創(chuàng)業(yè)板注冊制的3套上市標準
在上市條件方面，科創(chuàng)板更加注重企業(yè)科技創(chuàng)新能力，允許符合科創(chuàng)板定位、尚未盈利或存在累計未彌補虧損的企業(yè)上市，并綜合考慮預計市值、收入、凈利潤、研發(fā)投入、現(xiàn)金流等因素，設置多元包容的5套上市標準，并允許特殊股權結構企業(yè)和紅籌企業(yè)上市。
創(chuàng)業(yè)板實施改革后，精簡了優(yōu)化發(fā)行條件，設置了3套上市標準，并將其中由投資者判斷的事項轉化為更加嚴格的信息披露要求。在財務指標方面，取消關于期末凈資產、不存在未彌補虧損等方面的要求，完善盈利上市標準，向科創(chuàng)板看齊。同時，明確未盈利企業(yè)上市標準(一年內暫不實施)，支持紅籌企業(yè)及存在表決權差異安排的企業(yè)上市，并從營業(yè)收入復合增長、同業(yè)均值等角度明晰營業(yè)收入快速增長的標準。整體而言，上市條件更為多元化，實現(xiàn)對不同成長階段的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的支持，但較科創(chuàng)板仍稍顯嚴苛。
注冊制下公司發(fā)行市盈率將顯著提升
科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板注冊制在發(fā)行方面最大的變化是放開發(fā)行市盈率。回顧科創(chuàng)板首批25家企業(yè)發(fā)行估值表現(xiàn)，其整體發(fā)行市盈率平均為49.21倍，其中中國通號最低，為18.18倍;中微公司最高，為170.75倍。
分行業(yè)來看，科創(chuàng)板首批25家上市公司中，電子行業(yè)和機械設備行業(yè)涉及公司最多，公司數(shù)量分別達到7家和10家。從發(fā)行市盈率角度看，7家電子行業(yè)所屬公司平均發(fā)行市盈率為51倍，高于行業(yè)31倍的均值;同樣，10家機械設備行業(yè)所屬公司平均發(fā)行市盈率為55倍，高于行業(yè)33倍的均值。
Wind數(shù)據(jù)顯示，133家科創(chuàng)板上市公司中(不考慮“U”類公司)，首發(fā)市盈率平均值為70.24倍，其中中國通號發(fā)行市盈率最低為18.8倍，孚能科技發(fā)行市盈率最高為1737倍。
行業(yè)方面，科創(chuàng)板公司中，25家醫(yī)藥生物公司發(fā)行市盈率平均值為87.6倍，高于行業(yè)均值(39.7倍);19家電子公司發(fā)行市盈率平均值為48.4倍，高于行業(yè)均值(36.8倍);25家機械設備公司發(fā)行市盈率平均值為50倍，高于行業(yè)均值(33.9倍)。可以看出，注冊制下公司發(fā)行市盈率整體偏高，并且大多高于行業(yè)整體市盈率水平。
數(shù)據(jù)顯示，首批(2家)創(chuàng)業(yè)板注冊制已發(fā)行公司中，鋒尚文化和美暢股份發(fā)行市盈率分別為41倍和46倍，其中鋒尚文化發(fā)行市盈率低于所屬行業(yè)64倍的市盈率水平，而美暢股份發(fā)行市盈率則高于行業(yè)17倍的市盈率水平。
網(wǎng)上打新中簽率或下降
創(chuàng)業(yè)板注冊制后新股中簽率方面，注冊制后創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市規(guī)則與科創(chuàng)板相近，有資格參與網(wǎng)下詢價的賬戶數(shù)將較注冊制前顯著減少且網(wǎng)下配售比例將大幅提高。但同時預計創(chuàng)業(yè)板改革后新股網(wǎng)下申購上限將提高近3倍且向網(wǎng)上回撥比例高于科創(chuàng)板。綜合考慮之下，創(chuàng)業(yè)板配售向網(wǎng)下投資者傾斜，預計改革后創(chuàng)業(yè)板網(wǎng)下中簽率將顯著提高;而對于多數(shù)中小投資者來說，網(wǎng)上打新中簽率可能會不升反降。
以創(chuàng)業(yè)板注冊制下首批新股為例，昨日公布的中簽率數(shù)據(jù)顯示，鋒尚文化和美暢股份中簽率分別為0.0161%、0.0208%。據(jù)Wind統(tǒng)計，2016年初至2020年7月末，創(chuàng)業(yè)板新股網(wǎng)上申購的平均中簽率為0.0262%。鋒尚文化和美暢股份的中簽率均低于平均水平。
中簽新股上市首日能有多大收益?
不少中簽的科創(chuàng)板的投資者選擇新股上市首日賣出。Wind數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板首批上市公司上市首日股價漲幅則達到139%，而當初創(chuàng)業(yè)板首批上市公司上市首日股價漲幅為102%。同時，科創(chuàng)板首批上市公司上市首日股價振幅達到156%，創(chuàng)業(yè)板對應股價振幅為123%。
根據(jù)機構的專題報告，創(chuàng)業(yè)板注冊制后上市首日漲跌幅方面，以平均每家募資近8億元的假設對應首發(fā)PE近35倍。相比之下，科創(chuàng)板開市以來新股平均首發(fā)PE為70.9倍，首日平均漲幅177%;同期創(chuàng)業(yè)板新股平均開板漲幅203%，開板時平均PE為69.7倍。考慮到改革后創(chuàng)業(yè)板公司體量保持穩(wěn)定，雖然盈利能力下降但成長性更優(yōu)，機構預計注冊制改革后創(chuàng)業(yè)板上市首日平均漲幅為80%-120%。
對比創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板首批上市公司股價表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)科創(chuàng)板公司上市首日股價漲跌幅和振幅，要顯著高于創(chuàng)業(yè)板首批公司。
