23Q2收入6.1億，同減15.4%(23Q1同減6.6%)，歸母凈利潤0.9億，同減19.6%(23Q1同減53%)，扣非歸母凈利潤0.9億，同減12.5%(23Q1同減54.5%);公司23H1收入11.1億，同減11.7%；其中23Q1為5億，同減6.6%；
23H1歸母凈利潤1.2億，同減34.2%；其中23Q1為0.4億，同減53%；營收與歸母凈利同減主要系歐美市場終端消費(fèi)者需求有所下降疊加客戶庫存較多等因素導(dǎo)致客戶下單量減少，收入下降影響公司盈利能力。
分產(chǎn)品看，棉襪業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入約7.3億元，同減9.8%；凈利潤1億元，同減33.7%。無縫業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入約3.8億元，同減15.1%；凈利潤約0.3億元，同減35.8%。
(資料圖片)
分地區(qū)看，主營業(yè)務(wù)海外收入為9.2億，同減22%，國內(nèi)收入1.7億元，同增282%。我們認(rèn)為國內(nèi)高增主要系公司加強(qiáng)國內(nèi)市場開發(fā)力度，與李寧、蕉內(nèi)、UBARS、FILA等已建立良好合作關(guān)系，帶來訂單增量。
23H1整體毛利率24.7%，同減3pct；整體凈利率11%，同減4pct。費(fèi)用方面，銷售費(fèi)用率3.2%，同減0.5pct；管理費(fèi)用率7.7%，同增1.7pct，主要系職工薪酬增加；財務(wù)費(fèi)用率-0.2%，同增0.4pct，主要系匯率變動導(dǎo)致的匯兌收益。
上下游產(chǎn)業(yè)鏈完整，保證交期與品質(zhì)
公司不僅生產(chǎn)各類優(yōu)質(zhì)棉襪、無縫服飾，為了保證產(chǎn)品的質(zhì)量和交期，提高單位產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)效益，還建立了染色、橡筋線等產(chǎn)品的原輔料生產(chǎn)工廠，同時配備了刺繡、點(diǎn)塑等輔助性生產(chǎn)工序。近年來根據(jù)印染行業(yè)的環(huán)保嚴(yán)格控制和要求，公司在國內(nèi)與越南都配備了印染項目，解決了染色的瓶頸，延伸了產(chǎn)業(yè)鏈。產(chǎn)業(yè)鏈的完善有利于保證產(chǎn)品的交期與品質(zhì)，同時也為企業(yè)獲取更高利潤打下了基礎(chǔ)。
全球化生產(chǎn)基地布局，提升行業(yè)競爭力
公司目前在越南海防、興安、清化規(guī)劃建設(shè)了三大生產(chǎn)基地。越南投資將充分利用當(dāng)?shù)氐膭趧恿Τ杀緝?yōu)勢、稅收政策優(yōu)勢、減少國際貿(mào)易壁壘和降低客戶進(jìn)口關(guān)稅成本等優(yōu)勢。
越南興安無縫工廠的改造項目正在開工建設(shè)過程中；越南海防擴(kuò)產(chǎn)改建項目新增建設(shè)5號廠房，規(guī)劃可容納襪機(jī)600余臺，目前廠房及對應(yīng)的配套設(shè)施建設(shè)基本完成。海外生產(chǎn)基地的建設(shè)，將有望提升公司在棉襪及無縫服飾代工領(lǐng)域的競爭力。
深耕國內(nèi)海外市場，持續(xù)開發(fā)優(yōu)質(zhì)客戶公司二十多年來專注于棉襪、無縫服飾的生產(chǎn)制造，形成了日本、歐洲、大洋洲、美國等四大穩(wěn)固市場，主要客戶有UNIQLO、PUMA、DECATHLON、UNDERARMOUR、BOMBAS、GAP、BONDS、ADIDAS等。
在海外市場方面，公司重點(diǎn)服務(wù)核心增長客戶，完善與其相配套的銷售、開發(fā)、生產(chǎn)、品控體系；在越南清化等基地探索加強(qiáng)大規(guī)模生產(chǎn)平價產(chǎn)品的能力；在中國市場方面，大力加強(qiáng)國內(nèi)市場的開發(fā)力度，著重提升快速反映的生產(chǎn)能力，制定完善內(nèi)銷業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)流程體系，與李寧、蕉內(nèi)、UBARS、FILA等優(yōu)秀品牌建立了良好的合作關(guān)系。
維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級
公司作為全球化的產(chǎn)業(yè)鏈一體化的針織運(yùn)動服飾制造商，在棉襪、無縫服飾生產(chǎn)制造領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位；隨著海外品牌庫存逐漸去化，紡織制造出口增強(qiáng)訂單信心，公司穩(wěn)抓銷售，打造“高品質(zhì)、低成本、短交期”的核心競爭力。我們預(yù)計公司23-25年EPS分別為0.6/0.7/0.9元/股，對應(yīng)PE為13/12/10x。
風(fēng)險提示：原材料價格波動上升；海外工廠效率提升低于預(yù)期；訂單恢復(fù)速度不達(dá)預(yù)期且未來增速可能放緩等。
