中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：
7月22日，廣東蒙泰高新纖維股份有限公司(以下簡稱“蒙泰高新”)首發(fā)上會。蒙泰高新擬于深交所創(chuàng)業(yè)板上市，計劃公開發(fā)行股票的數(shù)量不超過2400萬股，保薦機(jī)構(gòu)為國金證券。蒙泰高新本次擬募集資金3.89億元，分別用于年產(chǎn)2.3萬噸聚丙烯纖維擴(kuò)產(chǎn)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目、補(bǔ)充流動資金。
2016年至2019年，蒙泰高新實現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.83億元、3.16億元、3.41億元、3.79億元，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為4152.43萬元、5149.30萬元、5874.96萬元、6879.84萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1056.43萬元、5130.72萬元、4159.30萬元、8561.74萬元，其中，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為2.97億元、3.15億元、3.75億元、3.77億元。
2016年、2018年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額低于同期凈利潤。
報告期內(nèi)，蒙泰高新銷售丙綸長絲產(chǎn)生的銷售收入分別為2.72億元、3.08億元、3.41億元、3.79億元，分別占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的96.43%、97.53%、100%、100%，產(chǎn)品單一。
2016年至2019年，蒙泰高新應(yīng)收賬款余額分別為3223.41萬元、5024.58萬元、5163.09萬元、5058.67萬元，占當(dāng)年營業(yè)收入比例分別為11.38%、15.90%、15.15%、13.36%。公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為8.33、7.66、6.69、7.41，同行業(yè)公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均值分別為6.50、8.32、10.85、14.22，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)平均水平。
報告期內(nèi)，公司存貨金額分別為4132.34萬元、3165.47萬元、3704.00萬元、2155.65萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為35.20%、24.61%、23.45%、10.56%。公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為5.72、6.21、7.21、9.22，同行業(yè)公司存貨周轉(zhuǎn)率均值分別為4.07、4.96、4.97、5.78，公司存貨周轉(zhuǎn)率高于同行業(yè)平均水平。
2016年至2019年，蒙泰高新負(fù)債總額分別為7152.29萬元、4267.98萬元、2078.16萬元、7478.83萬元，資產(chǎn)負(fù)債率(母公司)分別為46.39%、21.41%、9.35%、23.17%。
2016年至2019年，蒙泰高新綜合毛利率分別為24.68%、28.26%、26.95%、28.21%，存在一定波動。同行業(yè)可比公司毛利率均值分別為28.15%、25.57%、25.85%、28.14%。
蒙泰高新?lián)碛?家全資子公司，2019年，3家子公司全部虧損。納塔纖維凈利潤-29.28萬元，華海投資凈利潤-39.68萬元，海匯投資凈利潤-58.37萬元。
2016年至2019年，蒙泰高新產(chǎn)能利用率不充足，分別為91.81%、85.93%、91.88%、90.69%。
時代周報在報道中指出，擴(kuò)產(chǎn)并非蒙泰高新當(dāng)務(wù)之急。在過去三年里，蒙泰高新的丙綸長絲銷量從2016年的2.18萬噸僅增加到2018年的2.45萬噸，增加的銷量僅為0.27萬噸，占2018年蒙泰高新現(xiàn)有產(chǎn)能2.68萬噸的10%。在公司主營產(chǎn)品毛利率下滑、營收、凈利增速均大幅下降，且公司主營產(chǎn)品的銷量3年增幅僅為現(xiàn)有產(chǎn)能的10%的背景下，此時蒙泰高新將上市募集的主要資金用于翻倍擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)的項目是不是急于冒進(jìn)?
據(jù)壹財信報道，家族企業(yè)在資金拆借方面或在所難免，蒙泰高新也一樣，在2016年和2017年與家族成員頻繁發(fā)生拆借資金。2016年期初共存拆借金額836.82萬元，拆入2022.36萬元，拆出1689.68萬元;2017年期初共存拆借金額1169.50萬元，拆入886.72萬元，拆出2056.22萬元。除了資金拆借，蒙泰高新和家族成員控制的公司之間也存在各種關(guān)聯(lián)交易。
據(jù)國際金融報報道，蒙泰高新在招股說明書中稱，公司是高新技術(shù)企業(yè)，高度重視研發(fā)投入。2019年，蒙泰高新員工受教育程度高中及以下的人數(shù)為225人，占比85.23%，大專學(xué)歷的員工人數(shù)為22人，占比8.33%，本科及以上學(xué)歷的員工人數(shù)為17人，占比6.44%。也就是說，蒙泰高新有超過8成的員工是高中及以下的學(xué)歷，且超過9成的員工是大專及以下的學(xué)歷。或因員工整體學(xué)歷較低，公司的發(fā)明專利多是受讓而來。
中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者向蒙泰高新證券投資部發(fā)去采訪提綱，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。
丙綸長絲生產(chǎn)企業(yè)計劃登陸創(chuàng)業(yè)板
蒙泰高新專業(yè)從事聚丙烯纖維的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，聚丙烯纖維商品名為丙綸。公司主要產(chǎn)品為丙綸長絲。丙綸是聚丙烯纖維的商品名，是化學(xué)纖維的一種，是以丙烯聚合得到的等規(guī)聚丙烯為原料紡制而成的合成纖維。長絲是指化學(xué)纖維加工得到的不經(jīng)過切斷工序的連續(xù)絲條，長度一般以千米計。
目前，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于民用領(lǐng)域的箱包織帶;其次為工業(yè)領(lǐng)域的工業(yè)濾布;最后為民用領(lǐng)域的水管布套、門窗毛條和服裝等。
截至招股說明書簽署日，郭清海直接持有公司3672.00萬股股份，占公司總股本的51.00%，為公司的控股股東、實際控制人。
本次發(fā)行前，實際控制人郭清海持有公司51%的股份，郭清海與其親屬直接和間接持有公司合計92.15%的股份。
郭清海，男，1969年出生，中國國籍，無境外永久居留權(quán)，中國紡織大學(xué)(現(xiàn)東華大學(xué))化學(xué)纖維專業(yè)本科學(xué)歷，中級工程師。曾擔(dān)任中國紡織工程學(xué)會第25屆理事會常務(wù)理事;曾榮獲上海市人民政府頒發(fā)的上海科學(xué)進(jìn)步獎二等獎、中國紡織工業(yè)協(xié)會頒發(fā)的科學(xué)技術(shù)進(jìn)步二等獎、中國化學(xué)纖維工業(yè)協(xié)會頒發(fā)的優(yōu)秀學(xué)術(shù)論文一等獎、廣東省紡織工程學(xué)會評選的2009-2017年度廣東省紡織工程學(xué)會先進(jìn)工作者。曾任廣東中山市粵輕化纖有限公司車間技術(shù)員、揭陽市粵海化纖有限公司董事長兼總經(jīng)理、揭陽市中海化纖有限公司董事長兼總經(jīng)理、揭陽市東皇塑料五金制品有限公司執(zhí)行董事兼經(jīng)理、揭陽市三川貿(mào)易有限公司執(zhí)行董事兼經(jīng)理、廣東納塔聚丙烯股份有限公司董事長、汕頭市科里曼聚合物有限公司執(zhí)行董事兼經(jīng)理。2009年1月至2019年5月?lián)谓谊柺杏励櫥炷劣邢薰颈O(jiān)事;2013年9月至2017年6月?lián)螐V東蒙泰紡織纖維有限公司執(zhí)行董事兼總經(jīng)理;2016年4月至今擔(dān)任揭陽市華海投資有限公司、揭陽市海匯投資有限公司執(zhí)行董事兼經(jīng)理;2016年8月至今擔(dān)任廣東納塔功能纖維有限公司執(zhí)行董事兼經(jīng)理;2017年6月至今擔(dān)任廣東蒙泰高新纖維股份有限公司董事長兼總經(jīng)理;2018年5月至今擔(dān)任廣東省紡織工程學(xué)會第十屆理事會副理事長;2018年11月至今擔(dān)任中國化學(xué)纖維工業(yè)協(xié)會丙綸分會會長。
蒙泰高新擬于深交所創(chuàng)業(yè)板上市，計劃公開發(fā)行股票的數(shù)量不超過2400萬股，保薦機(jī)構(gòu)為國金證券。蒙泰高新本次擬募集資金3.89億元，其中2.75億元用于年產(chǎn)2.3萬噸聚丙烯纖維擴(kuò)產(chǎn)項目、5386.35萬元用于研發(fā)中心建設(shè)項目、6000.00萬元用于補(bǔ)充流動資金。
業(yè)績持續(xù)增長
2016年至2019年，蒙泰高新實現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.83億元、3.16億元、3.41億元、3.79億元，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為4152.43萬元、5149.30萬元、5874.96萬元、6879.84萬元。
2016年、2018年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額低于同期凈利潤。
報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1056.43萬元、5130.72萬元、4159.30萬元、8561.74萬元，其中，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為2.97億元、3.15億元、3.75億元、3.77億元。
產(chǎn)品單一
蒙泰高新生產(chǎn)的丙綸長絲按其性能不同可將其分為常規(guī)纖維和差別化纖維。
2016至2019年，蒙泰高新銷售丙綸長絲產(chǎn)生的銷售收入分別為2.72億元、3.08億元、3.41億元、3.79億元，分別占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的96.43%、97.53%、100%、100%。
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)平均水平
2016年至2019年，蒙泰高新應(yīng)收賬款余額分別為3223.41萬元、5024.58萬元、5163.09萬元、5058.67萬元，占當(dāng)年營業(yè)收入比例分別為11.38%、15.90%、15.15%、13.36%。
其中，壞賬準(zhǔn)備分別為192.80萬元、285.72萬元、274.08萬元、274.03萬元。
公司稱，報告期營業(yè)收入逐年增長，主要因為公司產(chǎn)能擴(kuò)大，銷售數(shù)量增長。2018年末應(yīng)收賬款余額較2017年小幅上漲，2019年末應(yīng)收賬款余額較2018年降低，主要原因為公司加大整體應(yīng)收賬款管理和催收力度，整體回款質(zhì)量較好。
報告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率先降后升，分別為8.33、7.66、6.69、7.41，同行業(yè)公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均值分別為6.50、8.32、10.85、14.22，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)平均水平。
2019年末存貨2156萬元
2016年至2019年，蒙泰高新存貨金額分別為4132.34萬元、3165.47萬元、3704.00萬元、2155.65萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為35.20%、24.61%、23.45%、10.56%。
其中，庫存商品金額分別為512.62萬元、758.90萬元、1140.42萬元、732.06萬元。
報告期內(nèi)，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為5.72、6.21、7.21、9.22，逐年上漲，同行業(yè)公司存貨周轉(zhuǎn)率均值分別為4.07、4.96、4.97、5.78，公司存貨周轉(zhuǎn)率高于同行業(yè)平均水平。
2019年末負(fù)債7479萬元
2016年至2019年，蒙泰高新負(fù)債總額分別為7152.29萬元、4267.98萬元、2078.16萬元、7478.83萬元。
報告期內(nèi)，公司資產(chǎn)負(fù)債率(母公司)分別為46.39%、21.41%、9.35%、23.17%。
報告期內(nèi)，公司短期借款金額分別為2400.00萬元、1500.00萬元、0元、5322.22萬元;應(yīng)付賬款余額分別為1703.31萬元、1448.31萬元、442.51萬元和635.34萬元。
毛利率小幅波動
2016年至2019年，蒙泰高新綜合毛利率分別為24.68%、28.26%、26.95%、28.21%，存在一定波動。
公司綜合毛利率高于同行業(yè)平均水平，同行業(yè)可比公司毛利率均值分別為28.15%、25.57%、25.85%、28.14%。
2017年至2019年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為28.30%萬元、26.97%萬元、28.21%萬元。
據(jù)招股書，2018年公司主營業(yè)務(wù)毛利率較2017年下降1.33%，主要原因為主要原材料價格上漲，公司單位產(chǎn)品成本上升幅度大于單位銷售價格上升的幅度，導(dǎo)致丙綸長絲的毛利率有所回落。2019年毛利率較2018年上升1.26%，主要原因受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變動和主要原材料價格下降雙重影響，導(dǎo)致丙綸長絲的毛利率有所上升。
招股書提醒，公司作為化學(xué)纖維生產(chǎn)商，下游涉及箱包織帶、工業(yè)織物、服裝等領(lǐng)域，綜合毛利率受市場供求狀況、議價能力、行業(yè)競爭情況、原材料市場價格、產(chǎn)品構(gòu)成等多種因素綜合影響。公司主營業(yè)務(wù)面臨毛利率波動的風(fēng)險。
子公司去年虧損
蒙泰高新?lián)碛?家全資子公司，2019年，3家子公司全部虧損。
納塔纖維，成立于2016年8月21日，是募投項目“年產(chǎn)2.3萬噸聚丙烯纖維擴(kuò)產(chǎn)項目”實施主體，目前無實際經(jīng)營。2019年，納塔纖維凈利潤-29.28萬元。
華海投資，成立于2016年4月7日，提供蒙泰高新丙綸生產(chǎn)、研發(fā)和銷售所需的土地廠房等，目前無實際經(jīng)營。2019年，華海投資凈利潤-39.68萬元。
海匯投資，成立于2016年4月7日，提供蒙泰高新丙綸生產(chǎn)、研發(fā)和銷售所需的土地廠房等，目前無實際經(jīng)營。2019年，海匯投資凈利潤-58.37萬元。
產(chǎn)能利用率不充足
2016年至2019年，蒙泰高新產(chǎn)能利用率分別為91.81%、85.93%、91.88%、90.69%。
公司本次募集資金中2.75億元將用于年產(chǎn)2.3萬噸聚丙烯纖維擴(kuò)產(chǎn)項目。
公司稱，“年產(chǎn)2.3萬噸聚丙烯纖維擴(kuò)產(chǎn)項目”在公司現(xiàn)有技術(shù)水平、生產(chǎn)經(jīng)驗及客戶資源的基礎(chǔ)上，結(jié)合未來市場發(fā)展的需求對現(xiàn)有聚丙烯纖維產(chǎn)品進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)充，有助于發(fā)揮公司丙綸領(lǐng)域的經(jīng)驗優(yōu)勢，并進(jìn)一步提升公司現(xiàn)有產(chǎn)品的技術(shù)水平。擴(kuò)大并豐富公司現(xiàn)有的產(chǎn)品線，擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，滿足日益擴(kuò)大的市場需求，提高公司整體競爭力和盈利水平。
擴(kuò)產(chǎn)并非當(dāng)務(wù)之急
據(jù)時代周報報道，2018年蒙泰高新丙綸長絲的產(chǎn)能為2.67萬噸，產(chǎn)量為2.46萬噸，產(chǎn)能利用率為91.88%。而招股說明書顯示，蒙泰高新本次擬發(fā)行不超過2400萬股新股，募集3.89億元進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)項目建設(shè)和研發(fā)中心建設(shè)，以及補(bǔ)充流動資金。其中，2.75億元將用于建設(shè)年產(chǎn)2.3萬噸聚丙烯纖維擴(kuò)產(chǎn)項目。按照蒙泰高新的規(guī)劃，擴(kuò)產(chǎn)項目完成后，蒙泰高新丙綸長絲的產(chǎn)能將由目前的每年2.67萬噸提升到每年4.97萬噸，接近增加了1倍現(xiàn)有產(chǎn)能。
目前我國經(jīng)濟(jì)增速下行壓力仍較大，受制于貿(mào)易摩擦、全球經(jīng)濟(jì)減速，紡織纖維消費增行業(yè)速放緩。從我國化學(xué)紡織纖維產(chǎn)量主要品種分布來看，丙綸行業(yè)產(chǎn)量僅占0.69%，不足1%，市場容量有限。
2018年全國丙綸產(chǎn)量為34.78萬噸，而蒙泰高新產(chǎn)量為2.46萬噸，產(chǎn)量和市場占有率均是行業(yè)第一。在過去三年里，蒙泰高新的丙綸長絲銷量從2016年的2.18萬噸僅增加到2018年的2.45萬噸，增加的銷量僅為0.27萬噸，占2018年蒙泰高新現(xiàn)有產(chǎn)能2.68萬噸的10%。在公司主營產(chǎn)品毛利率下滑、營收、凈利增速均大幅下降，且公司主營產(chǎn)品的銷量3年增幅僅為現(xiàn)有產(chǎn)能的10%的背景下，此時蒙泰高新將上市募集的主要資金用于翻倍擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)的項目是不是急于冒進(jìn)?大幅擴(kuò)產(chǎn)真的是公司的當(dāng)務(wù)之急嗎?
蒙泰高新的銷售模式是以銷定產(chǎn)。2016年、2017年、2018年蒙泰高新的產(chǎn)能利用率分別為91.81%、85.93%、91.88%，2017年的產(chǎn)能利用率還一度下降5.88%降低到85.93%，當(dāng)年的產(chǎn)銷率是99.11%，當(dāng)年產(chǎn)量較銷量還有富裕的。業(yè)內(nèi)有一種觀點認(rèn)為，只有企業(yè)的產(chǎn)能利用率達(dá)到75%-80%時，企業(yè)才能夠?qū)崿F(xiàn)正常運轉(zhuǎn)和盈利。蒙泰高新目前的產(chǎn)能利用率是91.88%，作為丙綸長絲的行業(yè)龍頭，蒙泰高新的主營產(chǎn)品銷量從2016年到2018年只增長了0.27萬噸。相較于公司現(xiàn)有產(chǎn)能2.68萬噸，增幅相當(dāng)有限，只有10%的增長。
丙綸行業(yè)增長情況不容過于樂觀。從這也可以看出公司大幅擴(kuò)產(chǎn)的迫切性不是非常的高，擴(kuò)產(chǎn)不是公司的當(dāng)務(wù)之急。而恰恰是在這樣的情況下，蒙泰高新通過上市募集資金，一下子用于將現(xiàn)有產(chǎn)能從2.67萬噸擴(kuò)產(chǎn)翻翻至4.97萬噸的計劃疑似激進(jìn)。在公司目前3年銷售增量只有0.27萬噸的情況下，即每年平均新增銷量僅為0.135噸，可以計算出2.3萬噸的新增產(chǎn)能需要在未來17年消耗完。公司對翻倍擴(kuò)產(chǎn)項目的信心來自哪里?在紡織纖維消費行業(yè)增速放緩的趨勢下，假如公司未來銷售不能如期發(fā)展，那么這些新置的產(chǎn)能會不會被束之高閣，公司存在著新置產(chǎn)能面臨空置的風(fēng)險。要知道，2018年公司的現(xiàn)有產(chǎn)能利用率一度跌回85.93%，再加上經(jīng)濟(jì)放緩，行業(yè)發(fā)展低于預(yù)期，原材料成本大增，毛利率下滑，這或?qū)е鹿疚磥硪虬l(fā)展不達(dá)預(yù)期，新增產(chǎn)能會過剩，資產(chǎn)減值計提的損失大增。現(xiàn)在公司面臨著增長瓶頸的困境。其營收和凈利增速放緩，毛利率下滑，在產(chǎn)能略有富裕的情況下，蒙泰高新的利潤增長點來自哪里，這是公司當(dāng)前迫切需要解決的。
資金拆借和關(guān)聯(lián)交易頻繁
據(jù)壹財信報道，家族企業(yè)在資金拆借方面或在所難免，蒙泰高新也一樣，在2016年和2017年與家族成員頻繁發(fā)生拆借資金。
2016年蒙泰高新向粵海化纖拆出102.02萬元;向郭麗娜處拆出1550.00萬元，拆入1862.25萬元;從郭鴻江處拆入101.70萬元;向郭清河處拆出37.66萬元，拆入58.41萬元。
2017年，向粵海化纖拆出207.84萬元;向揭陽市港創(chuàng)混凝土有限公司(下稱"港創(chuàng)混凝土")拆出400.00萬元，拆入400.00萬元;向郭清海處拆出450.00萬元，拆入450.00萬元;向郭麗娜拆出850.93萬元，拆入11.72萬元;向郭鴻江拆出101.70萬元;向郭清河拆出45.75萬元，拆入25.00萬元。
其中，港創(chuàng)混凝土由實控人之妹郭麗雙持股70%，實控人之妹郭麗娜持股30%，由郭麗娜配偶方錫聯(lián)擔(dān)任執(zhí)行董事和總經(jīng)理。
綜上，2016年期初共存拆借金額836.82萬元，拆入2022.36萬元，拆出1689.68萬元;2017年期初共存拆借金額1169.50萬元，拆入886.72萬元，拆出2056.22萬元。
除了資金拆借，蒙泰高新和家族成員控制的公司之間也存在各種關(guān)聯(lián)交易。
揭陽市永鴻基混凝土(下稱“永鴻基混凝土”)有限公司是實控人之弟郭鴻江控制的企業(yè)，實控人持股30%，2016年，蒙泰高新向永鴻基混凝土采購裝修材料54.51萬元;揭陽市揭東區(qū)建城石料有限公司(下稱“建城石料”)也是實控人之弟郭鴻江控制的企業(yè)，2016年，蒙泰高新向建城石料采購裝修材料15萬元。
揭陽市揭東粵河塑料有限公司(下稱“粵河塑料”)是發(fā)行人之弟郭清河曾經(jīng)持股20%的企業(yè)，2016年向蒙泰高新銷售母粒200.77萬元，聚丙烯4.96萬元，廢絲22.27萬元，五金配件39.29萬元。
8成員工學(xué)歷為高中及以下
據(jù)國際金融報報道，蒙泰高新在招股說明書中稱，公司是高新技術(shù)企業(yè)，高度重視研發(fā)投入。
談及高新技術(shù)企業(yè)，人們往往會認(rèn)為，公司的大部分員工都具有高學(xué)歷。然而，蒙泰高新的情況卻并非如此。
招股說明書顯示，截至2017年末、2018年末、2019年末，蒙泰高新的員工人數(shù)分別為246人、261人、264人。2019年，蒙泰高新員工受教育程度高中及以下的人數(shù)為225人，大專學(xué)歷的員工人數(shù)為22人，本科學(xué)歷的員工人數(shù)為17人。
也就是說，蒙泰高新有超過8成的員工是高中及以下的學(xué)歷，且超過9成的員工是大專及以下的學(xué)歷。
或因員工整體學(xué)歷較低，公司的發(fā)明專利多是受讓而來。
截至招股說明書簽署日，蒙泰高新共擁有9項發(fā)明專利，其中2項發(fā)明專利為原始取得，剩余7項發(fā)明專利均有受讓取得。
