智通財經APP獲悉，華泰證券(601688)發布研究報告稱，該行認為成品油組分征稅方案的實質性落地，是成品油市場規范化整頓的又一重要標志。國內汽、柴油組分被征稅后價格將顯著上漲，導致調和油及非法成品油供應成本上升，利好批發汽、柴油價格，正規煉廠成品油業務有望盈利改善，零售汽、柴油價格到位率將抬升，部分從事組分銷售的企業將面臨價格上升。
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事件：據國家稅務總局6月30日公告，為促進成品油行業規范健康發展，自公告發布之日起對烷基化油、混合芳烴等汽油類組分按汽油、石腦油征收消費稅，對白油等柴油類組分按溶劑油征收消費稅，公告發布前已發生的事項，不再進行稅收調整。
華泰證券主要觀點如下：
組分征收消費稅提升調油成本，但對整體市場影響較小
由于本次征稅不涉及自產自用組分(煉廠中產出并進入調油池的組分)，對于正規經營直接產出汽、柴油的煉油企業，將受益于批發汽、柴油價格上升，而由于社會整體批發成品油價格上漲及調油產量的減少，零售成品油價格將更貼近最高零售價。據隆眾資訊，22年中國汽油、柴油表觀消費量1.57/2.14億噸，同比降11.5%/0.9%，調和汽、柴油分別約占表觀消費量6%/5%，部分成品油煉廠亦因油品品質及成本原因，少量外購成品油組分，盡管烷基化油、混合芳烴、白油征稅額分別達2110/2105/1949元/噸，但考慮汽、柴油市場龐大規模，汽、柴油批發市場總體成本或小幅抬升，并帶動零售價格。
成品油消費稅征收全面規范化，自產化工品成組分出路
21年以來，伴隨海關總署對進口混合芳烴、輕循環油征收消費稅等舉措，成品油批發價格中樞抬升，據隆眾資訊，23H1國內92#汽油/0#柴油零批平均價差1340/687元/噸，較19年收窄43%/21%，較18年收窄48%/54%。我國汽油調和以混合芳烴、抽余油、烷基化油、MTBE、C5/C9等為主，柴油以白油、輕質燃料油、常壓柴油等為主，征稅后除MTBE外調油組分成本均將提升(MTBE由于添加比例15%上限市場增長有限)。同時，由于石腦油乙烯裂解亦產出約15%裂解汽油組分，對于外售相應組分的裂解裝置，或將面臨成本壓力，企業或將更多直接生產成品油或深度加工為化工品。
零售市場影響微弱，供給格局改善后期待成品油旺季發力
由于2021年以來成品油市場規范化整頓，加油站零售價格較最高零售價的到位率已持續提升。本次成品油組分征稅后，將拉動山東、遼寧等地區成品油零售價到位率，但空間或有限，對于終端用戶影響微弱。由于成品油批發及零售市場更加規范化運作，低價競爭油品供應量下降將使具備銷售渠道優勢的主營煉廠開工受益，主營企業加油站也將整體受益。據隆眾資訊，6月30日92#汽油/0#柴油零批價差分別1398/1239元/噸，同比收窄44%/16%，伴隨Q3出行旺季及9-11月開工旺季，汽柴油需求有望景氣，供給優化背景下，成品油行業盈利有望改善。
風險提示：成品油需求不及預期;政策實際執行力度不及預期。
