“五一”假日期間，海外系統性風險再度爆發。美國第一共和銀行倒閉、美國政府出現債務違約危機、歐美央行進入加息周三大利空共振引發全球金融市場避險情緒快速升溫，大宗商品資產價格紛紛回落。
宏觀風險再度出現
一方面，長假期間，宏觀面偏空數據不斷發生。首先，歐美和中國三大經濟體陸續公布的先行指標——制造業PMI數據皆轉弱。數據顯示，我國4月制造業PMI超季節性回落，降至49.2%，重回收縮區間。而財新中國制造業PMI也環比回落0.5個百分點，跌至49.5%，為2月以來首次落至收縮區間。此外，美國4月ISM制造業指數為47.1，雖環比有所回升，但已連續6個月萎縮，表明美國制造業持續萎靡。而歐元區4月制造業活動進一步萎縮，PMI終值從3月的47.3降至45.8，連續第10個月遠低于榮枯線。偏空的宏觀經濟數據加重了歐美經濟衰退的預期，令商品需求前景轉弱。
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而另一方面，不僅美國銀行業再度出現風險事件，而且美國政府也面臨債務危機的困境。可以看到，步入5月，美聯儲再度加息25個基點。盡管近幾個月美國通脹數據持續回落，但距離目標依然存在較大差距。
持續加息已經令美國長短端國債利差顯著擴大，導致銀行業陷入流動性危機。同時美國政府也因債務上限問題，可能最早于6月1日出現債務違約。系統性危機頻發令金融市場風險偏好顯著降低，空頭力量增強。
東南亞旱情持續
根據我國和東南亞產膠國生產規律，每年4—5月迎來雨季以后，新一輪割膠期啟動，膠水產出會止跌回升。不過由于今年受厄爾尼諾事件影響，我國云南和境外的緬甸、老撾、泰國等傳統產膠國均出現少雨干旱的天氣，其中我國云南天然橡膠主產區因旱情和白粉病影響，預計較往年推遲割膠1個月左右。而其他產膠國的膠水產出量預計也將出現一定程度下降。
整體來看，受產膠國旱情因素干擾，2023年全球天然橡膠供需或出現缺口4.5萬噸，整體維持供需緊平衡的狀態。
下游需求偏樂觀
國內天然橡膠主要用于輪胎生產，而輪胎需求強弱又取決于終端車市景氣度。得益于膠市下游車市“金三銀四”消費旺季提振，國內車市產銷整體好于預期。3月我國汽車產銷分別完成258.4萬輛和245.1萬輛，環比分別增長27.2%和24%，同比分別增長15.3%和9.7%。受此影響，4月中國汽車經銷商庫存預警指數為60.4%，同比下降6.0個百分點，環比下降2.0個百分點。數據皆顯示出車市向好的特征。與此同時，作為天然橡膠需求晴雨表的重卡市場延續改善趨勢，給予膠市需求向好的提振。數據顯示，4月我國重卡銷量達8萬輛，同比大幅增長83%，凈增加約3.6萬輛。這是今年重卡市場2月以來的第三個月同比增長，1—4月，重卡市場累計銷售32.1萬輛，同比上漲17%。
綜合來看，目前膠市出現宏觀面偏空環境與供需基本面偏多格局相互博弈的現象。在宏觀與基本面背離的情況下，多空分歧顯著加劇，或將導致滬膠期貨價格陷入寬幅波動的狀態。預計后市國內滬膠期貨2309合約有望維持寬幅箱體區間振蕩的走勢，期價料維持在11500—12000元/噸區間內運行。（作者單位：寶城期貨）
編輯：郭洲洋
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