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中泰證券股份有限公司謝木青近期對新產業進行研究并發布了研究報告《國內市場穩健恢復，海外發光業務持續高增》，本報告對新產業給出買入評級，當前股價為52.88元。
新產業(300832)
投資要點
事件：2023年4月27日，公司發布2023年一季報。2023年一季度公司實現營業收入8.76億元，同比增長17.9%；歸母凈利潤3.55億元，同比增長15.10%；扣非歸母凈利潤3.18億元，同比增長11.12%。
產品結構變化影響短期利潤率。2023年一季度公司銷售費用率14.30%，同比提升0.84%，主要因海內外銷售人員增長、費用投入增加，管理貨用率2.38%，，同比下降2.01pp，主要因2023年公司不再計提股權激勵費用，財務費用率0.36%，同比下降0.28pp，主要受到匯兌損益波動影響，研發費用率9.50%，同比提升1.62pp，主要國公司特續加大發光試劑等產品的研發投入力度。2023年一季度公司毛利率72.11%，同比下降3.43pp，主要因2022Q1同期高毛利的試劑業務收入占比較高；2023Q1凈利率41.53%，同比下降0.99pp。
國內業務實現良好恢復，有望逐漸回歸近30%增長中樞。2023年一季度，公司國內收入增速大約14.47%，相比2021Q1復合增長率32.28%，在1月常規診斷受損的情況下仍然保持較好增速，主要得益于公司高端機占比提升以后常規試劑的快速上量。2023年醫院檢驗科逐漸回歸常態化運轉，我們預計公司設備裝機有望逐漸提速。根據公司歷史裝機數據，我們預計2023年全年X8、X6等系列設備國內裝機有望達到1000臺，未來有望帶動公司國內常規試劑持續高增，實現市場份額穩步提升。
海外裝機持續加速，試劑收入占比有望逐漸提升。2023年一季度，公司海外市場收入同比增長24.81%，其中儀器收入增速高達49.25%，2023Q1公司國內外X8實現銷售/裝機共228臺，實現高速增長。公司在全球已經完成5家海外子公司設立，通過本土化運營加快終端客戶開發，取得快速突破。根據公司歷史裝機數據，2023年我們預計公司海外市場裝機量有望突破5000臺，延續此前的高增軌跡。
盈利預測與投資建議：我們預計公司國內業務有望快速恢復，海外市場持續拓展，預計2023-2025年公司收入40.16、52.44、66.59億元，同比增長32%、31%、27%，預計歸母凈利潤17.49、22.64、28.32億元，同比增長32%、29%、25%，對應EPS為2.23、2.88、3.60。當前公司股價對應2023年大約26倍估值，考慮到公司是化學發光診斷行業少有的實現海外業務突破的企業，未來有望持續快速增長，維持“買入”評級。
風險提示事件：新產品研發風險，政策變化風險，市場競爭加劇風險研究報告使用的公開資料可能存在信息帶后或更新不及時的風險等。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中泰證券謝木青研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達88.86%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利17.49億，根據現價換算的預測PE為23.71。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級15家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為72.78。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，新產業（300832）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力優秀，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率。該股好公司指標4星，好價格指標3星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
