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西南證券股份有限公司劉言近期對康普化學進行研究并發布了研究報告《23年Q1業績超預期，金屬萃取劑龍頭地位再鞏固》，本報告對康普化學給出買入評級，當前股價為38.8元。
康普化學(834033) 事件：公司發布2023年一季報，實現收入1.1億元，同比+74.3%，環比+32.5%，歸母凈利潤3435.1萬元，同比+135.5%，環比+33.1%，扣非歸母凈利潤3338.6萬元，同比+131.9%，環比+35.4%。報告期內，營業收入同比增加主要系公司產品訂單增加，銷售量增加導致銷售額增加。 連續精餾等新工藝技改效果顯著，盈利能力大幅提升。2023年一季度公司毛利率為42.8%，同比大幅提升6.78pp。毛利率變化主要因公司在2022年上調部份產品價格，抵消了原材料上漲帶來的壓力，同時，2023年一季度公司通過采用連續精餾等新技改工藝，在提升產能的同時降本增效。 業務拓展顯著加速，費用持續優化。2023年Q1公司銷售/管理/財務/研發費用率分別為0.9%/2.8%/0.9%/2.3%，銷售費用率同比+0.4pp，主要因拓寬產品銷售渠道參與銷售活動所致；財務費用率在營收大幅提升下同比維持0.9%。總體來看，在營收大幅提升的同時，公司各項費用率得到有效優化，2023年Q1公司凈利率為30%，同比+7.81%。 募投項目投產在即，產品矩陣放量可期。公司募投項目達產后，公司表面活性劑年產能規模將由0.5萬噸增加至2萬噸，預計2023年Q3完成建設。其中，金屬萃取劑年產能將由5000噸增至8500噸，公司作為國內銅萃取劑龍頭，募投項目放量將助推公司業績維持高增速增長，鞏固公司全球銅萃取劑龍頭地位。同時，募投項目達產后將新增300噸酸霧抑制劑、7200噸礦物浮選劑及4000噸改質劑等，新品矩陣投產放量后預計能成為公司新利潤增長點。 盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.5億元/1.9億元/2.3億元，對應PE分別為18倍/15倍/12倍。公司作為國內金屬萃取劑龍頭企業，濕法冶煉逐漸成為煉銅主要工藝，同時全球新能源產業鏈快速發展推動金屬萃取劑需求量持續提升，公司募投項目大幅擴產有望推動公司業績穩步上升。綜上，維持“買入”投資評級，建議關注。 風險提示：產業政策變動、市場空間收縮風險、原材料價格波動風險、產能不及預期風險、匯率波動的風險、出口地政治局勢及貿易政策變化風險。
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