熱銷下的“比例配售”：資金運用如何最大化
由于投資者認購熱情高漲，加上本次科創(chuàng)50ETF基金采用總體限額的發(fā)售方式，最終只能采用比例配售，在總限額一樣的情況下，認購金額越高的基金反而“中簽率”越低，最低的僅有12.5%左右。對整體市場來說，面對市場高漲的投資熱情，采用比例配售的模式有利于控制短期內資金過度涌入科創(chuàng)板，特別是ETF基金本身有被動買入、滿倉持有的特點，進行適當的“減肥控制”，也是控制市場過度波動的一種合理手段。但對投資者來說，這一模式顯然降低了資金的使用效率，無法在認購的時候一次性“吃到飽”，要么準備更多超額的資金參與申購，要么只能放棄無法配售到的基金份額，無論何種情況都是一種資金的閑置和浪費。
此外，在四只基金同時發(fā)行的情況下，許多投資者往往會選擇開戶券商主推的基金，認購金額的高低在很大程度上取決于基金公司能夠動員券商渠道的多寡。動員能力越強，投資者認購金額就越多，但同時配售比例也就越低。反而是較少渠道推薦的基金，配售比例較高，資金使用效率也就越高。特別是在四只ETF基金同構型較高的情況下，投資者如果要提高資金使用效率，不妨多對比券商推薦和網絡熱度的高低，優(yōu)先選擇推薦較少的“冷門”基金參與，不必隨券商營銷而起舞。如果實在吃不準哪家配售比例更高，不妨采用均衡申購的模式，獲得平均的配售比例，這樣也比追逐熱推基金的效率要高許多。
過度熱捧短期績效未必理想
從熱捧的角度來看，“熱度”過高的基金成立之后短期的投資績效也未必理想，2018年6月發(fā)行的六大戰(zhàn)略配售基金就是典型的例子，雖然因為其主要參與新股配售的操作模式，發(fā)行半年之后到交易所掛牌還能給參與申購的投資者帶來少量利潤，但和市場預期、發(fā)行宣傳相比差距甚大。科創(chuàng)50ETF基金直接投入波動大、估值高的科創(chuàng)板，風險相比戰(zhàn)略配售基金更大。同時，也不排除部分科創(chuàng)50指數成分股的重要股東，把科創(chuàng)50ETF基金成立之后當成被動買入的“接盤俠”，等待其成立之后進入建倉期伺機減持，這對參與申購的基金持有人來說,存在一定的投資風險。
尤其值得關注的是，“巨無霸”螞蟻集團過會之后，大概率在10月份啟動發(fā)行和上市，預計很快將納入科創(chuàng)50指數，屆時科創(chuàng)50ETF基金將有相當部分的資金參與配置。一旦市場過度熱捧螞蟻集團，導致上市之后股價過度高開，那么被動買入科創(chuàng)50ETF將有可能會面臨一定程度的波動風險。因此，沒有足額買到科創(chuàng)50ETF基金的投資者也不必心急，等待ETF基金在交易所掛牌之后的“冷靜期”，特別是根據螞蟻集團上市之后的表現決定參與比例，或許會有謀定后動、后發(fā)制人的效果。
尋找階段性替代品更穩(wěn)健
在科創(chuàng)50ETF基金可能存在較大波動風險的情況下，選擇階段性的替代品種有望實現更穩(wěn)健的收益。比如，目前交易所掛牌的基金中，就有不少重倉配置科創(chuàng)板的基金，最典型像科創(chuàng)主題基金。這些基金大部分在去年發(fā)行成立，目前尚處于封閉期，市場以封閉式基金的“流動性折價”進行定價，給予其一定的折價率，無形當中也給投資者提供了一定的安全邊際來對沖波動風險。而在科創(chuàng)50ETF基金建倉的過程中，這些科創(chuàng)主題基金凈值有望出現一定程度的增長，帶動二級市場價格走高。而對看好科創(chuàng)板長期走勢的投資者來說，隨著“封轉開”到期日的臨近，折價率逐漸收斂趨于消失是必然，在一定程度上也增厚了長期投資者的收益。筆者重點觀察的品種有科創(chuàng)主題(501075)等。
而對于一些關注股票機會的投資者來說，科創(chuàng)50ETF基金成立之后的被動建倉手法也存在一定的機會，特別是一些估值適中、市價中等的品種，不僅具備相對的投資價值，也比較不容易在指數成分股調整的過程中被排除在外。筆者重點觀察的品種有交控科技(688015)、三達膜(688101)等。
