清明時(shí)雨，似要將高送轉(zhuǎn)泛濫期留下的最后一點(diǎn)幻影和浮沫沖刷凈盡。
以滬深兩所《高送轉(zhuǎn)指引》(征求意見稿)的形式，被稱為“史上最嚴(yán)”的高送轉(zhuǎn)新規(guī)在4月4日晚間亮相。
“最嚴(yán)”到底有多嚴(yán)?目前有多少上市公司具備實(shí)施高送轉(zhuǎn)的初步資格?借高送轉(zhuǎn)炒作股價(jià)的“陳舊戲碼”就此告別A股舞臺(tái)了么?
今天，我們以上市公司2017年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)(年報(bào)、業(yè)績快報(bào))為基礎(chǔ)，對照高送轉(zhuǎn)新規(guī)有關(guān)業(yè)績門檻的條款(不包括因再融資、重組導(dǎo)致凈資產(chǎn)增加的情況)，模擬篩選“合格公司”(暫不考慮解禁及減持的限制，所以說只是跨進(jìn)了一條腿)，從中尋找上述問題的答案。
表1.
復(fù)合增長率的算術(shù)題
一表勝千言。在表1的條件選項(xiàng)中，“每股送轉(zhuǎn)比例不得高于上市公司最近兩年同期凈利潤的復(fù)合增長率”就足以篩除掉A股的大部分公司。
先插句題外話，學(xué)好數(shù)學(xué)不一定能幫你找到女朋友，但可以幫你找到合適的股票。且看《高送轉(zhuǎn)指引》里有關(guān)凈利潤復(fù)合增長率的公式：
太復(fù)雜了，搞不明白?我們來倒推一下，以高送轉(zhuǎn)的標(biāo)準(zhǔn)線，即滬深主板10送轉(zhuǎn)5，中小板10送轉(zhuǎn)8、創(chuàng)業(yè)板10送轉(zhuǎn)10為參照，相關(guān)公司要推高送轉(zhuǎn)，則除須連續(xù)兩年業(yè)績持續(xù)增長外，每一年相對上一年的復(fù)合業(yè)績增速還要分別達(dá)到50%、80%、100%。
比如，某主板公司2015年凈利潤是100萬元，2016年(平均理想狀態(tài))應(yīng)是150萬元，2017年則至少要達(dá)到225萬元。由此，相對2015年的凈利潤，主板公司2017年業(yè)績增幅應(yīng)達(dá)125%(從100萬到225萬，增長了125萬元)，中小板、創(chuàng)業(yè)板的相應(yīng)比例分別應(yīng)達(dá)224%、300%。
同時(shí)(注意，是同時(shí))，該公司送轉(zhuǎn)后每股收益不得低于0.2元。再倒推一下，以10送轉(zhuǎn)5、10送轉(zhuǎn)8、10送轉(zhuǎn)10為基準(zhǔn)，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板公司的2017年每股收益(送轉(zhuǎn)前)至少要達(dá)到0.30元、0.36元、0.40元。
好了，現(xiàn)在我們條件選股，目前(已披露年報(bào)及業(yè)績快報(bào)公司中)符合上述要求的，是152家(凈利潤增幅按調(diào)整前后孰低篩選)：滬市60家、深主板18家、中小板48家、創(chuàng)業(yè)板26家。(見表2)
表2.
其中，有些公司是因?yàn)榫皻庵芷谀孓D(zhuǎn)才躋身榜單。如“宇宙明星”方大炭素(25.120,-0.56,-2.18%)等，之前基數(shù)(2015年業(yè)績)足夠低，方大炭素2015至2017年凈利潤分別是3101萬元、6745萬元和36億元(到2019年就要和2017年比了)。
還有連續(xù)登上業(yè)績臺(tái)階的“白龍馬”，如萬華化學(xué)(36.440,0.00,0.00%)近三年凈利潤為16億、36.8億和111億元，已成為“百億俱樂部”一員。隆基股份(32.560,-1.34,-3.95%)也實(shí)現(xiàn)了大跳躍，業(yè)績從5億，15億，到去年的35.6億元。
照著么看，公司得是個(gè)“角兒”，業(yè)績得在臺(tái)上亮得扎眼才行啊。而且，上述公司多已公布分配方案，多數(shù)沒搞高送轉(zhuǎn)：有真金白銀派現(xiàn)的方大炭素10派19;還有些送轉(zhuǎn)比例也就定在10轉(zhuǎn)4，如隆基股份10轉(zhuǎn)4派1.8。
中小創(chuàng)入圍公司充分體現(xiàn)了成長性：
入圍的26家創(chuàng)業(yè)板公司中，24家2015年業(yè)績在1億元以下，多數(shù)還不到5000萬元，有些甚至只有幾百萬。但在2017年，23家公司的業(yè)績在億元級。外延并購是最主要的業(yè)績引擎。而根據(jù)新規(guī)，報(bào)告期內(nèi)發(fā)生再融資、并購重組的，公司的送轉(zhuǎn)可以不同業(yè)績增長指標(biāo)掛鉤，比例不得超過當(dāng)年凈資產(chǎn)增幅。
其中也有公司是靠主營驅(qū)動(dòng)，如贛鋒鋰業(yè)(69.680,-2.22,-3.09%)2017年業(yè)績相對2015年增長約10.7倍，此次擬10轉(zhuǎn)5派4。類似公司還有億帆醫(yī)藥(21.580,-0.03,-0.14%)、信維通信(34.680,-0.83,-2.34%)等，它們都是一季度機(jī)構(gòu)調(diào)研的熱門。
三年每股收益
都超過1元的公司更少
回看表1，“最近3年每股收益均不低于1元”，這條標(biāo)準(zhǔn)看似簡單，但滿足條件的上市公司更少。經(jīng)篩選，目前合計(jì)是109家公司入圍：包括46家滬市公司，10家深主板，27家中小板，26家創(chuàng)業(yè)板。
表3.
其中，大家耳熟能詳?shù)墓揪驼剂舜蟾乓话耄牵@類公司顯然更習(xí)慣現(xiàn)金分紅。最典型的，自然也少不了常年領(lǐng)跑的貴州茅臺(tái)(694.010,16.10,2.37%)，這公司已經(jīng)有好多年不搞轉(zhuǎn)增股啦，今年的分紅是10派109.99!
除了老牌公司，還有一類是A股新面孔，因?yàn)榭偣杀据^小，每股收益高，也符合高送轉(zhuǎn)條件，而這類公司通常有擴(kuò)大股本的需求。比如符合條件的滬市公司里，有18家是2017年上市的，中小板的27家公司里，一半都是2017年上市的，26家創(chuàng)業(yè)板公司里，三分之二都是去年登陸A股。
新規(guī)沒說上市前的每股收益算不算，這里姑且算吧。但次新股還有解禁前后3個(gè)月不能披露高送轉(zhuǎn)的問題。
高送轉(zhuǎn)早已提前擠泡沫
其實(shí)，新規(guī)亮相前，兩個(gè)交易所對高送轉(zhuǎn)的監(jiān)管就已經(jīng)從嚴(yán)了。如滬市某公司要10轉(zhuǎn)10，上交所就發(fā)問，你的業(yè)績只增長了20%多啊，為什么轉(zhuǎn)增比例這么高呢?
根據(jù)上交所的最新數(shù)據(jù)：2017年(主要為2016年度)，滬市共有54家公司推出高送轉(zhuǎn)方案，較前一年(主要為2015年度)的114家明顯下降。今年截至目前，僅為10家!深市方面，2016年度高送轉(zhuǎn)方案從2015年度的256家大幅下降至147家。今年繼續(xù)下降，截至2018年3月31日，僅有43家公司披露2017年度高送轉(zhuǎn)方案。
扯到這兒，本來也該差不多了，但在梳理案例時(shí)還是發(fā)現(xiàn)，規(guī)則縱然嚴(yán)格，卻還是有成功鉆進(jìn)門縫的。比如，有那么一家公司，2017年11月28日發(fā)布了全年業(yè)績預(yù)告，同日預(yù)披露了控股股東、實(shí)際控制人提議的“10轉(zhuǎn)18派1.5”的分紅預(yù)案(然后就是兩個(gè)漲停板)。
公司每股資本公積超過20元，2016、2017年凈利潤增幅分別達(dá)到91%、350%，2017年末基本每股收益1.506元。另外，該公司2017年實(shí)施發(fā)行股份+現(xiàn)金收購資產(chǎn)，期末凈資產(chǎn)同比增長超400%。指標(biāo)很好，都符合這個(gè)比例的高送轉(zhuǎn)條件(有興趣的可以自己算一下)。同時(shí)，11月28日的公告披露，提議人、5%以上股東及董監(jiān)高未來6個(gè)月內(nèi)無減持計(jì)劃。
后來呢，2018年3月27日，公司披露了實(shí)控人的減持計(jì)劃。上述高送轉(zhuǎn)提議者之一的張某，計(jì)劃在2018年5月28日到11月27日減持不超過2.67%的公司股份。
