智通財經APP獲悉，中泰證券發布研報稱，啤酒因短期因素走弱，珍惜板塊價值洼地。7月以來，短期銷量承壓導致啤酒指數走勢明顯弱于食品飲料整體。啤酒板塊核心投資邏輯在于高端化帶來的均價提升和盈利能力提升。經歷今年4月底和7月中的兩次指數走弱后，7月底以來指數表現相對穩定，該行認為大部分關注短期銷量的資金已經撤出，啤酒板塊迎來價值洼地。
中泰證券主要觀點如下：
三維解析：銷量最難時刻已過，噸價和成本持續超預期。
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(1)銷量：高基數+去庫存+降雨致7月銷量承壓，后續有望保持平穩。根據草根調研反饋，2023年7月啤酒公司銷量普遍承壓，主要系去年同期高基數+去化5-6月渠道庫存+臺風降雨天氣影響。以上因素均偏短期，7月是行業銷量表現最困難的時刻，8-9月銷量有望表現平穩，觸底回暖。
高基數：從2022vs2019年疫情前的情況看，2022年6-9月產量分別增長-1.8%、3.8%、0.8%、1.4%，僅2022年7月的真實基數較高，此后的8-9月產量基本持平疫情前水平。該行認為2023年7月是啤酒面臨基數壓力最大時刻，后續8-9月基數回歸正常。
渠道庫存：2023年1-6月行業累計產量對比2019年同期增長4.7%，大部分系旺季備貨、半年度考核沖刺等因素，渠道庫存增加所致，7月企業普遍面臨去化庫存的壓力。根據該行的草根調研，隨著7月渠道庫存去化，目前行業庫存逐步回歸正常水平。
天氣：今年7月，由于臺風等因素影響，北方多地有強降雨，相比往年明顯不利于啤酒消費。進入8月后，北方強降雨有所減弱，氣溫逐步回升，天氣對啤酒消費的負面因素減弱。
(2)成本：2024年澳麥將恢復進口，包材降價紅利持續釋放。根據商務部，自2023年8月5日起，終止對原產于澳大利亞的進口大麥征收反傾銷稅和反補貼稅。從歷史上看，澳麥進口價格相比其他國家具備一定優勢，該行預計單獨考慮澳麥恢復進口將帶來麥芽成本下降5%-10%，有望帶動行業毛利率提升0.5-0.9個pct。進口大麥價格目前處于高位，受益于2023H2全球大麥有望豐收+澳麥恢復進口，2024年啤酒公司的麥芽成本同比回落可期。包材方面，鋁價持續處于低位，瓦楞紙仍處于環比繼續回落的通道中。
(3)均價：場景修復推動均價走強，重視中報超預期催化。高端現飲渠道全面修復，預計對行業貢獻4%左右均價增長，可提升毛利率0.7個pct。2023Q2百威中國均價提升7.7%，環比Q1的3.2%提速明顯，場景修復推動均價加速提升的邏輯持續兌現。8月中報季，啤酒均價提升速度有望超預期，且均價增速逐季有望持續提速。
風險提示：高端現飲修復不及預期的風險；主要原材料價格波動的風險；市場競爭惡化帶來超預期促銷活動；研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險；行業數據測算偏差風險；第三方數據引用風險。
