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23年海纜交付有望高增,維持“增持“評級公司發(fā)布23年一季報,23Q1年實現(xiàn)營收14.38億元(-20.82％yoy,6.67％qoq),歸母凈利潤2.56億元(-8.10％yoy,+141.18％qoq),主要原因受下游施工進(jìn)度影響,公司實際交付訂單偏少。我們認(rèn)為從23年下游需求看,國內(nèi)海上風(fēng)電新增裝機(jī)量或?qū)崿F(xiàn)10GW以上,公司海纜交付量有望較22年大幅增長,主要交付期間在5-9月,給予公司23-25年EPS2.52/3.16/3.79元,23年18xPE(可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期14.96x,公司龍頭地位穩(wěn)+訂單量充足,給予一定溢價),給予目標(biāo)價45.36元,維持“增持“評級。
海纜交付少導(dǎo)致收入下滑,公司控費能力優(yōu)秀23Q1公司陸纜系統(tǒng)收入7.82億元(-2.13％yoy),海纜系統(tǒng)5.60億元(-24.43％yoy),海洋工程0.94億元(-65.31％yoy),海纜及海洋工程收入減少主要受海上風(fēng)電場施工進(jìn)度影響。23Q1公司銷售費用率2.15％,研發(fā)費用率3.32％,管理費用率2.23％,財務(wù)費用率0.33％,整體較Q4環(huán)比-1.07pct。
在手訂單進(jìn)一步增長,訂單結(jié)構(gòu)持續(xù)改善截至3月底,公司陸纜和海纜系統(tǒng)在手訂單分別達(dá)24.48/50.14億元;較22年2月末的28.01/28.53億元分別-12.60％/+75.74％,海纜系統(tǒng)訂單額高速增長。從訂單結(jié)構(gòu)來看,公司高毛利率的海纜訂單占在手訂單總額56.14％,待后續(xù)確認(rèn)收入后有望改善公司綜合毛利率。
前期招標(biāo)量開始釋放,公司23年海纜交付量有望高增公司作為海纜龍頭廠商,已積極擴(kuò)張產(chǎn)能以應(yīng)對下游新增需求,在浙江(北侖)、廣東(陽江)建立產(chǎn)能基地,其南方產(chǎn)業(yè)基地規(guī)劃產(chǎn)能調(diào)增至600km/年。2022年國內(nèi)海上風(fēng)電招標(biāo)量達(dá)到22.3GW,招標(biāo)項目有望在今年陸續(xù)開始施工進(jìn)入海纜生產(chǎn)、交付階段,預(yù)計公司2023年海纜業(yè)務(wù)收入同比22年有較高增幅。
風(fēng)險提示:原材料價格上漲風(fēng)險、海上風(fēng)電新增裝機(jī)量不及預(yù)期、貨物交付風(fēng)險。
