并購能不能成為“贏者”?
站在風(fēng)口的半導(dǎo)體企業(yè)近來行業(yè)并購動作頻頻。據(jù)第一財經(jīng)記者不完全統(tǒng)計，5月下旬以來，A股上市公司已有9起與半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)相關(guān)的收購案。與此同時，關(guān)于“國產(chǎn)替代”的發(fā)展路徑在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)扮演“主角”還是“配角”的討論也越來越熱了。
7月25日，國產(chǎn)半導(dǎo)體IDM龍頭企業(yè)士蘭微(600460.SH)一則公告引起業(yè)內(nèi)關(guān)注。根據(jù)公告，士蘭微擬通過發(fā)行股份的方式，購買國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司(下稱“大基金”)持有的杭州集華投資有限公司(下稱“集華投資”)19.51%的股權(quán)，以及杭州士蘭集昕(下稱“士蘭集昕”)微電子有限公司20.38%的股權(quán)。
同時，士蘭微拋出一份13億的定增方案，募集配套資金用于8英寸集成電路芯片生產(chǎn)線二期項目、補充流動資金。
今年以來，科技板塊屢屢成為引領(lǐng)A股行情的排頭兵，半導(dǎo)體板塊更是二級市場的寵兒。Wind數(shù)據(jù)顯示，年初至今，半導(dǎo)體板塊78只個股中，有33只股票累計漲幅超40%，同期大幅跑贏主要股指。
定增、收購瞄準8英寸芯片
根據(jù)公告，集華投資為投資型公司，無實際經(jīng)營業(yè)務(wù)。士蘭集昕主營業(yè)務(wù)為8英寸集成電路芯片的生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為高壓集成電路芯片、功率半導(dǎo)體器件芯片與MEMS傳感器芯片等。
本次交易完成后，士蘭微將持有集華投資70.73%的股權(quán)，并通過直接和間接方式共持有士蘭集昕63.74%的股權(quán)。
而且，借此并購案大基金也將成為士蘭微持股5%以上的股東。士蘭微表示，大基金成為公司股東后，不僅能繼續(xù)對公司8英寸項目的生產(chǎn)和建設(shè)提供支持，也將能在資金、產(chǎn)業(yè)方面對公司其他產(chǎn)品線提供支持。
7月27日，士蘭微股票復(fù)牌，收漲0.70%，報17.16元。
在業(yè)內(nèi)看來，士蘭微收購士蘭集昕并定增募資13億配套資金，是為在8英寸集成電路上加碼前行。不過需要看到的是，士蘭集昕尚未實現(xiàn)盈利。
年報顯示，截至2019年末，士蘭集昕全年實現(xiàn)營業(yè)收入4.66億元，凈利潤虧損1.79億元。此外，士蘭微8英寸生產(chǎn)線項目總投資為21億元，截至2019年12月末，已完成項目投資20.54億元，項目進度達95%。
士蘭微表示，由于報告期內(nèi)士蘭集昕對高端功率器件、電路、MEMS 傳感器的研發(fā)投入較去年同期有較大幅度的增加等因素，故導(dǎo)致士蘭集昕虧損數(shù)額較2018年加大。
一位TMT行業(yè)分析師對第一財經(jīng)記者表示，“從士蘭集昕的財報和被收購路徑來看，士蘭微對士蘭集昕的少數(shù)股權(quán)收購或會暫時拖累業(yè)績表現(xiàn)。從產(chǎn)品制程來看，中芯國際(688981.SH)是8英寸、12英寸的裝備配置為主;華潤微(688396.SH)則是6英寸和8英寸為主，8英寸集成電路芯片是國內(nèi)IDM企業(yè)追逐的主流方向。但產(chǎn)能規(guī)模、技術(shù)級別將決定企業(yè)服務(wù)的市場和客戶群體，進而體現(xiàn)在全球市場的行業(yè)地位。”
國產(chǎn)替代或只是起步
不過，隨著國內(nèi)需求的快速增長，具有“國產(chǎn)替代”能力的半導(dǎo)體企業(yè)近年來保持了較快增長。以士蘭微為代表，瞄準國內(nèi)芯片產(chǎn)業(yè)發(fā)展步伐推進產(chǎn)能、技術(shù)升級的A股上市公司不在少數(shù)。
據(jù)第一財經(jīng)記者梳理統(tǒng)計，5月下旬以來，已至少有9起半導(dǎo)體上市企業(yè)的收購案出爐。其中，科創(chuàng)板也迎來開板以來第二單并購。
推進國產(chǎn)化的確有助于提升我國半導(dǎo)體企業(yè)在全球的競爭力，但僅依靠“國產(chǎn)替代”能否讓企業(yè)占據(jù)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)主流地位?
有支持的觀點指出，“5G時代智能物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)控制、汽車電子化等海量應(yīng)用細分場景的移動通訊終端市場需求巨大，同時汽車電子化在未來5-10年的發(fā)展或?qū)⑦M一步刺激高端半導(dǎo)體市場。上市公司往往會根據(jù)實際發(fā)展需求量身定制技術(shù)、產(chǎn)品。”
亦有業(yè)內(nèi)人士認為，“一個全球化的產(chǎn)業(yè)，無論產(chǎn)品還是技術(shù)，領(lǐng)先的企業(yè)將是贏者，通吃產(chǎn)業(yè)。強調(diào)自主創(chuàng)新不能只盯著國內(nèi)市場，更要放眼全球。”
一位不愿具名的半導(dǎo)體上市公司高管分析稱，“以‘國產(chǎn)替代’來形容國內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)的發(fā)展路徑，雖然從長期發(fā)展來看是有失偏頗的，但兩者并不矛盾。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)從美國硅谷誕生，然后走到了歐洲，再是日本、韓國，現(xiàn)在來到中國大陸。成本曲線、貼近市場和客戶需求，是產(chǎn)業(yè)的基本發(fā)展特點。時至今日，全球化背景下相互的依賴度越來越高，產(chǎn)業(yè)已經(jīng)形成鮮明的分工和格局，它反映了一個國家和地區(qū)的相對比較優(yōu)勢。因此，衡量一個全球性產(chǎn)業(yè)的某個個體，最終仍要放在全球視野中去考量。”
他進一步表示，“產(chǎn)品技術(shù)、市場客戶、資金支持是支持半導(dǎo)體企業(yè)發(fā)展的三大關(guān)鍵要素。眼下，以科創(chuàng)板為代表的資本市場解決了企業(yè)的資金需求。企業(yè)應(yīng)通過加大研發(fā)投入，融入全球技術(shù)體系，逐步爭取到更多的全球市場份額。”
國信證券研報指出，全球功率半導(dǎo)體市場規(guī)模一直穩(wěn)定在150億-200億美元的水平，絕大多數(shù)市場被國際廠商壟斷，包括英飛凌，TI，NXP，日本瑞薩等。從經(jīng)營規(guī)模和利潤水平來看，國際龍頭企業(yè)年收入一般在100億美元的量級，遠超國內(nèi)龍頭企業(yè)平均3億美元的水平。
“國產(chǎn)替代概念是二級市場熱炒的主題，但這未必是我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的終點。炒作熱度退坡后，最終我們?nèi)砸獜幕久妗⒂目沙掷m(xù)性等來衡量上市公司的投資價值，這必然要通過研發(fā)投入實現(xiàn)技術(shù)，再獲得市場份額的良性循環(huán)過程。”一位上海公募基金經(jīng)理對記者表示。
