2021清華五道口全球金融論壇于5月22日至23日召開(kāi)。證監(jiān)會(huì)原副主席、對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)法學(xué)院紅天講席教授、中國(guó)投資有限責(zé)任公司原副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理兼首席投資官高西慶出席并發(fā)表演講。
高西慶在演講中提到一個(gè)觀點(diǎn)就是：上市公司是否有質(zhì)量要交給股民來(lái)決定。為此，高西慶提到一件往事：當(dāng)年在國(guó)務(wù)院層面上討論說(shuō)要建這個(gè)機(jī)制(注冊(cè)制)，領(lǐng)導(dǎo)提出要求我們一定要保證上市公司的質(zhì)量。大家覺(jué)得這是一個(gè)顯而易見(jiàn)的道理，當(dāng)時(shí)我說(shuō)這是不可能做到的。怎么能要求證券監(jiān)管部門(mén)來(lái)保證上市公司質(zhì)量呢?“那誰(shuí)來(lái)保證?如何保證股民不受騙?”我說(shuō)保證股民不受騙是有可能的，保證股民拿到的都是有質(zhì)量的東西是不可能的。
為此，高西慶認(rèn)為，最可能確定上市公司是否有質(zhì)量是由股民來(lái)決定的，我們只能努力保證他們看到的信息是真實(shí)、準(zhǔn)確、及時(shí)、完整，只有這幾個(gè)條件，別的我們沒(méi)有任何辦法解決。高西慶表示，你是什么就是什么，監(jiān)管部門(mén)要真正用法治化的方式，對(duì)于不符合真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)的人零容忍。高西慶認(rèn)為，到目前為止，這時(shí)才看到有可能往這個(gè)方向走，才覺(jué)得這有點(diǎn)可能了，從這兒我們可以進(jìn)一步往前發(fā)展。
上市公司的優(yōu)劣交由投資者來(lái)判斷，這是目前注冊(cè)制下，市場(chǎng)比較流行的一種說(shuō)法。但這種說(shuō)法與高西慶主張的“上市公司質(zhì)量由股民來(lái)決定”還是有區(qū)別的。實(shí)際上，上市公司的質(zhì)量并不能由股民來(lái)決定。
能決定上市公司質(zhì)量的是公司的董監(jiān)高。公司發(fā)展的好壞，公司的董監(jiān)高要起到最主要的作用。而股民無(wú)非就是掏錢(qián)的，但掏出來(lái)的錢(qián)能不能產(chǎn)生效益，這不取決于股民本身，而取決于上市公司的董監(jiān)高。董監(jiān)高的班子如果得力，企業(yè)的發(fā)展就會(huì)有保證，反之，企業(yè)的發(fā)展就會(huì)走下坡路。
除了董監(jiān)高之外，上市公司的質(zhì)量在很大程度上也是由保薦機(jī)構(gòu)決定的。這里強(qiáng)調(diào)的是保薦機(jī)構(gòu)的保薦作用。畢竟一家企業(yè)要成為一家上市公司，都是要通過(guò)保薦機(jī)構(gòu)保薦上市的。如果保薦機(jī)構(gòu)能夠從嚴(yán)把關(guān)，認(rèn)真履行好保薦機(jī)構(gòu)的保薦功能，這在很大程度上是有利于提高上市公司質(zhì)量的。即盡可能保薦一些好公司上市，而將一些較差的公司淘汰出局。
在決定上市公司質(zhì)量方面與保薦機(jī)構(gòu)相對(duì)應(yīng)的就是監(jiān)管部門(mén)。一方面是監(jiān)管部門(mén)本身對(duì)上市公司質(zhì)量的把關(guān)。比如，企業(yè)上市需要經(jīng)過(guò)發(fā)審委審核，即便是注冊(cè)制，交易所同樣也有上會(huì)審核環(huán)節(jié)，這個(gè)環(huán)節(jié)在很大程度上是可以起到對(duì)IPO公司質(zhì)量把關(guān)作用的。如果能從嚴(yán)把關(guān)，對(duì)于提高上市公司質(zhì)量顯然是大有好處的。
另一方面，監(jiān)管部門(mén)對(duì)保薦機(jī)構(gòu)監(jiān)管的力度也會(huì)成為影響上市公司質(zhì)量的一個(gè)因素。如果監(jiān)管部門(mén)對(duì)保薦機(jī)構(gòu)監(jiān)管從嚴(yán)，保薦機(jī)構(gòu)就會(huì)更加盡職盡責(zé)，這顯然是有利于提高上市公司質(zhì)量的;否則，就不利于提高上市公司質(zhì)量。此外，監(jiān)管部門(mén)對(duì)相關(guān)制度的完善也是可以影響到上市公司質(zhì)量的。比如，上市公司并購(gòu)制度、資產(chǎn)重組制度、公司治理制度等。這些都是可以影響到上市公司質(zhì)量的一些因素。
正因如此，上市公司的質(zhì)量由股民來(lái)決定的說(shuō)法是不能成立的。作為股民來(lái)說(shuō)，很難對(duì)上市公司質(zhì)量起到任何決定作用。但這當(dāng)然并不妨礙注冊(cè)制下，上市公司的優(yōu)劣交由投資者來(lái)判斷。這種判斷則是建立在上市公司信息披露高度透明基礎(chǔ)上的，也即高西慶所強(qiáng)調(diào)的信息的真實(shí)、準(zhǔn)確、及時(shí)、完整。但目前上市公司的信息披露是否達(dá)到了“真實(shí)、準(zhǔn)確、及時(shí)、完整”的要求，卻是值得商榷的。實(shí)際上，很多上市公司的信息披露并沒(méi)有達(dá)到“真實(shí)、準(zhǔn)確、及時(shí)、完整”的要求。在這種情況下，要投資者來(lái)決斷上市公司質(zhì)量的優(yōu)劣，實(shí)際上也是很難做到的事情，更別說(shuō)上市公司的質(zhì)量由股民來(lái)決定了。
