“參與者的認(rèn)知缺陷是與生俱來的，有缺陷的認(rèn)知與事件的實際過程之間存在一種雙向的聯(lián)系，這導(dǎo)致兩者之間缺乏對應(yīng)，這種雙向聯(lián)系即反身性。”喬治·索羅斯在《金融煉金術(shù)》中寫道。
投資大師索羅斯的反身性理論將投資上升到了哲學(xué)的思想中，影響了不少后來者，銀華基金經(jīng)理王海峰便是其中之一。“索羅斯是我最推崇的一位投資大師，這可能跟個人的研究經(jīng)歷有關(guān)。我是做周期研究起步的，索羅斯的理論讓我對一些事務(wù)尤其是資本市場的發(fā)展和周期性變化有了更深入的理解。”王海峰說道。
王海峰的身上自帶一種“索羅斯般思考”的氣質(zhì)，從他的投資風(fēng)格、投資邏輯以及選股標(biāo)準(zhǔn)中可了解一二。
尊重市場、穩(wěn)健投資
從投資風(fēng)格來看，王海峰屬于偏均衡、穩(wěn)定的風(fēng)格。在他管理的兩只基金中，重倉行業(yè)均比較分散，其倉位占比也相對均衡。用王海峰自己的話來說就是“盡量通過自己的深入研究和跟蹤，賺取確定性高、能把握的收益”。在他看來，基金管理也可以作為一種普惠金融的形式，努力讓廣大持有人，包括中小持有人賺到錢。而基金的風(fēng)格最好與基金經(jīng)理本人的性格相匹配，只有二者匹配，才能在艱難的時候堅守自己的風(fēng)格。而只有堅守住長期正確的投資風(fēng)格，才能從長期給持有人帶來穩(wěn)健收益。“我本人對巨幅波動或者沖浪型的打法會畏懼一些。不過，對于大部分人而言，如果基金的走勢能夠穩(wěn)一些，持有的時間更長，賺的錢自然也就越多。當(dāng)然，股票也是這樣。我不喜歡那種特別上躥下跳的股票，尤其是短期明顯高估，這種很難拿得住。所以我希望無論是我個人的操作還是匹配的持有人，都是一種穩(wěn)健增長的風(fēng)格。”王海峰表示。
每個基金經(jīng)理都有屬于自己的投資框架，王海峰也不例外?？偨Y(jié)下來便是：尊重市場、穩(wěn)健投資。
具體來看，尊重市場是指在二級市場的投資之中對不同行業(yè)、單只個股進行歸納、總結(jié)，把握其不同的運行規(guī)律，并結(jié)合對當(dāng)下以及未來一段時間的市場判斷選擇最契合的投資方向和投資標(biāo)的。而穩(wěn)健投資是指投資方法相對穩(wěn)健，王海峰堅持積小勝為大勝的理念，翻看其管理的基金定期報告，行業(yè)集中度與十大重倉股都較為分散。在他看來，通過對行業(yè)、個股的研究提升收益率才是長久之道。因此，無論是自上而下的標(biāo)準(zhǔn)的大類資產(chǎn)配置、中間行業(yè)的配置調(diào)整還是自下而上的個股選擇，王海峰都會精心打磨。
以個股的選擇為例，通常情況下，王海峰會對整個行業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈傾注更多的研究精力。首先，將個股的搜索范圍縮窄到當(dāng)下看好的某個子行業(yè)或某個產(chǎn)業(yè)的子環(huán)節(jié)。其次，在同行業(yè)或子環(huán)節(jié)中考量不同個股的風(fēng)險收益比，對于標(biāo)的的向上空間和向下回撤風(fēng)險形成一個大致的概念。再者，那些決定行業(yè)選擇的關(guān)鍵指標(biāo)或因素同樣可以成為衡量該行業(yè)個股的指標(biāo)，因此挑選與此相關(guān)的個股即可。此外，在某種情況下，即使根據(jù)指標(biāo)選擇了不錯的標(biāo)的，但如果其歷史管理較差、存在侵害小股東權(quán)益的情況、有暴雷風(fēng)險等，同樣會被剔除選股池。最后，持續(xù)跟蹤選中標(biāo)的的變化，包括新產(chǎn)品的研發(fā)、產(chǎn)品供需、擴產(chǎn)計劃等方面。王海峰表示，自己看公告的時間比看賣方研究報告的時間多，因為在控制波動的過程中買點很重要，而很多買點恰恰來自對公司公告和行業(yè)信息的了解。
選股過后便是調(diào)研。對于個股的調(diào)研，王海峰有自己的一套方法：對癥下藥。例如，消費行業(yè)要重點關(guān)注其經(jīng)營團隊，品牌力是否足夠強勁，是否擁有自己的護城河。科技行業(yè)中，王海峰尤其關(guān)注高端制造企業(yè)，包括其技術(shù)的發(fā)展是否與產(chǎn)業(yè)發(fā)展相符，團隊能否進行有效研發(fā)，管理層與研發(fā)層的溝通是否順暢，企業(yè)在上下游的評價等。周期品的調(diào)研則更為不同，調(diào)研的側(cè)重點為產(chǎn)業(yè)鏈，包括成本曲線、下游需求的增速預(yù)判、中間貿(mào)易商庫存的變化等，簡言之，成本優(yōu)勢與產(chǎn)量增速是選擇該行業(yè)標(biāo)的的重要考量。
下半年市場喜憂參半
對于未來的市場走勢判斷，王海峰認(rèn)為，2021年下半年是一個震蕩市場，總體維持在目前的水位上，結(jié)構(gòu)性機會與風(fēng)險并存。整個市場喜憂參半，喜的是經(jīng)濟復(fù)蘇、企業(yè)盈利向好。憂的是部分優(yōu)質(zhì)公司當(dāng)期估值明顯偏高。在此情況下，市場仍將維持在偏高位，只要不出現(xiàn)急速的下滑，便不會帶來系統(tǒng)性的風(fēng)險。此外，貨幣環(huán)境也在可控的范圍內(nèi)，無論是中國央行或是美國央行，都保持平穩(wěn)的態(tài)勢，因而總體風(fēng)險不大。
行業(yè)方面，從成長的方向來看，王海峰看好新能源車的發(fā)展。他表示，新能源車正處于價量齊升的階段，無論是從短期還是中期來看，景氣度仍會持續(xù)向上。在價值方向上，純周期行業(yè)邊打邊撤，低估值的銀行甚至石化，下半年可能是比較好的標(biāo)的。此外，從中期來看，半導(dǎo)體亦有不小的潛力。
