2020年即將行至尾聲，A股市場(chǎng)的風(fēng)格迎來轉(zhuǎn)換。此前備受追捧的消費(fèi)、醫(yī)藥行業(yè)出現(xiàn)回調(diào)，金融、保險(xiǎn)、地產(chǎn)等順周期板塊則表現(xiàn)活躍。景順長(zhǎng)城股票投資部副總監(jiān)、基金經(jīng)理韓文強(qiáng)，憑借著對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)及行業(yè)趨勢(shì)的深度剖析，在三季度率先判斷市場(chǎng)順周期走勢(shì)并進(jìn)行了提前布局。這一波“神操作”引發(fā)了不少投資者對(duì)這位基金經(jīng)理的強(qiáng)烈關(guān)注，十分好奇他的投資究竟有何與眾不同?
投資風(fēng)格獨(dú)特
眾所周知，景順長(zhǎng)城基金匯集了諸多個(gè)人風(fēng)格穩(wěn)定而又各具特色的基金經(jīng)理，韓文強(qiáng)正是又一佳例。與大部分強(qiáng)調(diào)“自下而上”的基金經(jīng)理相比，他在實(shí)戰(zhàn)中堅(jiān)持“自上而下”的投資理念，以基本面為核心確定行業(yè)配置方向，并結(jié)合宏觀政策和市場(chǎng)趨勢(shì)進(jìn)行投資。
據(jù)了解，韓文強(qiáng)獨(dú)具風(fēng)格的投資理念，與其在保險(xiǎn)資管行業(yè)的十年磨練經(jīng)歷不無關(guān)系。資料顯示，2008年，韓文強(qiáng)管理學(xué)博士畢業(yè)后加入中國(guó)人壽資產(chǎn)管理有限公司，先后擔(dān)任研究員、投資經(jīng)理等職務(wù)，在2016年起，管理的產(chǎn)品規(guī)模超百億。
需要指出的是，相較于公募行業(yè)，保險(xiǎn)資金對(duì)于絕對(duì)收益的要求更加明確，要求每年都要有收益落袋，這也促使韓文強(qiáng)能夠根據(jù)市場(chǎng)變化，適時(shí)調(diào)整行業(yè)和倉(cāng)位的配置，并嚴(yán)格回撤控制，進(jìn)而練就出“自上而下”善守能攻的能力，形成追求穩(wěn)健收益，嚴(yán)控回撤的投資風(fēng)格。
在韓文強(qiáng)的投資框架中，他會(huì)首先通過數(shù)理模型主動(dòng)判斷市場(chǎng)是處于熊市還是牛市，進(jìn)而決定是否進(jìn)行權(quán)益市場(chǎng)的配置，選擇什么樣的方式進(jìn)行配置。其次，判斷當(dāng)年市場(chǎng)所處的風(fēng)格，聚焦未來投資的方向，并結(jié)合A股市場(chǎng)階段性特點(diǎn)選擇相關(guān)行業(yè)布局。
具體選股階段，韓文強(qiáng)會(huì)按照生命周期對(duì)選定行業(yè)劃分，而后進(jìn)一步精選個(gè)股。對(duì)于處于萌芽期的會(huì)采用主題投資方式，若是處在快熟成長(zhǎng)期則按成長(zhǎng)股方式投資，而到了成熟期便會(huì)按照成熟行業(yè)做投資。在行業(yè)配置的數(shù)量上，韓文強(qiáng)有著自己的嚴(yán)控標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)每年的景氣度和風(fēng)格關(guān)注5個(gè)以內(nèi)的行業(yè)。在他看來，布局過多的行業(yè)，會(huì)導(dǎo)致alpha的減弱。韓文強(qiáng)希望自己的產(chǎn)品能夠成為投資者的底倉(cāng)品種，以期在任何市場(chǎng)風(fēng)格下，能使投資者皆有所收獲。
提前布局順周期
2019 年 10 月，韓文強(qiáng)加入景順長(zhǎng)城基金，開始管理景順長(zhǎng)城中國(guó)回報(bào)基金。得益于在險(xiǎn)資行業(yè)積累的投資能力，韓文強(qiáng)在過去一年多的時(shí)間里，交出了一份出色的成績(jī)單。
根據(jù)銀河證券的統(tǒng)計(jì)，截至2020年11月27日，韓文強(qiáng)管理的景順長(zhǎng)城中國(guó)回報(bào)在過去半年、過去一年的收益率分別為 35.50%、65.53%，同期基準(zhǔn)分別為2.30%、4.63%，同期滬深300指數(shù)分別為29.52%、28.52%，超額收益顯著。特別是在三季度大盤自高點(diǎn)下調(diào)整近5%的情況下，該基金的凈值依然呈現(xiàn)出穩(wěn)健的水平走勢(shì)。
景順長(zhǎng)城中國(guó)回報(bào)基金的出眾表現(xiàn)，或正是源于韓文強(qiáng)對(duì)順周期風(fēng)格的精準(zhǔn)預(yù)判。從基金三季報(bào)的持倉(cāng)中可以發(fā)現(xiàn)，韓文強(qiáng)適時(shí)增加了金融、房產(chǎn)地、采礦等低估值順周期板塊的配置，同時(shí)減持了制造、軟件、信息技術(shù)服務(wù)等行業(yè)。
對(duì)于低估值板塊的布局，韓文強(qiáng)在三季報(bào)中做了進(jìn)一步的闡述和剖析：從歷史表現(xiàn)上來看，低估值順周期板塊通常在經(jīng)濟(jì)好流動(dòng)性一般的時(shí)候有較好的表現(xiàn)。季度實(shí)際GDP增速將進(jìn)一步向潛在增速靠攏。同時(shí)，信用周期可能由“寬信用”向“緊信用”轉(zhuǎn)化。因此，低估值板塊在四季度進(jìn)入最適合的投資時(shí)區(qū)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)階段性解除。從風(fēng)險(xiǎn)收益比出發(fā)，韓文強(qiáng)做出了重點(diǎn)投資低估值板塊資產(chǎn)的策略部署，并在預(yù)估的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)即將到來時(shí)對(duì)部分行業(yè)進(jìn)行減持，守住產(chǎn)品收益。
展望2021年市場(chǎng)，韓文強(qiáng)表示，2021年，市場(chǎng)處在經(jīng)濟(jì)好流動(dòng)性弱或經(jīng)濟(jì)與流動(dòng)性邊際同時(shí)向下的區(qū)間，行情的高點(diǎn)可能在一季度前后。全年市場(chǎng)將大概率呈現(xiàn)前高后低或?qū)挿鹗?，大小市值風(fēng)格收斂，風(fēng)險(xiǎn)偏好高的開年可以交易高貝塔板塊，隨后以高股息進(jìn)行防御，伺機(jī)而動(dòng)。
