今年新股IPO正出現(xiàn)深刻的變化。比如與去年相比，今年以來撤回IPO申請材料的企業(yè)大幅增加。據(jù)統(tǒng)計，僅在4月份，就有16家企業(yè)撤回 IPO 申請，實屬罕見。今年1-4月份，則共有92家企業(yè)終止IPO(撤回且不含審核不通過的企業(yè))，而2020年全年也只有 70 多家企業(yè)撤回 IPO 申請，2021年1-4月撤單案例為2020年全年的1.31倍。
另一個顯著變化即為IPO核查從嚴。今年2月5日，證監(jiān)會發(fā)布《監(jiān)管規(guī)則適用指引——關于申請首發(fā)上市企業(yè)股東信息披露》，要求發(fā)行人承諾并披露是否存在“法律法規(guī)規(guī)定禁止持股的主體直接或間接持有發(fā)行人股份”的情形，并要求中介機構針對股權架構為兩層以上、無實際經(jīng)營業(yè)務、入股交易價格異常的公司，或有限合伙企業(yè)股東層層穿透至最終持有人及對其股東資格進行核查說明。此后，上交所、深交所也隨之發(fā)布關于首發(fā)企業(yè)股東信息披露監(jiān)管通知，進一步將股東資格核查說明范圍擴大至所有直接或間接持有發(fā)行人股份的主體。這實際上也意味著，IPO盡職核查將更加嚴格。個人以為，擬上市企業(yè)股權穿透將有利于防范利益輸送現(xiàn)象的發(fā)生。
要求擬上市企業(yè)股權穿透，無形中會催生出多方面的問題。
其一，企業(yè)掛牌周期拉長。這對于已過會但還沒有掛牌的準上市公司影響最大。為了將企業(yè)股東資格核查清楚，毫無疑問需要耗費大量的時間。對某些過會企業(yè)而言，如果沒有核查清楚，又無法拿到IPO批文。為了滿足監(jiān)管要求，無論花多長時間，企業(yè)也必要完成核查任務。
其二，中介機構的工作量大幅增加。股東資格核查說起來簡單，但做起來難度并不小。比如現(xiàn)實案例中，會出現(xiàn)當年的入股主體已經(jīng)破產(chǎn)的情形，或者入股的個人已經(jīng)無法聯(lián)系到的情況。而且，某些準上市企業(yè)的股東，由于出現(xiàn)層層嵌套的情形，對于這樣的股東，要穿透又談何容易。
其三，擬上市企業(yè)股東資格穿透核查，將會影響到私募、風投基金投資的積極性。像私募、風投基金的投資行為，毫無疑問是為了利益。企業(yè)上市無形中又為其退出提供了通道。不過，股東資格核查會延長其退出的時間。而且，個中又往往會充滿變數(shù)。一旦有某股東核查出問題，企業(yè)上市就可能功虧一簣。此外，穿透式核查，也會讓隱藏在某些私募背后的主體曝光，而這又是其不愿意看到的。
盡管如此，對于擬上市企業(yè)股東資格進行穿透式核查，顯然也是非常有必要的。一家企業(yè)上市，背后往往是巨大的利益。客觀上，這既是符合條件企業(yè)欲上市的一大原因，也是那些不符合條件，卻欲通過財務造假的方式躋身于資本市場的原因。因此，為了分食企業(yè)上市的一杯羹，企業(yè)上市過程中的利益輸送現(xiàn)象亦應運而生。其中一大特點即為通過各種方式入股，比如突擊入股，比如監(jiān)管人員及家屬入股，比如公職人員入股等，不一而足。像這類入股行為，既有違市場公平原則，也容易引發(fā)羊群效應。而通過股東資格穿透式核查，能夠防范IPO過程中的利益輸送現(xiàn)象，并在市場上產(chǎn)生震懾效果。
不僅如此，IPO企業(yè)股東資格穿透式核查，也有利于緩解IPO堰塞湖現(xiàn)象。隨著科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板注冊制開啟試點，兩大板塊實行更加包容的上市制度，導致兩板塊排隊企業(yè)居高不下。另一方面，近幾年IPO過會率的提升，無形又更加激起企業(yè)的上市熱情。在此情形下，即使今年撤回IPO申請材料的企業(yè)數(shù)量大增，但排隊企業(yè)數(shù)量也呈現(xiàn)“井噴”之勢。比如目前排隊上市企業(yè)已接近2000家了。通過穿透式核查股東資格，能讓某些排隊企業(yè)知難而退，也能讓某些欲遞交IPO申請材料的企業(yè)打“退堂鼓”，這對于緩解IPO堰塞湖顯然是大有裨益的。
