4月24日，中國(guó)財(cái)富管理50人論壇發(fā)布的《2023年一季度宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告”）顯示，疫情快速過峰后，經(jīng)濟(jì)開啟常態(tài)恢復(fù)之路，2023年一季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，表現(xiàn)明顯好于預(yù)期。
中國(guó)財(cái)富管理50人論壇特邀宏觀專家祝寶良認(rèn)為，盡管我國(guó)消費(fèi)反彈，投資穩(wěn)定，出口韌性凸顯，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的內(nèi)需基礎(chǔ)尚不牢固，青年群體就業(yè)壓力仍然較大，微觀主體信心仍然偏弱。
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針對(duì)目前經(jīng)濟(jì)中供需兩側(cè)出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性問題，《報(bào)告》建議相關(guān)監(jiān)管部門采取差別化政策，“有進(jìn)有退”。需求側(cè)加大力度提振消費(fèi)與投資，供給側(cè)充分激發(fā)市場(chǎng)活力，減少政府干預(yù)。
消費(fèi)率先反彈持續(xù)性有待觀察
一季度，我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)總體好于預(yù)期。一季度實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)4.5%，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況明顯好于市場(chǎng)之前普遍預(yù)期，較2022年四季度回升1.6個(gè)百分點(diǎn)。疫情得到有效控制后，服務(wù)業(yè)加快恢復(fù)，增速明顯回升。
其中，服務(wù)消費(fèi)快速回暖，全國(guó)居民平均消費(fèi)傾向止住了2020年以來的持續(xù)下滑趨勢(shì)，顯示居民消費(fèi)信心有所修復(fù)。
“消費(fèi)推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入到了修復(fù)階段。但其內(nèi)生動(dòng)力并不足。”祝寶良指出，當(dāng)前我國(guó)消費(fèi)率先修復(fù)，消費(fèi)中則主要是服務(wù)業(yè)，而非汽車等大宗商品服務(wù)。不過，居民消費(fèi)名義增長(zhǎng)速度為5%，與GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）基本同步，但實(shí)際增長(zhǎng)速度不足4%，卻出現(xiàn)了放緩。
CWM50特邀研究員、申萬宏源證券高級(jí)宏觀分析師屠強(qiáng)認(rèn)為，本輪消費(fèi)反彈的成因是此前疫情導(dǎo)致的遞延需求集中性釋放短期推升，過去三年每一輪防疫政策放開之后，放開的第一個(gè)季度消費(fèi)很快恢復(fù)，到第二季度都會(huì)明顯回落，呈現(xiàn)出“短期脈沖星”的情況。與此同時(shí)，就業(yè)壓力比較大，可能會(huì)約束后續(xù)一輪的改善。
數(shù)據(jù)顯示，一季度PMI從業(yè)人員指數(shù)平均為49.2，小企業(yè)PMI平均為49.6，低于大中型企業(yè)，且均處于收縮區(qū)間，民企信心仍不強(qiáng)，周期性失業(yè)壓力仍大。與此同時(shí)，結(jié)構(gòu)性失業(yè)問題更為突出，3月份16~24歲的青年失業(yè)率再度上升至19.6%的歷史次高水平，農(nóng)民工失業(yè)率也仍然偏高。
此外，《報(bào)告》還指出，目前微觀主體信心、民企投資積極性不夠高。去年以來，在各地房貸利率大幅調(diào)降的背景下，居民儲(chǔ)蓄傾向卻趨于上升，導(dǎo)致M2增速相對(duì)于M1增速大幅上行，并沒有出現(xiàn)過去低利率環(huán)境下主動(dòng)加杠桿的局面。在房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、就業(yè)壓力、經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能不足等多重壓力下，微觀主體信心仍然偏弱。一季度企業(yè)仍在去庫存，民間固定資產(chǎn)投資增速僅為0.6%。
風(fēng)險(xiǎn)尚未完全出清防風(fēng)險(xiǎn)仍是未來重點(diǎn)
《報(bào)告》指出，當(dāng)前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展還面臨房地產(chǎn)、中小銀行、地方政府隱性債務(wù)等風(fēng)險(xiǎn)交織，尚未出清。
《報(bào)告》顯示，在“保交樓”政策支持下，一季度房企信貸數(shù)據(jù)明顯向好，融資壓力有所緩解，但到位資金同比仍處于-9%的較深收縮區(qū)間，主要原因是非標(biāo)融資嚴(yán)重下跌。
屠強(qiáng)指出，目前房地產(chǎn)融資側(cè)壓力依然較大。一季度房企融資同比降幅在縮窄了，但是目前還是同比收縮區(qū)間負(fù)9%。在保交樓方面，今年地產(chǎn)投資更多依賴存量房的復(fù)工、交樓來支持地產(chǎn)投資和竣工。
“在去年以來商業(yè)銀行息差收窄、利潤(rùn)轉(zhuǎn)增資本的空間變小的情況下，一些中小銀行風(fēng)險(xiǎn)仍待進(jìn)一步處置。”《報(bào)告》指出，地方政府財(cái)政收支壓力較大，土地出讓金在去年同比大幅收縮的背景下，今年一季度繼續(xù)大幅度下降27%，一般公共預(yù)算收入同比增速僅0.5%，地方政府隱性債務(wù)的化解難度增加。
此外，《報(bào)告》還認(rèn)為，供給端出現(xiàn)產(chǎn)能過剩跡象，結(jié)構(gòu)性通縮風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)。工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率持續(xù)下滑，一季度降至74.3%的近三年最低水平。電子、汽車、光伏等新興產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩問題，一季度高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值增速快速下降至0.9%附近。
建議采取差別化政策需求側(cè)加大力度提振消費(fèi)與投資
《報(bào)告》認(rèn)為，應(yīng)多措并舉促進(jìn)居民消費(fèi)。在消費(fèi)內(nèi)生動(dòng)能恢復(fù)仍不強(qiáng)的背景下，促消費(fèi)政策需要進(jìn)一步發(fā)力：一是通過發(fā)放消費(fèi)券、適度增加消費(fèi)信貸等方式，引導(dǎo)前期居民超額儲(chǔ)蓄存款轉(zhuǎn)化為消費(fèi)；二是因城施策，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展，穩(wěn)定居民購房信心，防止房地產(chǎn)市場(chǎng)收縮對(duì)居民消費(fèi)引發(fā)“負(fù)向財(cái)富效應(yīng)”。對(duì)于應(yīng)用市場(chǎng)化改革的辦法解決結(jié)構(gòu)性問題，則應(yīng)充分發(fā)揮市場(chǎng)功能，減少政府干預(yù)。
在宏觀政策方面，《報(bào)告》建議，加大財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)力度，重點(diǎn)改善中低收入群體收入。財(cái)政政策今年仍需保證必要支出強(qiáng)度，但發(fā)力方向宜更多凸顯結(jié)構(gòu)性。今年可通過加大轉(zhuǎn)移支付、提高低保標(biāo)準(zhǔn)等優(yōu)化收入分配的政策，重點(diǎn)穩(wěn)定中低收入群體收入。
“統(tǒng)籌貨幣政策與宏觀審慎政策，防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)。”《報(bào)告》還建議，貨幣政策仍需維持中性偏松的流動(dòng)性環(huán)境，促進(jìn)投資需求恢復(fù)，以此帶動(dòng)就業(yè)群體規(guī)模龐大的建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，通過穩(wěn)就業(yè)來促進(jìn)居民增收。同時(shí)，降低商業(yè)銀行負(fù)債端成本，緩解息差壓力，進(jìn)而緩和中小銀行資本金補(bǔ)充壓力，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)信用擴(kuò)張。同時(shí)，通過結(jié)構(gòu)性貨幣工具，加快紓解房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)加快處置風(fēng)險(xiǎn)較大地區(qū)的中小銀行風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化非標(biāo)融資監(jiān)管，為房地產(chǎn)市場(chǎng)恢復(fù)平穩(wěn)創(chuàng)造適宜的流動(dòng)性環(huán)境。
（文章來源：新京報(bào)）
