5月22日，上交所發(fā)布公告，2家終止上市，2家暫停上市交易。在ST昆機(jī)等2家企業(yè)被退市的一片唏噓外，*ST海潤(0.870,0.00,0.00%)的暫停上市，更引發(fā)了光伏行業(yè)內(nèi)對這家昔日光伏巨頭前景的擔(dān)憂。
*ST海潤22日發(fā)布公告稱，公司股票因2016年財務(wù)會計報告被會計師事務(wù)所出具無法表示意見的審計報告被實行退市風(fēng)險警示后，公司2017年度的財務(wù)會計報告再次被會計師事務(wù)所出具無法表示意見的審計報告。根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》第14.1.1條、第14.1.3條和第14.1.7條的規(guī)定，上交所決定自2018年5月29日起暫停*ST海潤股票上市。
今年初，受債務(wù)逾期等消息影響，*ST海潤的股價自2月1日跌破1元大關(guān)，隨后兩個交易日連續(xù)跌停，股價收于0.87元，其在2月6日公告稱因重大事項緊急停牌。至今其股票價格一直鎖定在0.87元。
這則暫停上市的公告意味著，*ST海潤已經(jīng)走到了瀕臨退市的懸崖邊。
劍指千億到跌成仙股
海潤光伏官網(wǎng)信息顯示，海潤光伏成立于2004年，總部位于江蘇省江陰市，是中國最大的晶硅太陽能(5.220,-0.11,-2.06%)電池生產(chǎn)企業(yè)之一。公司在國內(nèi)江蘇、安徽擁有五大生產(chǎn)基地，制造業(yè)務(wù)覆蓋光伏全產(chǎn)業(yè)鏈，鑄錠、切片、電池、組件的全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能達(dá)到2GW/年。員工人數(shù)一度高達(dá)6000余人。
在另一家光伏企業(yè)高管看來，海潤也曾經(jīng)有過輝煌歷史。在上市初期，創(chuàng)始人楊懷進(jìn)曾經(jīng)多次在公開場合表達(dá)了海潤要做光伏行業(yè)“獅子王”的野心，“一個行業(yè)沒有‘獅子王’就沒有秩序，行業(yè)就會處于混亂中，這是不可持續(xù)的狀態(tài)。”在楊懷進(jìn)的規(guī)劃中，海潤將是一家市值過千億元的公司。
不過，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者梳理海潤歷年財報發(fā)現(xiàn)，從2012年至今的5年財報中，海潤只有2015年實現(xiàn)歸屬凈利為正，其余4年全部虧損。 2013年至2017年財報中顯示，歸屬凈利分別為 -2.03億、 -9.48億、9608萬、-13.1億和-24.4億。
在行業(yè)產(chǎn)能過剩和價格戰(zhàn)的寒冬中，海潤的負(fù)債率也持續(xù)高企。年報數(shù)據(jù)顯示，其自2013年以來的資產(chǎn)負(fù)債率分別80.46%、68.91%、69.02%、80.35%、91.32%。最新的2018年一季報盡管凈虧比例有所收窄，但其資產(chǎn)負(fù)債率則再次增長至 92.61%，負(fù)債總額高達(dá)120億元，但其同期資產(chǎn)總額也僅為130億元。
根據(jù)今年1月公告，*ST海潤及控股子公司已有4.26億元的累計銀行貸款等債務(wù)逾期。其中，流動資金借款共計3.15億元，銀行承兌匯票敞口共計1.11億元。若加上近年以來涉及的多宗訴訟，*ST海潤已經(jīng)瀕臨資不抵債的邊緣。*ST海潤4月底一則公告顯示，其涉及的7宗訴訟(仲裁)案件，累計涉案金額11.03億元。
在債務(wù)與市場多重壓力下，海潤的股價今年2月首次跌破1元面值，其后2日跌停，5日股價收于0.87元，其在6日早公告稱，因重大事項緊急停牌。目前，*ST海潤的市值僅為41.1億元。
扭虧難導(dǎo)致重組挑戰(zhàn)大
信達(dá)證券能源區(qū)塊鏈實驗室合伙人曹寅5月23日下午向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，讓海潤陷入到如今債務(wù)和暫停上市困境的原因是多方面的，主要是舉債擴(kuò)張過快、融資成本高，以及政策市場變化太快導(dǎo)致。
在曹寅看來，海潤在發(fā)展前期舉債擴(kuò)張的步子過快帶來了風(fēng)險隱患。而同時政府對光伏行業(yè)的引導(dǎo)及補(bǔ)貼政策發(fā)生變化，也是導(dǎo)致企業(yè)困難加劇的外因。
“前幾年補(bǔ)貼政策很誘惑，企業(yè)都做組件和集中式地面電站;去年鼓勵分布式，結(jié)果全國光伏企業(yè)都扎堆做分布式?，F(xiàn)在又搞領(lǐng)跑者，企業(yè)必須要很快調(diào)整業(yè)務(wù)，否則就會跟不上節(jié)奏被市場淘汰。”曹寅感慨，“企業(yè)要提升效率降低成本，擴(kuò)產(chǎn)能是必由之路。”
但為了擴(kuò)產(chǎn)能而四處融資導(dǎo)致財務(wù)成本高企，也是壓垮駱駝的那根稻草。為了擴(kuò)張保持競爭優(yōu)勢，企業(yè)不得不在銀行貸款或定增等資金到位前從非銀渠道融資。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者梳理*ST海潤財報發(fā)現(xiàn)，2014年財務(wù)費用5.1億元，2016年財務(wù)費用高達(dá)6.47億元。在2014年預(yù)虧公告中，海潤也坦承，“由于公司增發(fā)資金到位較晚，較之以前承擔(dān)了較高的融資成本。”近五年來，海潤的財務(wù)費用累計24.77億元，融資成本之高，讓人瞠目。“所以說，民企在中國做實業(yè)，真的非常難，不借錢很難，借錢更難。”曹寅感慨。
為了保殼并實現(xiàn)扭虧，*ST海潤去年起嘗試瘦身、甚至斷臂求生。財報披露，截至去年底，共注銷子公司約30家。員工總數(shù)從4874人減少到3027人，其中母公司人數(shù)由1617人減少到919人，主要子公司人數(shù)由3257人減少到2108人。
在退市新規(guī)壓力下，*ST海潤今年初對外宣布，公司正在積極推進(jìn)戰(zhàn)略投資者引入事項，以優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)并為公司后續(xù)經(jīng)營提供有利保障，但仍存在重大不確定性。
根據(jù)4月4日公告，*ST海潤重大資產(chǎn)重組的交易對方為其他獨立第三方，交易方式可能涉及出售標(biāo)的公司資產(chǎn)、股權(quán)等，標(biāo)的資產(chǎn)可能包括公司的全資子公司合肥海潤光伏科技有限公司(以下簡稱“合肥海潤”) 100%股權(quán)，以及國內(nèi)外相關(guān)光伏電站項目資產(chǎn)等。
公開信息顯示，合肥海潤是以太陽能電池和組件為主要產(chǎn)品的生產(chǎn)制造公司，其成立于2010年10月9日，注冊資本10億元，是其所有子公司中最大的。此外，*ST海潤旗下還有一批光伏電站，這被外界認(rèn)為是*ST海潤可以出售換取現(xiàn)金流的重要資產(chǎn)。
一位參與過無錫尚德破產(chǎn)案的某機(jī)構(gòu)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者介紹，按照相關(guān)規(guī)定，暫停上市的決定，只是階段性暫停股票和債券交易，與“退市”不同，“通俗地說就是死緩，給企業(yè)留有一定的自救期限。這個期間，企業(yè)的重組是可以繼續(xù)的。”
此前業(yè)內(nèi)有傳聞，由于創(chuàng)始人楊懷進(jìn)與天合光能董事長高紀(jì)凡等多位行業(yè)大佬私交不錯，*ST海潤有可能給天合光能等從海外回歸A股的光伏企業(yè)借殼。公開市場信息顯示，2017年3月13日，從紐交所退市后，天合光能一直在為回A做準(zhǔn)備。但天合光能隨后向多家媒體否認(rèn)了這一借殼傳聞。
某外資投行新能源板塊分析師向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者指出，目前從*ST海潤的資產(chǎn)來看，主業(yè)仍是中游組件和部分下游資產(chǎn)。“相對于利潤率更高的上游多晶硅等資產(chǎn)，對投資人的吸引力并不大。要知道，光伏組價領(lǐng)域，技術(shù)更新非?？?，過不了幾年設(shè)備就要升級換代。”該人士向記者預(yù)測，此次重組成功與否，關(guān)鍵在于重組方案中的資產(chǎn)評估價以及債務(wù)打折的力度。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者5月23日下午多次撥打*ST海潤董秘辦電話，但截至晚間發(fā)稿仍未有人接聽。一位不愿透露姓名的*ST海潤內(nèi)部人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者透露，“目前公司生產(chǎn)等都是正常狀態(tài)。公司也正與多家第三方投資人接洽，重組計劃正在按部就班地推進(jìn)中。“時間表肯定是有的，但是現(xiàn)在不能透露太多內(nèi)容。我相信，前途是光明的，但道路是曲折的。”
前述機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)法專家向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者強(qiáng)調(diào)，目前上交所對于恢復(fù)上市及借殼的各項要求都非常嚴(yán)格。接下來這大半年，無論是在經(jīng)營還是重組等多方面都要面臨挑戰(zhàn)，“留給*ST海潤的時間，目前還有半年多，希望他們能抓緊時間。”
在22日公告中，*ST海潤表示，要進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，梳理低效資產(chǎn)及應(yīng)收賬款等，提升公司經(jīng)濟(jì)效益;同時，公司還擬調(diào)整產(chǎn)業(yè)布局及債務(wù)結(jié)構(gòu)，對光伏電站資產(chǎn)進(jìn)行整合;并積極洽談并明確重組方推進(jìn)重組，優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和止損盈利為目標(biāo)，爭取公司股票早日恢復(fù)上市。
