全球微資訊！李揚：中國仍是全球復蘇的主要引擎

在疲軟的全球經濟中，我認為中國經濟的狀態最好，也是全球經濟復蘇的主要引擎。當下，中國經濟增長仍主要依賴投資，但是民間投資力度不足，還需依靠政府投資并引導民間資本進入實體經濟，不過，在這個過程中，財政赤字以及相應的政府債務問題亟需警惕。

2023年全球經濟增速放緩，美歐經濟下行壓力增大，新興經濟體和發展中國家分化加劇。未來5年，全球經濟大概率將在衰退邊緣徘徊，全球經濟脆弱性加劇。

其主要表現是：

其一，全球經濟增速放緩，特別是美歐經濟下行的壓力增大，新興經濟體和發展中國家經濟發展分化比較嚴重；

其二，主要發達經濟體為了緩解通脹所索取的“斷崖式”加息政策，既惡化了國內金融環境，也使得全球金融風險進一步暴露；

其三，發達經濟體加息溢出效應漸顯，導致部分新興經濟體和發展中國家債務風險高企；

其四，俄烏沖突持續，威脅全球經濟穩定；

其五，中美博弈從零和博弈轉向負和博弈。

今年以來，疫情對經濟運行的不確定影響顯著下降，經濟企穩回升的態勢基本明朗，這一點已經在國家統計局公布的1-4月份數據中得到證實。然而，我們也要看到，我國經濟恢復的基礎并不牢固，需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力并未解除。總體而言，2023年穩增長、穩物價、穩就業三項任務中，挑戰最大的是穩就業，其次是穩增長，穩物價的目標則相對容易實現。

本世紀以來，中國居民的杠桿率一路攀升，并在2020年超過了德國和日本，這一趨勢值得警惕。然而，在過去兩年中，居民的杠桿率持平且有所下降。從管理風險角度看，這固然可認為是好現象。但是，居民杠桿率的下降主要歸因于住房貸款、消費貸款和經營性貸款的下降，顯示出居民部門的預期仍然比較疲弱，并致使消費和房地產市場依然低迷，這就值得關注并認真對待了。

企業部門的狀況比較相仿。經過本世紀以來的急劇攀升之后，中國企業部門杠桿率上升的勢頭從2017年開始得到控制，自那以來，在波動中略有上升。企業的杠桿率沒有急劇下降，主因是企業貸款有所增長，然而，其中主要歸因于非國有企業債券籌資下降迅速，總體的企業債券自2020年以來增速顯著下降。扭轉這種局面是我們今后的重要任務。總體來看，中國企業的資金面是寬松的，如果這些資金可以順利地轉化為投資，則國民經濟的循環就可能比較順暢。但是統計顯示，十余年來，中國各個領域的投資增速均在下行，這顯然也是企業預期疲弱的表征。

要取得比較深入和真實的信息，須得認真分析這些宏觀金融變量之間的關系。社融增速低于M2增速，債務總量增速低于M2和社融的增速，表明有大量的貨幣供應并沒有進入實體經濟領域。這既表明居民主動去杠桿的情況比較突出，也反映出包括企業和居民在內的整個實體經濟部門對未來的預期依然疲弱。2018年以來，M1的增速多數時間低于M2，這從另一個側面反映出企業預期轉弱的事實。存款增速高于貸款增速，居民儲蓄率提高等等，也都反映了同樣的問題。

近年來金融部門去杠桿的趨勢比較明顯。今年以來貸款增速回升，但是不及預期，這種情況下，我想提醒大家：注意警惕資產負債表的失衡。

不過，盡管存在很多需要改善的方面，中國經濟仍然是全球復蘇的主要引擎。最近，世界論壇經濟學家預測，在疲軟的全球經濟中，中國經濟狀態還是最好的。