最近股市上演一種怪異現(xiàn)象，龍頭股業(yè)績大增的情況下，個(gè)股遭遇重挫，其中內(nèi)地以茅臺(tái)為代表，昨日收盤后公布業(yè)績，業(yè)績大增62%，收跌4.57%，盤中一度跌6.4%;港股以騰訊為代表，騰訊控股3月21日收盤后公布業(yè)績，凈利同比大增75%，3月22日股價(jià)大跌超5%。此外，中國平安(64.930,-0.47,-0.72%)如是，四大行同樣如是，龍頭白馬業(yè)績見光死究竟為何?
一、龍頭白馬股被血洗，近日遭遇重挫
近日，全球市場(chǎng)龍頭白馬走出一波大跌行情，內(nèi)地香港兩地股市遭遇清洗，今日恒指大跌2.5%，上證綜指大跌1.4%，上證50大跌1.92%。而在近5日跌幅中，上證50以6.89%的跌幅居5日跌幅榜首，上證綜指跌4.84%，恒指跌4.43%，勉強(qiáng)守住3萬點(diǎn)關(guān)口;最近20日，上證50更是大跌6.39%，處于指數(shù)跌幅榜首位上證綜指跌4.21%，恒指跌2.67%。
本輪次下跌，可以發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板卻實(shí)現(xiàn)了周漲和20日漲幅，今日跌幅也僅0.12%，而大藍(lán)籌股卻不斷走低，走在跌幅榜前列。其中，代表內(nèi)地股市的白馬股上證50周跌幅、20日跌幅均居跌幅榜首位，代表香港股市白馬股恒生指數(shù)今日大跌2.5%，周跌4.43%。
內(nèi)地龍頭白馬股（上證50）近期走勢(shì)如下：
近5日跌幅超10%的有新華保險(xiǎn)(46.310,1.24,2.75%)、伊利股份(27.710,0.78,2.90%)、中國太保(34.350,-0.06,-0.17%)等，近20日跌幅超10%的有南方航空(9.980,0.27,2.78%)、伊利股份、寶鋼股份(8.530,0.18,2.16%)、新華保險(xiǎn)、華夏幸福(32.100,0.23,0.72%)等。今日個(gè)股翻紅的僅2只，周漲幅上漲的個(gè)股有6只。白馬股可謂跌的慘不忍睹。
港股白馬股（恒生指數(shù)）走勢(shì)如下：
港股龍頭白馬股走勢(shì)更是跌跌不休，吉利汽車今日大跌5.8%，騰訊控股跌4.63%，中國平安跌4.07%，近5日跌幅超10%的個(gè)股中有吉利汽車、萬州國際、騰訊控股;近20日跌幅超10%的個(gè)股有吉利汽車、萬洲國際、中國神華(20.400,-0.34,-1.64%)、港交所等。
二、龍頭股大跌背后是業(yè)績驚人的好
與龍頭白馬股大跌走勢(shì)不相對(duì)稱的是，兩市龍頭股卻驚人的好。
1、3月20日，中國平安，凈利大增38%，跌3.23%/0.36
2017年，中國平安整體業(yè)績實(shí)現(xiàn)持續(xù)、強(qiáng)勁增長。集團(tuán)實(shí)現(xiàn)凈利潤999.78億元(人民幣，下同)，同比增長38.2%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤890.88億元，同比強(qiáng)勁增長42.8%;首次引入營運(yùn)利潤指標(biāo)，剔除短期波動(dòng)影響后的歸屬于母公司股東營運(yùn)利潤947.08億元，同比增長38.8%。基于長期堅(jiān)持價(jià)值經(jīng)營策略及代理人隊(duì)伍量質(zhì)齊升，平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)的新業(yè)務(wù)價(jià)值持續(xù)提升，同比大增32.6%。
在公司業(yè)績持續(xù)強(qiáng)勁增長及償付能力保持充足穩(wěn)定的有力支撐下，平安大幅提升現(xiàn)金分紅水平。集團(tuán)董事會(huì)建議派發(fā)2017年末期股息每股現(xiàn)金1.0元(含稅)，加上已派發(fā)的2017年中期股息每股現(xiàn)金0.5元(含稅)，全年每股股息1.5元，同比增長100%。
但是和業(yè)績完全不對(duì)稱的是公司股價(jià)全線走低，其中3月21日，中國平安港股大跌3.23%，A股跌0.36%;近6日，中國平安AH股則全部大跌逾10%，港股跌幅更甚。
中國平安3月21日大跌，主要原因是：集團(tuán)原定只向H股股東提供優(yōu)先認(rèn)購權(quán)，惟議案在舉行的A股股東大會(huì)中被大比數(shù)否決，有內(nèi)地股民更網(wǎng)上呼吁投票反對(duì)要求“同股同權(quán)”;今次結(jié)果或意味平保日后再分拆業(yè)務(wù)上市，H股股東同樣不設(shè)優(yōu)先認(rèn)購權(quán)。受次消息影響中國平安在香港大幅高開后下跌。那A股股東或受其波及，亦未能實(shí)現(xiàn)大漲。當(dāng)然在業(yè)績會(huì)上，關(guān)于陸金所上市的不確定性也給中國平安增添了一定的風(fēng)險(xiǎn)性;而業(yè)內(nèi)“134號(hào)文”落地后，監(jiān)管層引導(dǎo)保險(xiǎn)產(chǎn)品從投資屬性更多地轉(zhuǎn)向保障屬性，對(duì)保險(xiǎn)公司而言，未來保單增長確實(shí)存在一定的壓力。但良好的業(yè)績表現(xiàn)為何一直跌跌不休呢?
2、3.21日，騰訊控股，年度凈利大增75%，跌5.02%
騰訊(00700.HK)公布截至2017年12月31日未經(jīng)審核的第四季度綜合業(yè)績及經(jīng)審核的全年綜合業(yè)績。財(cái)報(bào)顯示，2017年第四季度，騰訊總收入為人民幣663.92億元，比去年同期增長51%。公司權(quán)益持有人應(yīng)占盈利207.97億元人民幣，比去年同期增長98%。
2017年全年，騰訊總收入為2377.60億元，比去年同期增長56%。本公司權(quán)益持有人應(yīng)占盈利為人民幣715.10億元，比去年同期增長74%。
大摩財(cái)經(jīng)指出騰訊三點(diǎn)問題：
業(yè)績大增，股價(jià)公布業(yè)績后首日卻暴跌5%，5日累計(jì)重挫10.89%。針對(duì)騰訊股價(jià)見光死，
一、騰訊四季度營收663.9億，低于分析師預(yù)估的686.1億。
二、環(huán)比來看，騰訊四季度營收增速僅1.8%，凈利還是增長了15.55%。但請(qǐng)大家注意，騰訊去年第四季度獲得了79億的投資收益，而三季度投資收益為39億。假設(shè)兩個(gè)季度均刨掉投資收益，騰訊三季度業(yè)務(wù)凈利141億，四季度129億，環(huán)比下滑8.5%。幾乎全靠易鑫、搜狗以及騰訊投資的東南亞電商Sea等公司上市，以及其他投資收益，騰訊才勉強(qiáng)保住了顏面。
三、去年四季度騰訊最核心的游戲業(yè)務(wù)出現(xiàn)了環(huán)比下滑。該季內(nèi)，騰訊PC和手機(jī)游戲收入合計(jì)297億，低于三季度的328億，環(huán)比下滑9.5%。按照財(cái)報(bào)口徑，騰訊網(wǎng)絡(luò)游戲收入環(huán)比下滑9%至243.67億。
但是，分析可以發(fā)現(xiàn)，第一個(gè)原因?qū)儆陔u蛋里挑骨頭。
第二第三個(gè)原因，騰訊靠投資收益凈利大增，實(shí)則業(yè)務(wù)凈利下滑。其實(shí)不然，騰訊已然從過去的游戲公司搖身變?yōu)楝F(xiàn)在的其他業(yè)務(wù)公司，其他業(yè)務(wù)——已然成長為公司新的增長引擎，在第四季度，來自該項(xiàng)目下的收入以21.2%的收入占比貢獻(xiàn)了34.3%的增量，在所有業(yè)務(wù)中貢獻(xiàn)最大，相比而言，排名第二的游戲的貢獻(xiàn)比例僅為26.3%。其他業(yè)務(wù)包括支付服務(wù)、云服務(wù)、投資服務(wù)。誰又能說隨著騰訊其他業(yè)務(wù)的崛起，游戲業(yè)務(wù)的下滑以及投資收益的上升，不是騰訊內(nèi)部結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和業(yè)務(wù)多樣化發(fā)展呢。
3月23日騰訊再跌4.32%，這是受騰訊大股東南非報(bào)業(yè)減持的影響。但是Naspers管理層強(qiáng)調(diào)3年內(nèi)不再出售的承諾，反映集團(tuán)對(duì)騰訊有極大信心，富瑞表示，是次舉措對(duì)騰訊的增長潛力并無負(fù)面影響。
3月22日，Naspers公告稱將出售至多1.9億股騰訊控股股票，出售股票數(shù)量約為騰訊總股本(94.99億股)的2%。Nasper為騰訊第一大股東，目前持有騰訊33.2%股票。以騰訊目前股價(jià)計(jì)算，這些股份價(jià)值約106億美元。
但是Naspers管理層強(qiáng)調(diào)，絕非因?yàn)轵v訊業(yè)績出售股票。他稱，3年內(nèi)不再出售的承諾，反映集團(tuán)對(duì)騰訊有極大信心，而騰訊是最值得的投資，這點(diǎn)沒有改變。富瑞認(rèn)為，比起套現(xiàn)，更多在于改善Naspers的自由現(xiàn)金流，讓公司有更大靈活度以作出新投資。富瑞表示，由于Naspers承諾3年內(nèi)不會(huì)再度減持，是次舉措對(duì)騰訊的增長潛力并無負(fù)面影響。
昨日，騰訊總裁劉熾平在3月27日以平均每股434.3624港元的價(jià)格減持100萬股騰訊股份，價(jià)值4.34億港元，減持后劉熾平持股騰訊0.48%。今日騰訊股價(jià)再度大跌近5%，真的僅僅因?yàn)楣芾韺拥臏p持嗎?
3月27日，貴州茅臺(tái)(689.570,7.52,1.10%)，凈利大增62%，跌4.57%
3、
貴州茅臺(tái)3月27日晚間發(fā)布年報(bào)稱，2017年度，公司共生產(chǎn)茅臺(tái)酒及系列酒基酒63，787.61噸，其中茅臺(tái)酒基酒42，828.59噸，系列酒基酒20，959.02噸;實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入582.18億元，同比增長49.81%;實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤389.40億元，同比增長60.47%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤270.79億元，同比增長61.97%。股東方面，證金公司持股由去年三季度末的1.56%降至1.29%。
貴州茅臺(tái)計(jì)劃2018年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入較上年度增長15%左右。
公司實(shí)際狀況和未來可持續(xù)協(xié)調(diào)發(fā)展的需求，擬訂了以下利潤分配預(yù)案：以 2017 年年末總股本125，619.78萬股為基數(shù)，對(duì)公司全體股東每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利109.99 元(含稅)，共分配利潤 13，816，919，602.20元，剩余 66，194，387，848.13元留待以后年度分配。以上利潤分配預(yù)案需提交公司股東大會(huì)審議通過后實(shí)施。
業(yè)績靚麗，凈利大增62%，并大派現(xiàn)金紅利，券商紛紛唱好，股價(jià)不漲反跌
國內(nèi)外券商在第一時(shí)間發(fā)布研報(bào)，對(duì)貴州茅臺(tái)進(jìn)行了分析，不少券商將貴州茅臺(tái)的目標(biāo)價(jià)提升至900以上，茅臺(tái)股價(jià)的大跌讓券商紛紛掌嘴，是券商研究能力不行還是另有玄機(jī)。
下跌原因分析：
分析人士對(duì)貴州茅臺(tái)酒類業(yè)務(wù)的毛利率逐年下滑表示擔(dān)憂。分析人士指出，對(duì)比其歷年年報(bào)，2017年貴州茅臺(tái)酒類業(yè)務(wù)整體毛利率為89.83%，同比下滑1.48%，為7年來首度跌破90%，容易引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑。此外，報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額221.53億元，較上年同比減少約40.8%。
此外，貴州茅臺(tái)曾在2018年 1月31日發(fā)布業(yè)績快報(bào)，公司預(yù)計(jì)2017年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期(法定披露數(shù)據(jù))相比，將增加97億元左右，同比增加58%左右。而本次業(yè)績同比增62%超預(yù)期，本次股價(jià)的下跌可能與貴州茅臺(tái)業(yè)績利好提前消化有關(guān)。
3.27日，同樣公布業(yè)績的工行建行，今日也是跌跌跌
4、
2017年工商銀行(6.050,0.07,1.17%)利潤增長穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)凈利潤2875億元人民幣，比上年增長3%，凈利潤總量保持全球銀行業(yè)最好水平;反映經(jīng)營成長性的撥備前利潤達(dá)到4924億元，比上年增長9.1%。
平均算來，2017年工商銀行日賺7.88億元!2017年，騰訊實(shí)現(xiàn)凈利潤人民幣724.71億元，日賺2億元。工商銀行賺錢能力接近四個(gè)騰訊!
但是，工行H股同樣下跌，A股無升跌;建行AH股集體下跌。當(dāng)騰訊、中國平安、貴州茅臺(tái)、工行、建行等龍頭股業(yè)績大增之時(shí)，到底背后邏輯是怎么的，難道真如前文介紹的俺么簡單。
三、龍頭股集體下跌背后邏輯揭秘
龍頭股集體下跌，本文認(rèn)為絕不僅僅如前文所述那么簡單，其背后的邏輯你又知道多少?
、中美貿(mào)易戰(zhàn)大背景下，恐慌情緒蔓延
1
23日凌晨，美國宣布對(duì)中國600億美元商品關(guān)稅，以懲罰中國“侵犯知識(shí)產(chǎn)權(quán)”。關(guān)稅將在15天內(nèi)公布，開放30天的公眾反饋期后生效。中國商務(wù)部在3月23日早7時(shí)左右發(fā)布“針對(duì)美國進(jìn)口鋼鐵和鋁產(chǎn)品232措施的中止減讓產(chǎn)品清單”，擬對(duì)約30億美元自美進(jìn)口產(chǎn)品加征關(guān)稅。
商務(wù)部研究院國際市場(chǎng)研究所副所長白明示，中國商務(wù)部對(duì)特朗普剛剛簽署的“301調(diào)查”相關(guān)措施肯定還會(huì)有所回應(yīng)，將與對(duì)“232調(diào)查”的回應(yīng)形成一套組合拳。“這套組合拳的下半套，規(guī)模上肯定要比30億美元要大得多了。”
在中美貿(mào)易戰(zhàn)大跌之下，全球股市遭遇重挫，道指當(dāng)日大跌2.93%，昨日續(xù)跌1.43%，5日累跌3.52%;納指累跌4.83%，滬指累跌4.84%，恒指累跌4.43%。
全球恐慌指數(shù)不斷上漲，近5日VIX大增24%。
避險(xiǎn)情緒升溫，引發(fā)投資者拋售潮，投資者涌向避險(xiǎn)資產(chǎn)，其中，美債10年期利率大得0.98%，至2.761%。美聯(lián)儲(chǔ)的決定和對(duì)貿(mào)易的擔(dān)憂“導(dǎo)致了一個(gè)事實(shí)，即美國國債的空頭頭寸一直在增加，而且任何時(shí)候你都有可能獲得空頭回補(bǔ)。”
2、不論企業(yè)盈利增加還是減少，都將造成股票市場(chǎng)價(jià)格的下降
企業(yè)盈利減少是直接利空，會(huì)引來投資者的拋售，價(jià)格下跌。而企業(yè)盈利增加，雖然是利好消息，但由于經(jīng)濟(jì)增速在未來會(huì)面臨潛在的下降，更多投資者會(huì)將手中持有的權(quán)益類資產(chǎn)的盈利兌現(xiàn)，而非繼續(xù)持有，以此來避免未來盈利難以為繼的下行風(fēng)險(xiǎn)。這也就是俗稱的“利好出盡是利空”。
此輪業(yè)績期，中國平安(2318.HK)和騰訊控股(0700.HK)都是業(yè)績大超預(yù)期后股價(jià)暴跌的典型例子。
此外，隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩，以及當(dāng)下原油以及農(nóng)產(chǎn)品(7.180,0.02,0.28%)價(jià)格上漲的勢(shì)頭明顯，對(duì)未來一定范圍內(nèi)通脹的預(yù)期是看漲的。
因此，企業(yè)繼續(xù)盈利會(huì)帶來CPI和居民收入的增加，倒逼政府進(jìn)行加息，而加息預(yù)期往往是結(jié)束權(quán)益類資產(chǎn)價(jià)格上行的主要黑手。
隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐的加快，或?qū)е卤据喤Ｊ械膹氐捉Y(jié)束。3月27日2時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息0.25厘，把美聯(lián)儲(chǔ)備基金目標(biāo)利率上調(diào)到1.5厘至1.75厘。美聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)提升經(jīng)濟(jì)展望，但對(duì)今年年底利率水平的預(yù)測(cè)中位數(shù)維持在2.125厘，意味著美聯(lián)儲(chǔ)維持今年加息3次，每次加息0.25厘，對(duì)于短期內(nèi)加息步伐的取態(tài)沒有明顯變化。對(duì)于美國加息，金管局和央行直接或間接加息的預(yù)期升溫。
、白馬股估值都已不低，投資者獲利了結(jié)
3
A股上證50中，龍頭股貴州茅臺(tái)區(qū)間（2017年1月1日-2018年2月1日）大漲130%，領(lǐng)漲上證50，中國平安漲117%，漲幅位列第二；工商銀行漲82%，位列第10
在港股藍(lán)籌股中，碧桂園漲幅290%，位列第一，騰訊控股漲143%，位列第五;中國平安漲139%，位列第6;工商銀行漲67%，位列12名。
前期漲幅過大，估值已不低，在市場(chǎng)恐慌下，容易引發(fā)資金拋售，先行獲利了結(jié)。待市場(chǎng)穩(wěn)定后，再行低吸買入。
四、騰訊、茅臺(tái)、平安后市走勢(shì)如何？
針對(duì)騰訊、茅臺(tái)、平安的后市走勢(shì)，“聰明資金”（港股通資金）最具話語權(quán)。
盤后資金流向數(shù)據(jù)顯示，貴州茅臺(tái)今日資金凈流出高達(dá)5.3億，近5日累計(jì)流出高達(dá)11.56億，超大單凈流出4.1億，大單流出1.2億。
但，有一點(diǎn)值得注意的是，近兩日北上資金凈流入高達(dá)6億，平均成本約為714元，以現(xiàn)價(jià)682元計(jì)算，境外資金大虧約192億元。但境外資金的大幅買入至少表明茅臺(tái)近期上漲存在可能性。
騰訊控股最近不斷獲得北水資金支持，其中，今日凈買額6.72億，昨日凈買額5.62億，26日凈買額7.81億，23日凈買額30.24億，22日凈買入12.67億，北水通過港股通資金近5日大幅買入高達(dá)63億。港股通持股比例也增至2.1%，表明聰明資金對(duì)騰訊后市的看好。
中國平安H股今日不斷獲得內(nèi)資拋售，近6日通過港股通累計(jì)拋售高達(dá)22億。北水持股比例也不斷減少，后市近期仍不看好。
中國平安A股近6日被外資拋售14.6億，但最近兩日不斷被增持，增持額為 3.4億。持股比例有所增加。
