、預焙陽極價格均不同程度走弱，成本端進一步降低，疊加需求端回升云南限電減產帶來的供需格局改善，電解鋁盈利擴大。
傳統領域需求回暖，新能源領域貢獻增量。
一方面，房屋銷售數據改善，釋放積極信號，2023年1-4月，商品房銷售面積同比下降0.4%，降幅較前三個月有所收窄，其中1-4月住宅銷售面積同比2.7%，延續前三個月增長態勢;2023年1-4月商品房銷售規模同比增長8.8%，保交樓工作持續推進，銷售端釋放積極信號;
竣工數據回暖，建筑業PMI仍處于較景氣區間，2023年1-4月房屋竣工面積2.37億平方米，同比增長18.8%，其中，住宅竣工面積為1.74億平方米，同比增長19.2%，均呈快速上升態勢，竣工面積持續改善;電源投資持續增長、特高壓工程建設加速，電力領域用鋁需求支撐力度較強。
另一方面，新能源汽車、光伏、風電等新興領域保持快速增長，電解鋁需求持續向好。
預計2023-2025年國內電解鋁供應短缺 9.7/88.94/178.94 萬噸，整體處于緊平衡狀態，對鋁價形成支撐。
2023年國內外供給方面新投產能較少，海外復產緩慢，社會庫存量相較往年維持較低水平運行。需求方面，地產端竣工修復以及政策拉動，新能源尤其是光伏領域或是下游需求最大亮點，總體來看2023年需求同比有明顯提升。
風險提示:
宏觀經濟增長不及預期;西南地區電力供應擾動超預期;終端需求不及預期。
