1月28日，2021年證監會系統工作會議在北京召開，圍繞“十四五”規劃建議，部署新的一年資本市場改革發展穩定重點任務。會議認為，證監會系統在四個方面進一步深化了對資本市場工作的規律性認識，即講政治才能明方向，落實“建制度、不干預、零容忍”九字方針才能推動高質量發展，堅持系統觀念才能破解突出矛盾和問題，“忠專實”的干部隊伍是監管事業重要支撐。認識是行動的先導，一系列有力舉措已經在路上。此次會議有一些新的提法，傳遞出積極監管信號，值得所有市場參與者認真思考。
第一， “注重發揮市場內生機制作用”。
對證券市場來說，內生機制主要是供需平衡機制和定價機制。近年來，監管者堅持IPO、再融資、并購重組常態化的理念，努力降低外部力量對市場漲跌、對市場主體依法競爭的干擾，堅持該由市場決定的交給市場決定。易會滿主席提出“四個敬畏”的監管理念，也是為了充分發揮市場內在機制的作用。
2020年面對疫情防控和經濟下行雙重壓力，證券市場做到了常態化舉措和應急措施的相互協調，穩步擴大注冊制試點范圍，扎實推進改革開放新舉措，實現了融資規模、市值規模、股市指數穩定增長，市場主體獲得感增強。注冊制繼在科創板試點后，已在創業板落地實施，在全市場推廣的預期強烈，這說明公眾對市場化方式解決供需矛盾、市場化方式確定價格是認可的。
當然，注冊制改革不是孤立存在的，提高信息披露質量，嚴把發行上市關，嚴格退市制度，嚴格執法，是保護市場內生機制的四個重要方面。過去兩年來，監管者遵循系統觀念，以注冊制改革為核心，完善制度、補上短板，著力優化市場生態，大幅度拓展了市場化建設的深度。2021年，要在此基礎上，推進注冊制配套制度改革和完善，強化中介機構責任約束，釋放市場主體活力和創造力，為全面落實注冊制改革創造條件。同時要全面提高上市公司質量，堅持市場化、法治化原則，推進優勝劣汰。
第二，“合理確定資本市場重點支持的方向和領域”。
這個提法很新，新在“合理”二字，指的是資本市場服務經濟社會發展大局，必須做到措施實、落地實、效果實，防止舉措“大波轟”、行動“口號化”。只有遵循資本市場發展規律，深悟市場供需兩方面特點、特別是階段性特點，才能拿出既緊扣發展重點任務又吻合市場需要的舉措，并以此凝聚更多更大共識。完善IPO、再融資制度，落實退市制度，推進交易所債券市場改革，提升金融期貨期權體系，都要充分考慮實體經濟需要、市場主體預期穩定、市場運行安全有序，要把改革、發展、穩定、執法統一起來。
“十四五”規劃建議提出，“堅持創新在我國現代化建設全局中的核心地位，把科技自立自強作為國家發展的戰略支撐”。證券市場在支持科技創新、產業升級、產業鏈供應鏈穩定安全方面可以大有作為，但同時，圍繞注冊制改革，還應對各類科技創新企業的合理定位、融資需求、產出周期、考評標準、風險控制等做出制度性安排。這并非一件易事。證監會提出，要完善科創屬性評價標準，加強對擬上市公司股東信息披露監管，切實加強監管和風險防范，堅決防止資本無序擴張。這是很有針對性的。要進一步深入調查研究，完善制度措施。
第三，“優化中長期資金入市環境”。
推進中長期資金進入證券市場，使之成為支撐經濟高質量運行的長期資本，是當前的重要課題。設立科創板并試點注冊制以來，投融資雙方依據對稱的信息確定發行價格成為市場共識。同時，科創板、創業板市場漲跌幅限制放寬，退市機制更具剛性，炒短、炒小、炒新的投機風受到遏制。這為中長期資金入市打開了空間。
前不久，監管層明確提出“促進居民儲蓄向投資轉化”，這是擴大中長期資金來源的重要一環。推動儲蓄轉為投資，并不是要鼓勵每個儲戶都成為股民，而是通過多種方式、多種渠道、多種產品和服務，為個體投資者提供轉化平臺。要進一步壯大專業資產管理機構的力量，大力發展權益類基金產品，鼓勵產品創新和機制創新，讓普通居民選擇“委托機構”的天地更寬。
要加大政策傾斜和引導力度，穩步增加長期業績導向的機構投資者，通過它們承接儲蓄轉化來的投資。將推動個人養老金投資公募基金政策盡快落地。要完善有利于擴大直接融資、鼓勵長期投資的會計、審計、財稅等基礎制度和關鍵政策，實施梯度稅率措施。要進一步拓寬境外投資者進入股票、債券市場的渠道，增強外資參與便利度，以開放促改革。完善對個人投資者中長線投資的鼓勵政策。
較高的市場治理水平和完善的優勝劣汰機制，是吸引長期資金入市的關鍵。所以，優化中長期資金入市環境，不僅要出臺對中長線投資者的鼓勵政策，更要把市場基礎制度建設好、穩定住。
第四，“強化場內外一致性監管”。
這一提法是在“堅決打贏防范化解重大金融風險攻堅戰持久戰”項下講的，很有針對性。近幾年，針對金融體系中的重點風險源，監管層堅持標本兼治、消化存量和遏制增量并舉，實施了“精準拆彈”“挖渠導流”等重大舉措。在證券市場領域，對股票質押、債券違約、“偽私募”等風險點進行了排查處置。在處置這些風險過程中，大家充分認識到“馬路警察各管一段”的思維和做法本身就是巨大風險，必須堅持系統思維，必須對風險防控實施全流程、全鏈條、全場景覆蓋。
強化場內外一致性監管，主要是針對上市公司股票場內場外質押提出來的。通過一致性實施嚴格業務標準、強化機構監管、提高信息披露要求、壓實控股股東責任等措施，取得了實效。筆者認為，這一經驗對于證券市場具有全局性意義，證券監管部門要會同其他監管部門和機構，將各類金融活動依法全面納入監管，消除監管真空。這樣，才能系統化地防范化解重大金融風險，為金融和實體經濟良性互動、高質量運行提供制度保障，筑牢保護網。
