佐力藥業(yè)(6.910,0.13,1.92%)近日發(fā)布了大股東減持公告，將在未來(lái)減持1萬(wàn)股。筆者發(fā)現(xiàn)佐力藥業(yè)大股東俞有強(qiáng)在2016年已經(jīng)套現(xiàn)了1.57億，而目前其股權(quán)質(zhì)押率已經(jīng)達(dá)到了99.92%。隨著“最后一萬(wàn)股”的減持，俞有強(qiáng)已經(jīng)可以隨時(shí)甩手公司的股權(quán)不要。
筆者通過(guò)查閱佐力藥業(yè)近幾年的公告發(fā)現(xiàn)，俞有強(qiáng)連“最后一萬(wàn)股”也要減持掉的背后，是公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的快速惡化、募投項(xiàng)目三年投資進(jìn)度不足五成和公司在超募資金使用上的“任性”。
大股東股權(quán)質(zhì)押“強(qiáng)度”3個(gè)9
佐力藥業(yè)于近日收到公司控股股東、實(shí)際控制人俞有強(qiáng)先生一致行動(dòng)人浙江德清隆祥投資有限公司(以下簡(jiǎn)稱“隆祥投資”)的《股份減持計(jì)劃告知函》，隆祥投資以擬終止經(jīng)營(yíng)為由計(jì)劃自公告披露之日起15個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)以集中競(jìng)價(jià)方式減持本公司股份1萬(wàn)股。
筆者發(fā)現(xiàn)，本次減持之后，佐力藥業(yè)實(shí)控人俞有強(qiáng)的股權(quán)質(zhì)押率將達(dá)到99.92%，一副隨時(shí)甩手的架勢(shì)。
事實(shí)上在2016年俞有強(qiáng)已經(jīng)開(kāi)始大額減持。公告顯示，2016年8月25日佐力藥業(yè)發(fā)布公告，俞有強(qiáng)先生擬減持不超過(guò)4716萬(wàn)股，即不超過(guò)公司股本總數(shù)的7.75%。2016年9月28日俞有強(qiáng)通過(guò)大宗交易以9.7元/股的價(jià)格1615萬(wàn)股，套現(xiàn)1.57億元。減持原因是俞有強(qiáng)個(gè)人財(cái)務(wù)需求。到底錢(qián)花到哪了呢?佐力藥業(yè)最近的投資者關(guān)系報(bào)告中給出了答案，資料顯示，目前俞有強(qiáng)旗下的佐力集團(tuán)目前主要投資方向是以杭化院為平臺(tái)的功能性新材料板塊、以佐力小貸為主的綜合金融板塊。
除了俞有強(qiáng)之外，佐力藥業(yè)的高管也在減持公司股票。公告顯示，2017年12月25日，公司副總經(jīng)理陳建以集中競(jìng)價(jià)的方式，減持15萬(wàn)股，減持均價(jià)8.16元/股，2016年減持了39.55萬(wàn)股;公司董事鄭學(xué)根在2017年減持12萬(wàn)股，2016年減持28.4萬(wàn)股;監(jiān)視郭銀麗在2016年減持了20萬(wàn)股。
佐力藥業(yè)大股東高管紛紛減持公司股票和大股東3個(gè)9質(zhì)押股票的背后，是佐力藥業(yè)近年來(lái)業(yè)績(jī)的持續(xù)下滑。
現(xiàn)金流急速惡化
佐力藥業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)為烏靈菌、蝙蝠蛾被毛孢藥用真菌系列產(chǎn)品生產(chǎn)銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括烏靈系列、白令片等。公司業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出研發(fā)費(fèi)用低、銷(xiāo)售費(fèi)用高的特點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，2015年~2017年公司研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比重在2.68%~3.35%之間;銷(xiāo)售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重在40%~42.5%之間。在醫(yī)保控費(fèi)的大趨勢(shì)下，兩票制、醫(yī)院二次議價(jià)、藥占比控制等相關(guān)政策也對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了極大的挑戰(zhàn)。
佐力藥業(yè)年報(bào)顯示，2017年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.94億元，同比減少5.49%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4514.03萬(wàn)元，同比減少37.32%。
尤其值得注意的是，佐力藥業(yè)2015年公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流還是9713萬(wàn)元，2016年為5830萬(wàn)元，同比下跌399.97%，2017年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為651萬(wàn)，同比急速下滑39.94%。
是什么原因?qū)е伦袅λ帢I(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流從2015年的9713萬(wàn)元直接下滑到2017年的不到700萬(wàn)元呢?對(duì)此公司年報(bào)解釋說(shuō)，部分是由于銷(xiāo)售下滑;另外“年產(chǎn)1600噸中藥配方顆粒生產(chǎn)線”達(dá)產(chǎn)后，需要增加存貨。數(shù)據(jù)顯示，公司應(yīng)收賬款從2015年的1.84億元上漲到2017年的2.45億元;存貨由2015年的1.99億元上漲到2.66億元。
值得注意的是，佐力藥業(yè)2018年一季度業(yè)績(jī)將再次下滑，公司業(yè)績(jī)預(yù)告顯示一季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比下滑0%~15%。對(duì)此公司解釋說(shuō)1600噸中藥配方顆粒生產(chǎn)線目前仍在市場(chǎng)開(kāi)發(fā)階段，有所虧損。筆者查閱公司2017年半年報(bào)發(fā)現(xiàn)，上述項(xiàng)目在2017年半年報(bào)時(shí)已經(jīng)轉(zhuǎn)固，也就意味2017年上半年已經(jīng)進(jìn)入可生產(chǎn)狀態(tài)，目前卻仍在開(kāi)發(fā)市場(chǎng)，其前景不免讓人擔(dān)憂。
募投項(xiàng)目三年投資進(jìn)度不足五成
2014年9月22日，佐力藥業(yè)發(fā)布公告，擬通過(guò)定增的方式募集4.86億元，其中2.5億元用于年產(chǎn)400噸烏靈菌粉生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目，剩余補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。
佐力藥業(yè)于2015年7月17日完成此次定增。公告顯示，公司以6.93元/股的價(jià)格分別向俞有強(qiáng)、德清縣烏靈股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)、長(zhǎng)信基金管理有限責(zé)任公司、南京瑞森投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)、長(zhǎng)城國(guó)融投資管理有限公司發(fā)行346萬(wàn)股、2322萬(wàn)股、2023萬(wàn)股、1158萬(wàn)股、1158萬(wàn)股。銷(xiāo)售期36個(gè)月。
值得注意的是，年產(chǎn)400噸烏靈菌粉生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目在定增預(yù)案中披露的建設(shè)周期是36個(gè)月。目前離2018年7月17日的三年之期已近，但上述項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度仍不足五成。2017年年報(bào)顯示，該項(xiàng)目的投資進(jìn)度為46.34%。
對(duì)于這個(gè)遲遲不能上馬的項(xiàng)目佐力藥業(yè)當(dāng)年可謂寄予厚望。佐力藥業(yè)在2014年的定增預(yù)案中表示，烏靈系列產(chǎn)品已多年實(shí)現(xiàn)復(fù)合增長(zhǎng)20%以上，隨著烏靈系列產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)日益成熟壯大，其需求量將迅速增加，從而大大增加對(duì)烏靈菌粉的需求量。年產(chǎn)400噸烏靈菌粉生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司烏靈菌粉生產(chǎn)線技術(shù)水平、生產(chǎn)能力將顯著提高，為公司烏靈系列產(chǎn)品所需原料提供保障。將烏靈膠囊培育成中期目標(biāo)10億元的中藥大品種，未來(lái)5-10年內(nèi)烏靈系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)20億元的銷(xiāo)售收入。
不得不提的是，上述參與定增的機(jī)構(gòu)手中的股票將在2018年7月17日解禁，屆時(shí)公司股價(jià)如何波動(dòng)值得關(guān)注。
超募資金使用可謂“任性”
佐力藥業(yè)2011年IPO募得資金凈額4.26億元。其中9238萬(wàn)元用于“新增200噸烏靈菌粉生產(chǎn)技術(shù)升級(jí)改造和擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”，2991萬(wàn)元用于“新增年產(chǎn)4.5億粒烏靈膠囊建設(shè)項(xiàng)目”，3000萬(wàn)元用于“藥用真菌研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”，1500萬(wàn)元用于“市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”。除上述項(xiàng)目外，其余2.59億元為超募資金。
在超募資金的使用上佐力藥業(yè)可謂“任性”。
2014年7月4日，佐力藥業(yè)發(fā)布關(guān)于使用超募資金投資的公告，宣布將使用超募資金1.5億元收購(gòu)青海珠峰冬蟲(chóng)夏草藥業(yè)有限公司51%的股權(quán)。其中，以7000萬(wàn)現(xiàn)金方式受讓公司31.94%股權(quán)，同時(shí)增資8000萬(wàn)元。
筆者查閱佐力藥業(yè)年報(bào)發(fā)現(xiàn)，青海珠峰冬蟲(chóng)夏草藥業(yè)有限公司2014年~2017年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3329萬(wàn)元、1.08億元、1.38億元和1.27億元，四年總計(jì)4.06億，而同期青海珠峰冬蟲(chóng)夏草藥業(yè)有限公司實(shí)現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為-1690萬(wàn)元、-2046萬(wàn)元、-26.7萬(wàn)元、659萬(wàn)元，總計(jì)-3103.7萬(wàn)元。這不得不讓人懷疑這4.06億的營(yíng)收里有多少是能夠帶來(lái)現(xiàn)金的銷(xiāo)售。而這筆投資在當(dāng)時(shí)因凈資產(chǎn)僅為30.31萬(wàn)元、專利使用權(quán)官司、注冊(cè)資金未到位而備受質(zhì)疑。
而在另外一份超募資金投資中，佐力藥業(yè)做了一次高買(mǎi)低賣(mài)的虧本生意。
公告顯示，2014年9月16日佐力藥業(yè)與浙江凱欣醫(yī)藥有限公司原股東劉利輝、黃磊、劉健、周衛(wèi)星、左鋒以及凱欣醫(yī)藥共同簽訂《關(guān)于浙江凱欣醫(yī)藥有限公司之投資協(xié)議》，佐力藥業(yè)擬超募資金收購(gòu)凱欣醫(yī)藥原股東所持47.5%股份，收購(gòu)金額為1200萬(wàn)元，同時(shí)，以現(xiàn)金方式增資凱欣醫(yī)藥，增資完成后，凱欣醫(yī)藥注冊(cè)資本由1000萬(wàn)元增加到1500萬(wàn)元，交易完成后，佐力藥業(yè)合計(jì)持有凱欣醫(yī)藥65%股權(quán)，收購(gòu)及增資金額合計(jì)2400萬(wàn)元。
而這家3年前收購(gòu)的公司，佐力藥業(yè)如今又要便宜賣(mài)掉。2017年年報(bào)顯示公司于2017年11月9日與杭州通協(xié)企業(yè)管理咨詢服務(wù)合伙企業(yè)就轉(zhuǎn)讓子公司凱欣醫(yī)藥公司股權(quán)事宜簽訂了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。根據(jù)協(xié)議約定，佐力藥業(yè)將收購(gòu)凱欣醫(yī)藥公司剩余35.00%股權(quán)并將其注冊(cè)資本減少至1000萬(wàn)元后，再以人民幣2108萬(wàn)元的價(jià)格將持有的凱欣醫(yī)藥公司85.00%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給杭州通協(xié)企業(yè)管理咨詢服務(wù)合伙企業(yè)。
花2400萬(wàn)收購(gòu)65%的股權(quán)，現(xiàn)在85%的股權(quán)只賣(mài)2108萬(wàn)，讓人不禁要問(wèn)，佐力藥業(yè)做這種虧本生意，難道是因?yàn)殄X(qián)不是大股東自己的嗎?
