魯冠球的離世，拉開了萬向集團(tuán)權(quán)力交接的大幕。
3月20日，承德露露公告稱，公司實(shí)際控制人由魯冠球變更為魯偉鼎。通過持有承德露露大股東萬向三農(nóng)100%股權(quán)，魯偉鼎間接控制承德露露40.68%的股份。
從魯冠球到魯偉鼎，萬向集團(tuán)掌舵人執(zhí)掌承德露露超過10年。10年間，承德露露充分扮演了現(xiàn)金奶牛的角色，為萬向帝國(guó)輸入了源源不斷的資金動(dòng)力。
2006年，承德露露定向回購(gòu)并注銷了原大股東持有的1.2億國(guó)家股，占上市公司總股本的38.9%。定向回購(gòu)后，露露集團(tuán)不再持有承德露露股份，原先的二股東萬向三農(nóng)成功上位，股權(quán)占比42.55%，成為上市公司第一大股東。
萬向三農(nóng)是魯冠球生前直接控制的公司之一。2013年9月，魯冠球一直持有萬向三農(nóng)100%股權(quán);此后，魯冠球獨(dú)子魯偉鼎對(duì)萬向三農(nóng)增資3000萬，持有萬向三農(nóng)5%股權(quán)，魯冠球持有剩余的95%股份。
2018年初，魯偉鼎繼承了魯冠球持有的95%萬向三農(nóng)股份，持有萬向三農(nóng)全部股份。
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高比例分紅，承德露露延續(xù)了10年
2007年，魯冠球執(zhí)掌承德露露第一個(gè)完整財(cái)年，承德露露的分紅驟然大幅提升。年報(bào)顯示，2007年，承德露露現(xiàn)金分紅的金額高達(dá)7600萬元，占同期凈利潤(rùn)的比重超過87%，該比例是上一年的3倍。
自此之后的連續(xù)十年，承德露露一直維持著高比例分紅。最奇特的是在2010年，該年度承德露露現(xiàn)金分紅1.82億元，同期上市公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)只有1.78億元，分紅占凈利潤(rùn)的比重為102%。2008年至2010年間，承德露露累計(jì)現(xiàn)金分紅金額占年均凈利潤(rùn)的比例高達(dá)235%!
魯冠球控制的萬向三農(nóng)無疑是分紅的最大受益者。據(jù)《財(cái)鏡》(微信id：news_cj)不完全統(tǒng)計(jì)，2007年至2017年，承德露露累計(jì)分紅接近26億元，萬向三農(nóng)從中獲取的現(xiàn)金流逾10億元。
實(shí)際上，也正是高比例分紅為誘因，在2007年那一輪大牛市中，承德露露大起大落，上演了一出跌宕起伏的大行情。
圖片來自網(wǎng)絡(luò)
2005年7月，承德露露從2.76元的低價(jià)啟動(dòng)，2年之后，承德露露股價(jià)飆升至最高34.66元，區(qū)間漲幅超過1155%。
之后，承德露露經(jīng)歷深度調(diào)整，從30元區(qū)間跌至10元，調(diào)整幅度近70%。不過，在之后的反彈行情中，承德露露一馬當(dāng)先，股價(jià)最高攀升至44.38元，刷新了歷史高點(diǎn)。
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萬向集團(tuán)一魚多吃 承德露露原地踏步
從魯冠球到魯偉鼎，承德露露在萬向集團(tuán)的重要性不可輕視。
這家由魯冠球父子親自掌控的上市公司，多年來，不僅被拿走了大部分利潤(rùn)，更是萬向集團(tuán)的資本工具。
審計(jì)顯示，2017年期初，承德露露共有銀行存款21.6億元，其中17.8億元以存款的形式存放在萬向財(cái)務(wù)公司，并與萬向財(cái)務(wù)公司進(jìn)行了多次資金往來?！敦?cái)鏡》(微信id：news_cj)注意到，這17.8億元的存款，最終在萬向財(cái)務(wù)形成利息1838萬元，收益率僅有1.03%。
萬向財(cái)務(wù)公司設(shè)立于2002年，由萬向系4家公司共同出資組建，注冊(cè)資本12億人民幣。發(fā)展到今日，萬向財(cái)務(wù)的業(yè)務(wù)已經(jīng)涵蓋了貸款、融資租賃、買方信貸、消費(fèi)信貸、股權(quán)投資等多個(gè)領(lǐng)域。
據(jù)媒體報(bào)道，萬向財(cái)務(wù)的資金部分用于支持被萬向系看重的其他產(chǎn)業(yè)，比如主打金融投資的萬向控股。
在萬向集團(tuán)體系內(nèi)，承德露露4億元凈利潤(rùn)占比不算重要，然而，近20億元的貨幣資金給了萬向集團(tuán)騰挪輾轉(zhuǎn)的空間。承德露露和萬向財(cái)務(wù)公司簽訂的協(xié)議顯示，2018年，承德露露對(duì)萬向財(cái)務(wù)的存款，最高將達(dá)到25億人民幣。
值得一提的是，上市以來，承德露露未發(fā)行過債券，也未進(jìn)行過定增融資。從2006年迄今，主打杏仁露飲品的承德露露，輸出了穩(wěn)定的可持續(xù)現(xiàn)金流。
一直給萬向集團(tuán)輸血的承德露露或許正在衰老?！敦?cái)鏡》注意到，2008年，承德露露生產(chǎn)能力為30萬噸，10年后，承德露露的實(shí)際產(chǎn)量仍然在每年30萬噸的水準(zhǔn)。2017年，承德露露產(chǎn)能達(dá)到50萬噸，產(chǎn)量卻只有24.8萬噸，產(chǎn)能利用率不足50%。
2017年，承德露露營(yíng)收凈利潤(rùn)雙雙下滑，其中營(yíng)收21.12億，同比下降16.22%;歸母凈利潤(rùn)4.18億，同比下降8.3%。
事實(shí)上，自2015年以來，承德露露的營(yíng)收凈利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)3年下滑。經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流也從頂峰時(shí)期的8.3億元大幅跳水，2017年僅為1.49億元。
低投入、多年穩(wěn)定的收益回報(bào)，10年來，承德露露尚有6.4億元可分配利潤(rùn)結(jié)存，這或許意味著，在“榨干”之前，承德露露作為萬向集團(tuán)現(xiàn)金工具的角色將難以改變。
