摩根大通(107.01,-2.94,-2.67%)的數(shù)據(jù)顯示，盡管美國(guó)股市上周因特朗普實(shí)行關(guān)稅政策出現(xiàn)暴跌，但市場(chǎng)狀況在進(jìn)入第二季度時(shí)看起來(lái)還是不錯(cuò)的。
標(biāo)普500指數(shù)上周收跌6%之后，摩根大通的分析師在3月25日的報(bào)告中寫(xiě)道，令市場(chǎng)穩(wěn)定的條件可能在第二季度同時(shí)出現(xiàn)，資產(chǎn)配置應(yīng)該繼續(xù)朝著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方向發(fā)展。然而，他們也暗示，一場(chǎng)潛在的貿(mào)易戰(zhàn)將對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)構(gòu)成威脅。
分析師在報(bào)告中寫(xiě)道：“保證市場(chǎng)穩(wěn)定的四個(gè)條件中，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了其中的兩個(gè)(溫和通脹，不那么鷹派的美聯(lián)儲(chǔ))，另外兩個(gè)條件(穩(wěn)定的活動(dòng)數(shù)據(jù)，貿(mào)易沖突降級(jí))可能在第二季度實(shí)現(xiàn)。” 他們推薦的資產(chǎn)配置方式包括：相對(duì)于債券，更應(yīng)該增持股票;看多金融業(yè)、工業(yè)和石油行業(yè);選擇性地關(guān)注新興市場(chǎng)。
糟糕的政策導(dǎo)致更糟糕的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，從而會(huì)產(chǎn)生一種風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。但是，分析師們指出，今年美國(guó)制裁措施減少的GDP比例不及5%。
他們寫(xiě)道，2018年迄今為止，資產(chǎn)類投資領(lǐng)域收益的巨大分散化使任何“包羅萬(wàn)象的主題”都不復(fù)存在。宏觀趨勢(shì)與市場(chǎng)間更清晰的聯(lián)系或許可以解釋，為什么只有債券經(jīng)理今年才創(chuàng)造了更多的良好收益。
摩根大通認(rèn)為，在接下來(lái)的一個(gè)季度里，可能會(huì)出現(xiàn)“特殊”的催化劑。
積極的因素如下：
美國(guó)股市：第一季度財(cái)報(bào)季的盈利至少增長(zhǎng)15%;
歐洲股市：相對(duì)于美國(guó)，未來(lái)可能出現(xiàn)令人驚訝的收益;
美國(guó)信貸：如果通常的季節(jié)性模式重復(fù)，發(fā)行量應(yīng)該會(huì)下降;
負(fù)面的因素：
倫敦銀行同業(yè)拆放率提供隔夜指數(shù)互換息差擴(kuò)大;
隨著美國(guó)將外交政策的軸心轉(zhuǎn)向伊朗，地緣政治不太可能褪去
分析師們表示，過(guò)去兩周，Libor-OIS利差一直是客戶調(diào)查的最大關(guān)注點(diǎn)，不過(guò)他們并未強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)，因?yàn)榭紤]到財(cái)政部的發(fā)行策略，這似乎是暫時(shí)的現(xiàn)象。
他們表示：“我們懷疑，利差將需要穩(wěn)定或縮小，在融資利率增加風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)敞口的情況下，才能讓投資者對(duì)此感到舒服。”
至于對(duì)伊朗問(wèn)題的關(guān)注，摩根大通表示：“至少美國(guó)不能對(duì)不與其進(jìn)行貿(mào)易往來(lái)的伊朗實(shí)施禁運(yùn)，直接威脅石油供應(yīng)。讓歐洲收緊制裁可能導(dǎo)致油價(jià)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，這對(duì)全球經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)是一個(gè)危險(xiǎn)。目前的全球經(jīng)濟(jì)中，零售銷(xiāo)售增長(zhǎng)平平。”
分析師們表示：“我們一直通過(guò)看多布倫特原油和石油貨幣(如俄羅斯盧布和挪威克朗)來(lái)對(duì)沖這種風(fēng)險(xiǎn)。”
投資者應(yīng)保持警惕
在股市方面，分析師認(rèn)為，人們對(duì)通脹、債券收益率和央行的擔(dān)憂過(guò)頭了，只有債券收益率下降，股市才會(huì)進(jìn)一步下跌。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的背景應(yīng)該是主要的焦點(diǎn)，而且近期宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的惡化不太可能自我發(fā)展，而債券看起來(lái)是超買(mǎi)的。
摩根大通的分析師希望，投資者能在市場(chǎng)下跌后才考慮買(mǎi)入，同時(shí)對(duì)新興市場(chǎng)、大宗商品、科技股和周期股保持更為謹(jǐn)慎的態(tài)度。
就信貸而言，雖然他們尚未修訂2018年年底的利差目標(biāo)，但分析師們表示，他們今天可能不會(huì)做出同樣的預(yù)測(cè)。
他們?cè)趫?bào)告中寫(xiě)道：“感覺(jué)就像我們比預(yù)期更早地過(guò)渡到波動(dòng)性更高的環(huán)境中，這需要某種形式的差價(jià)調(diào)整。”他們還表示：“在貨幣方面，美國(guó)的貿(mào)易政策是關(guān)注的因素之一，但我們外匯預(yù)測(cè)的基本方向與年初幾乎沒(méi)有什么變化。”
