【資料圖】
短期出貨承壓，長期增長趨勢未改。受全球經濟下行以及Quest 2漲價和產品力下降等影響，2022年全球VR設備出貨量同比下降4%至986萬臺。
2023年以蘋果MR為代表的數款爆款新品即將發布，加上基于高通驍龍XR2+的各品牌VR設備持續入場，將為VR設備出貨注入長期增長動力，預計2025年全球VR設備出貨量將增加至3500萬臺，2022-2025年CAGR為53%。
蘋果MR發布在即，Quest 3蓄勢待發。經歷了數年打磨后，蘋果MR發布在即，作為2023年整個VR市場最期待的產品，有望重新定義VR產品體驗以及使用場景，具有行業導向性質的意義。另外，Quest 2發布于2020年，產品力逐步下降，疊加Quest Pro的高定價，因此我們認為Meta的增長動力來源于今年待發布的Quest 3，基于Quest平臺持續完善的內容底蘊，Quest 3有望延續上一代亮眼表現。
Pancake已成主流光學方案，Mini背光LCD將成為配套升級首選。相較于菲涅爾透鏡，Pancake可減薄透鏡厚度50%，是VR設備實現輕便化的關鍵途徑，當前Pancake光學方案的技術和生產工藝愈發成熟，成本造價逐漸貼近消費級價格，已實現第一階段的落地商用，將向第二階段深度優化過渡。另一方面， Fast-LCD憑借高性價比成為當前主流顯示方案，搭配Mini LED背光實現顯示性能加強，考慮到Mini LED產業鏈較為成熟，具備性價比優勢，將成為Pancake配套升級首選。
國內市場快速崛起，利好政策打開市場空間。字節入主Pico后，軟硬件兩端協同發力，持續加大產品曝光，成為國內VR設備出貨增長的主要驅動力，2022年國內VR設備出貨同比增加218%至121萬臺。另外，2022年工信部等五部門聯合發布了《虛擬現實與行業應用融合發展行動計劃（2022—2026年）》，指出2026年國內VR產業總規模將超過3500億元，VR終端設備銷量超過2500萬臺。
投資建議：首先，蘋果MR發布在即，有望重新定義VR產品體驗以及使用場景，將對市場以及產業鏈產生較大影響，建議關注相關果鏈企業長盈精密、立訊精密、杰普特、智立方、華興源創以及榮旗科技；其次，Pancake作為VR實現輕便化的主要途徑，伴隨Meta、Pico和蘋果等頭部品牌紛紛入局，逐步成為VR主流光學方案，建議關注Pancake產業鏈公司歌爾股份、三利譜、水晶光電；同時，Mini LED背光LCD能夠克服Pancake光損高等問題，且Mini LED產業鏈更加成熟，在VR領域短期應用更具性價比，推薦新益昌。
風險提示：（1）下游需求不及預期；（2）技術突破不及預期；（3）政策支持不及預期；（4）新品研發進度受到阻礙風險。
