自8月24日首批創(chuàng)業(yè)板注冊制新股上市以來，截至11月26日，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革落地已逾3個月。深交所創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市審核信息公開官方網(wǎng)站統(tǒng)計顯示，創(chuàng)業(yè)板注冊制下深交所累計受理IPO、再融資、重大資產(chǎn)重組分別達449家、239家和13家，其中，注冊生效的分別有60家、96家和2家。
創(chuàng)業(yè)板注冊制是A股市場從增量改革向存量改革邁出的第一步，也是新股發(fā)行注冊制全面推廣的重要突破，創(chuàng)業(yè)板實施注冊制后，A股市場生態(tài)發(fā)生了較大變化，主要體現(xiàn)在新股發(fā)行和股票交易兩個層面。
在新股發(fā)行市場方面，創(chuàng)業(yè)板注冊制實施后，新股發(fā)行效率顯著提升，傳統(tǒng)IPO核準制和審核制出現(xiàn)過的“堰塞湖”現(xiàn)象幾乎難覓蹤影。Wind資訊統(tǒng)計，創(chuàng)業(yè)板注冊制新股從受理日到發(fā)審委審核通過公告日的時間僅為50余天(最短IPO個案不足1個月，最長5個多月)，遠低于2019年以來470余天的新股審核時長，也低于科創(chuàng)板平均約160天的時長，過去動輒排隊一兩年才可上市的現(xiàn)象日趨減少。
平安證券分析師魏偉認為，新股發(fā)行市場規(guī)模增大，促使“無形之手”發(fā)揮配置資源的決定性作用：一是創(chuàng)業(yè)板注冊制下，新股發(fā)行平均市盈率出現(xiàn)正常范圍波動。截至11月26日，創(chuàng)業(yè)板注冊制下已有48家企業(yè)上市，平均發(fā)行市盈率為34倍。其中，首批18家企業(yè)發(fā)行市盈率平均值為39.3倍，此后上市的30家企業(yè)發(fā)行市盈率平均值為30.9倍。二是新股定價分化加大，在股票的一二級市場中均出現(xiàn)大市值企業(yè)獲得流動性溢價現(xiàn)象，部分企業(yè)IPO申請“被否”。三是市場在加大新股供給的情況下，集中解禁和減持的壓力增大。
從股票交易市場看，隨著更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，存量市場的上市公司“殼”價值大幅降低，部分長期績差企業(yè)面臨退市風險。對于已上市的公司來說，注冊制帶來的新股供給增大，改變了二級市場投資者用資金“投票”的偏好，過去在年末、季末流行的炒小、炒差、“炒殼”現(xiàn)象明顯降溫，優(yōu)質(zhì)公司獲得更高市場定價和投資者追捧。截至11月26日，創(chuàng)業(yè)板注冊制下已有48家企業(yè)上市，這48只股票主要分布在專用設備制造業(yè)、計算機通信業(yè)、生態(tài)保護和環(huán)境治理等行業(yè)，股價平均上漲252%。
中南財經(jīng)政法大學數(shù)字經(jīng)濟研究院執(zhí)行院長盤和林表示，注冊制本身不支持“炒新”行為，因為注冊制有可能對新股供求關系產(chǎn)生影響。新股炒高并不意味著新股有很高價值，僅代表在流動性充裕背景下，二級市場投資人情緒和看法比較樂觀。在創(chuàng)業(yè)板注冊制下，未來新股上市漲幅會越來越趨于理性。好公司會獲得更高溢價，不被市場認可的公司則出現(xiàn)破發(fā)可能性也會提升。市場要發(fā)揮資源配置優(yōu)化的作用，就需要市場化區(qū)別劣幣和良幣。
創(chuàng)業(yè)板注冊制實施3個月來，市場對中介機構的要求也遠高于過去，承銷能力、定價水平、投行業(yè)務能力等成為券商未來轉(zhuǎn)型的發(fā)力方向。
魏偉表示，對于承銷商來說，新股發(fā)行市場業(yè)務規(guī)模擴大對券商板塊整體業(yè)績增長形成助推作用，但在個股分化背景下，新股銷售難度也隨之加大，能力較強的券商有望獲得承接大項目的機會，券商投行的馬太效應將愈發(fā)顯著，同時銷售能力較強的券商也將顯現(xiàn)一定優(yōu)勢。除此之外，新股發(fā)行市場發(fā)行規(guī)模擴大的虹吸效應，對股票交易市場流動性形成壓力，進而導致二級市場個股分化，頭部公司將獲得更多資金青睞。
對于投資者尤其是個人投資者而言，創(chuàng)業(yè)板注冊帶來的變化為選股、確定股票買賣時機增加了不小難度。華泰證券分析師林曉明認為，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革使投資者選擇空間變大，也在一定程度上增加了投資風險。不論投資者準入門檻設置、交易規(guī)則變化，還是入市退市條件變更，都起到了引導投資者向?qū)I(yè)化方向發(fā)展的作用。
