智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券(601688)發(fā)布研究報(bào)告稱，計(jì)算機(jī)行業(yè)整體處于產(chǎn)業(yè)邏輯上行周期。在這個(gè)上行周期中，AI、信創(chuàng)、數(shù)據(jù)要素三個(gè)板塊輪番演繹，驅(qū)動(dòng)板塊行情整體向上。從2022年10月份開始，三個(gè)板塊行情演繹的順序：信創(chuàng)、數(shù)據(jù)要素、AI。影響不同板塊行情演繹的因素為：產(chǎn)業(yè)邏輯、產(chǎn)業(yè)基本面、估值三個(gè)要素。這三個(gè)因素在不同的板塊都在尋找一個(gè)最佳匹配。產(chǎn)業(yè)邏輯是基礎(chǔ)，在產(chǎn)業(yè)邏輯成立的前提下，產(chǎn)業(yè)基本面的兌現(xiàn)節(jié)奏與估值位置形成匹配。該行認(rèn)為，目前信創(chuàng)處于產(chǎn)業(yè)基本面與估值位置不匹配的位置，值得關(guān)注。
(資料圖)
華泰證券主要觀點(diǎn)如下：
信創(chuàng)：政策向訂單轉(zhuǎn)化，等待訂單落地
該行認(rèn)為，信創(chuàng)后續(xù)產(chǎn)業(yè)落地的節(jié)奏是：1)政策向訂單的轉(zhuǎn)化，2)訂單向業(yè)績的轉(zhuǎn)化。信創(chuàng)政策從2022年到現(xiàn)在，各行業(yè)的支撐政策不斷推出，受制于下游資金問題，信創(chuàng)訂單的推進(jìn)一直不明顯。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)，訂單落地的預(yù)期在逐步強(qiáng)化。從估值來看，經(jīng)過過去半年板塊的調(diào)整，目前市場(chǎng)對(duì)這個(gè)板塊的預(yù)期和關(guān)注度都比較低。后續(xù)該行需要關(guān)注的是：1)各個(gè)行業(yè)的資金問題的解決以及訂單落地的節(jié)奏;2)訂單向各家企業(yè)業(yè)績傳導(dǎo)的節(jié)奏。
AI板塊：技術(shù)向產(chǎn)品轉(zhuǎn)化，等待產(chǎn)品向商品轉(zhuǎn)化
該行將AI產(chǎn)業(yè)周期劃分為：1)算法模型向技術(shù)的轉(zhuǎn)化，2)技術(shù)向產(chǎn)品的轉(zhuǎn)化，3)產(chǎn)品向商品(業(yè)績)的轉(zhuǎn)化。目前來看，AI應(yīng)用處于技術(shù)向產(chǎn)品轉(zhuǎn)化過程中，各家應(yīng)用公司在不斷推出基于大模型的應(yīng)用產(chǎn)品。從板塊估值來看，該行認(rèn)為To B企業(yè)AI落地場(chǎng)景豐富，或仍具備較大的估值提升空間。后續(xù)需要關(guān)注各家公司從產(chǎn)品向商品轉(zhuǎn)化的節(jié)奏。
數(shù)據(jù)要素：政策向業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化，等待業(yè)務(wù)模式逐步清晰
該行認(rèn)為，數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)落地的節(jié)奏為：1)政策向業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)化，2)業(yè)務(wù)模式向訂單的轉(zhuǎn)化，3)訂單向業(yè)績的轉(zhuǎn)化。目前數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)在加快推進(jìn)，各地政策都在不斷出臺(tái)中，后續(xù)該行需要看到數(shù)據(jù)要素的業(yè)務(wù)內(nèi)容和商業(yè)模式，在不同的領(lǐng)域逐步兌現(xiàn)。核心把握的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)包括：1)能夠自建IaaS云的國有平臺(tái)企業(yè)，2)政務(wù)業(yè)務(wù)系統(tǒng)企業(yè)，3)電信/金融/醫(yī)療等垂直核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)企業(yè)，4)數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)企業(yè)。
關(guān)注信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的變化
信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)在持續(xù)不斷向前推進(jìn)，目前市場(chǎng)對(duì)這個(gè)板塊的預(yù)期和關(guān)注度都比較低。經(jīng)過前期的大幅調(diào)整之后，該行認(rèn)為信創(chuàng)板塊值得關(guān)注。推薦操作系統(tǒng)/CPU/密碼等環(huán)節(jié)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)可能影響下游需求釋放節(jié)奏，若宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)較大，可能對(duì)相關(guān)企業(yè)收入增速產(chǎn)生負(fù)面影響。
