今年6月，全球最大的黃金期貨交易所——紐約商品期貨交易所的現(xiàn)貨交割量創(chuàng)下歷史新高，實(shí)際交付了170多噸(超550萬盎司)黃金。而以往，現(xiàn)貨交付數(shù)量幾乎可以忽略。
變化還要從2020年3月23日那天說起，當(dāng)時(shí)紐約的黃金期貨價(jià)格開始高于倫敦現(xiàn)貨黃金的價(jià)格，之后價(jià)差一直存在，時(shí)小時(shí)大。
2020年3月23日之前的全球黃金市場
世界上最具支配地位的現(xiàn)貨黃金市場是倫敦黃金市場，主要交易“倫敦本地”的黃金，大致是倫敦M25環(huán)城高速以內(nèi)的黃金。
世界上最具支配地位的期貨黃金市場是紐約黃金市場，交割的黃金范圍擴(kuò)大至以紐約市為中心、半徑150英里的范圍內(nèi)。
在3月23日前，因?yàn)樘桌拇嬖冢瑐惗氐默F(xiàn)貨黃金價(jià)格與紐約的期貨黃金價(jià)格大體一致，如果期貨黃金價(jià)格高于現(xiàn)貨黃金價(jià)格，套利者就會(huì)“買入現(xiàn)貨并賣出期貨”，因?yàn)槠谪浐霞s到期時(shí)價(jià)格將與現(xiàn)貨價(jià)格保持一致。套利者會(huì)持續(xù)進(jìn)行這一操作，直到?jīng)]有價(jià)差，這樣一來，市場上對(duì)紐約期金的需求暴增就會(huì)轉(zhuǎn)化為對(duì)倫敦現(xiàn)貨黃金的需求。
值得注意的是，如果期貨交易員將其頭寸轉(zhuǎn)到下個(gè)月，他原來的期貨多頭倉位就會(huì)被平掉，對(duì)手方是套利者，他們在倫敦現(xiàn)貨市場買入黃金。這個(gè)交易可以確保原有頭寸的持續(xù)滾動(dòng)。
2020年3月23日以后的全球黃金市場
自今年3月23日以來，黃金期貨價(jià)格一直高于黃金現(xiàn)貨的價(jià)格，盡管價(jià)差并不穩(wěn)定。因此，套利者無法保證紐約的黃金期貨價(jià)格與倫敦現(xiàn)貨黃金的價(jià)格會(huì)趨同。在這種情況下，在兩個(gè)市場進(jìn)行套利就存在風(fēng)險(xiǎn)。
套利者目前利用價(jià)差獲利的具體操作是，買入黃金現(xiàn)貨，賣出期貨黃金，然而把實(shí)物黃金空運(yùn)到紐約交付，以此鎖定價(jià)差的利潤。如果二者的價(jià)差是40美元/盎司，那么利者的利潤就是40減去運(yùn)輸、保險(xiǎn)、儲(chǔ)存等成本。
在紐約進(jìn)行交割的實(shí)物黃金大多是從新加坡、 瑞士和澳大利亞進(jìn)口的，從英國進(jìn)口的很少，因?yàn)閭惗噩F(xiàn)貨黃金市場交易是400盎司的金條，規(guī)格太大，紐約的主要黃金期貨合約要求的標(biāo)的黃金規(guī)格較小。
新的套利模式出現(xiàn)，且持續(xù)存在，這就是Comex實(shí)物黃金交割量大增的原因。
分析師簡·尼文維斯(Jan Nieuwenhuijs)指出，當(dāng)黃金期貨價(jià)格高于黃金現(xiàn)貨的價(jià)格，期貨市場就會(huì)拉高現(xiàn)貨金價(jià)。
尼文維斯還指出，Comex實(shí)物黃金的交付對(duì)象，可能還是套利者，這里也存在一個(gè)套利模式。套利者可以買入近月合約，然后以更高的價(jià)格賣出次近月合約，從近月合約獲得黃金交付后，再完成次近月合約的交割。尼文維斯指出，“期貨近月合約”和“次近月合約”之間的價(jià)差在3月23日前后也有較大變化。
黃金期貨8月合約和9、10月合約之間就有較大的價(jià)差，套利者可以做多8月合約，做空10月合約，盈利13美元/盎司。
在期現(xiàn)黃金存在價(jià)差的情況下，這兩種新的套利模式就可以持續(xù)下去。
而至于價(jià)差為什么會(huì)持續(xù)存在?尼文維斯認(rèn)為，這是因?yàn)槟壳皣H大型銀行在Comex市場并不活躍，沒有像往常一樣頻繁進(jìn)行套利交易抹平價(jià)差，往常它們能通過這種方式輕易盈利。
