財(cái)報(bào)季，投資者們的心每天都懸著。特別是在今年這樣的特殊時(shí)期。
白酒行業(yè)首份半年報(bào)中，水井坊業(yè)績下降7成，讓投資者們“透心涼”，無奈中壓低對行業(yè)的期望值。
但是，貴州茅臺營業(yè)收入、凈利潤仍然實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長，則是為行業(yè)注入了一劑強(qiáng)心針。
別慌，白酒粉們!這一輪白酒行業(yè)調(diào)整正是以“兩極分化”為基調(diào)，強(qiáng)者只會恒強(qiáng)。況且，從貴州茅臺的歷史業(yè)績來看，股王還從來沒有被阻擋過。
依然一騎絕塵
2020年上半年對酒業(yè)很不友好。畢竟，無論白酒、啤酒還是紅酒，線下仍然是最主要的銷售渠道。
7月28日，二線白酒企業(yè)中的高端代表水井坊(600779.SH)，披露2020年半年報(bào)，營業(yè)收入8.04億元，同比下降52.41%，歸母凈利潤1.03億元，同比下降69.64%。同期，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流-2.02億元，同比下降140.06%。
7月30日，世界啤酒巨頭百威亞太(01876.HK)披露了中期業(yè)績，銷量、收入分別下降了22.89%、26.89%，凈利潤從6.06億美元下降至1.85億美元，同比下降69.47%。
所以，“喝酒行情”的擁躉們習(xí)慣性地下調(diào)了對酒業(yè)上市公司的業(yè)績預(yù)期。
但是，白酒老大貴州茅臺(600519.SZ)，仍然保持了相對強(qiáng)勁的增長。
今年上半年，貴州茅臺營業(yè)收入439.53億元，同比增長11.31%，歸母凈利潤增長13.29%至226.02億元。
雖然業(yè)績增速下滑，但就目前的市場情況而言，以茅臺現(xiàn)有的體量，還能保持兩位數(shù)的增長，真心覺得不容易。
貴州茅臺上半年盈利能力有所提升，主要是兩個(gè)原因造成的：一方面，盈利能力更強(qiáng)的茅臺酒成為上半年的增長主力，前兩年崛起的平價(jià)系列酒，營業(yè)收入略有下降;另一方面，公司大力清理經(jīng)銷商，加大對直銷渠道的扶持力度，提升了盈利空間。上半年，公司直銷渠道實(shí)現(xiàn)銷售收入51.53億元，同比增長221.63%。
逆周期抗跌
2018年后，白酒行業(yè)的整體強(qiáng)勢增長勢頭放緩，取而代之的是以“高端化”為核心的兩極分化。
畢竟，白酒行業(yè)和其他大農(nóng)業(yè)板塊的行業(yè)們一樣，都具有周期性。
即便是在一線高端白酒陣營中，也出現(xiàn)了洋河股份這個(gè)“變數(shù)”。
2019年，洋河股份營業(yè)收入231.26億元，同比下降4.28%，歸母凈利潤73.83億元，同比下降9.02%，成為白酒十強(qiáng)中唯一業(yè)績下滑的公司。
2020年Q1，公司營業(yè)收入和歸母凈利潤分別下降了14.89%和0.46%，扣非凈利潤下滑15.96%。上半年業(yè)績著實(shí)讓人捏一把汗。
貴州茅臺雖然也曾經(jīng)出現(xiàn)過出廠價(jià)下調(diào)、股價(jià)大幅震蕩，但從業(yè)績從來無可阻擋。
2013年超越五糧液(000858.SZ)成為白酒老大后，即便是在2013年-2015年的白酒行業(yè)大調(diào)整中，也依然實(shí)現(xiàn)了業(yè)績穩(wěn)定增長。
這輪令白酒投資者們心有余悸的行業(yè)調(diào)整有多厲害?
水井坊自誕生起就處處對標(biāo)茅臺，2011年帝亞吉?dú)W入主后，更是承載了世界酒王對中國酒王的挑戰(zhàn)意義。
沒想到，僅僅不到2年，政策調(diào)整令白酒行業(yè)進(jìn)入急凍期。2012年實(shí)現(xiàn)16.36億元營業(yè)收入、3.38億元凈利潤的水井坊，2013年-2014年的營業(yè)收入分別為4.86億元、3.65億元，分別虧損了1.54億元、4.18億元。
當(dāng)時(shí)還是白酒老大的五糧液，2013年?duì)I業(yè)收入、凈利潤分別下降了9.13%和19.75%，2014年進(jìn)一步下滑15.00%和26.81%，給了茅臺彎道超車的機(jī)會。
行業(yè)最困難的2013年-2014年，貴州茅臺的營業(yè)收入和凈利潤，仍然保持增長，只是增速略有下滑而已，未傷筋骨。
茅臺一直漲?
最近1年半的白酒行情，貴州茅臺是絕對的主力發(fā)動機(jī)。股價(jià)突破1000元，市值突破2萬億，登頂A股市值榜首……每一次站上新臺階，關(guān)于茅臺天花板的爭論都會成為熱點(diǎn)話題。
貴州茅臺的天花板，取決于產(chǎn)能能否擴(kuò)張，價(jià)格是否上調(diào)，系列酒要不要做大，渠道變革能不能順利推進(jìn)，以及何時(shí)打開海外市場。
貴州茅臺的生產(chǎn)線長期處于超負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，2019年產(chǎn)能利用率達(dá)到125.55%。鑒于品種的稀缺性，茅臺酒產(chǎn)能擴(kuò)張空間并不大。
產(chǎn)量增長有限，業(yè)績增長就只能依靠漲價(jià)。這幾年，茅臺酒出廠價(jià)沒漲，同行瀘州老窖、酒鬼酒、山西汾酒，一個(gè)比著一個(gè)漲。不過，茅臺酒終端價(jià)格炒作，一直也是個(gè)棘手問題。
茅臺酒穩(wěn)如泰山，公司前兩年強(qiáng)力推廣系列酒，2019年系列酒營業(yè)收入逼近百億，已經(jīng)相當(dāng)于一家大型酒企的體量。
貴州茅臺做大系列酒，除了再造增長引擎，也是為了通過平價(jià)酒的銷售，盡可能消除公眾對茅臺酒投機(jī)性的質(zhì)疑。
不過，2020年上半年公司清理了293家系列酒經(jīng)銷商，導(dǎo)致系列酒營業(yè)收入幾無增長。
李保芳時(shí)代，貴州茅臺左手清理經(jīng)銷商，右手扶持直銷渠道，就是為了加強(qiáng)對渠道的掌控。2019年公司直銷渠道銷售72.49億元，占營業(yè)收入的8.49%，今年上半年占比提升至11.72%。
隨著公司對商超直供的逐步拓展，這一渠道將會更加強(qiáng)勢，也將成為公司提升盈利能力的主要手段。
去年，貴州茅臺在海外賣了29.20億元，今年上半年賣了11.01億元，提升空間還很大。
每當(dāng)茅臺有風(fēng)吹草動，總會有“沒上車”的人問，茅臺股價(jià)會一直漲嗎?一旦他們“上了車”，這就不再是一個(gè)問題。
最近，招商證券給出了貴州茅臺的最高目標(biāo)股價(jià)——1952元。
